物產中大扣非淨利潤同比增長16.9%
4月15日，物產中大（600704）發佈2018年年報，18年公司收入3001億元，同比增長8.7%；歸母淨利潤24.0億元，同比增長7.3%；扣非後淨利潤13.8億元，同比增長16.9%。
毛利率穩中有升，經營性現金流改善明顯
毛利率方面，2018年公司毛利率2.75%，同比增加0.17pct，主要由於創新供應鏈模式，提升集團整體盈利能力。同時加強把控風險能力，加速應收賬款的收回並增加對客戶的預收款，2018年經營性現金流大幅改善，從-83.3億大幅改善至65.3億。
銷售及管理費用率管控嚴格
2018年公司銷售費用21.3億元，同比增長2.6%；管理費用20.6億元，同比增長11.0%；銷售費用率從2017年的0.8%降低至2018年的0.7%，管理費用率保持0.7%不變，體現出一定的規模效應。
公司“一體兩翼”發展戰略
2018年公司堅定不移推進“一體兩翼”發展戰略，聚焦供應鏈集成服務主業，發力金融服務業，拓展醫療健康產業和環保能源產業。
分業務看，2018年公司供應鏈集成服務收入2898億元，同比增長8.0%，毛利率1.96，同比減少0.11pct。其中，鋼鐵、鐵礦石、煤炭、化工等四大生產資料核心品種營業規模均位列全國前三。
金融服務收入16億元，同比增長0.9%，毛利率29.04，同比增加21.3pct。金融服務核心競爭力主要益於公司龐大的供應鏈體系，結合融資租賃、中大期貨、財務公司等數家金融平臺，提升供應鏈金融服務能力。
高端實業收入71億元，同比增長47.2%，毛利率18.89，同比增加1.78pct。公司主要佈局醫療健康(已佈局綜合醫院4家，床位數約3000張)、環保公用等朝陽性行業(具備城市日供水能力65萬噸，日汙水處理能力30萬噸能力)。
風險提示
1)大宗商品價格波動較大；2)中美貿易戰加劇；3)金融監管趨嚴風險。
物產中大扣非淨利潤同比增長16.9%
2018年公司收入3001億元，同比增長8.7%；歸母淨利潤24.0億元，同比增長7.3%；扣非後淨利潤13.8億元，同比增長16.9%。公司年報基本符合此前券商對公司的一致預期(2018年歸母淨利潤23.3~27.0億元)。同時，公司擬10股派現金股利2.50元(含稅)，共計派發現金股利10.8億元，對應的股息率為4.1%。
毛利率穩中有升，經營性現金流改善明顯
毛利率方面，2018年公司毛利率2.75%，同比增加0.17pct，主要由於創新供應鏈模式，提升集團整體盈利能力，此外公司主營的鋼鐵、煤炭、鐵礦石在報告期內均處於高位價格狀態，主營業務毛利率保持穩定。報告期內，公司加強把控風險能力，加速應收賬款的收回並增加對客戶的預收款，2018年經營性現金流大幅改善，從-83.3億大幅改善至65.3億。
銷售及管理費用率管控嚴格
2018年公司銷售費用21.3億元，同比增長2.6%；管理費用20.6億元，同比增長11.0%；銷售費用率從2017年的0.8%降低至2018年的0.7%，管理費用率保持0.7%不變；而財務費用率基本維持在0.4%左右，本年度財務費用略微增加的主要原因是公司研發投入的增加。從歷年數據來看，公司內控管理表現優異，三項費用率連年下降，規模效應顯著。
公司堅定推進“一體兩翼”發展戰略
2018年公司堅定不移推進“一體兩翼”發展戰略，聚焦供應鏈集成服務主業，發力金融服務業，拓展醫療健康產業和環保能源產業。分業務看，2018年公司供應鏈集成服務收入2898億元，同比增長8.0%，毛利率1.96%，同比減少0.11pct；金融服務收入16億元，同比增長0.9%，毛利率29.04%，同比增加21.3pct；高端實業收入71億元，同比增長47.2%，毛利率18.89%，同比增加1.78pct。
供應鏈集成服務龍頭穩固
2018年公司供應鏈集成服務營收2898億元，同比增長8.0%，毛利率1.96%，同比減少0.11 pct，佔集團營業收入的97%，利潤貢獻72.8%。其中，鋼鐵、鐵礦石、煤炭、化工等四大生產資料核心品種營業規模均位列全國前三，汽車服務業務在全國汽車經銷商集團中位列綜合實力排名第九，其中二手車平臺成交量居全省第一；零部件平臺集團外業務佔比達到56%，名列全國前五；救援平臺省內市場佔有率突破40%，位居全省首位。
金融服務與供應鏈體系協同發展
2018年公司金融服務板塊實現營收16億元，同比增長0.92%。金融服務核心競爭力主要益於公司龐大的供應鏈體系，結合融資租賃、中大期貨、財務公司等數家金融平臺，提升供應鏈金融服務能力。經營性租賃規模穩步擴大，盾構機保有量較去年同比增長4倍；浙油中心集聚企業超過1000家，實現年貿易額超1200億元，確立核心交易平臺地位；積極探索風險管理業務，努力培育圍繞產業的風險管理能力；有效拓寬投融資渠道，提升了資金運營效益。預計未來公司的金控佈局將進一步推動公司利潤提升，提升公司發展空間。
環保、醫療增加高端實業新動力
2018年高端實業實現營收71億元，同比增長47.2%，報告期內公司主要佈局醫療健康、環保公用等朝陽性行業。1)醫療健康：積極推進併購項目落地，已佈局綜合醫院4家，床位數約3000張；2)環保公用：具備城市日供水能力65萬噸，日汙水處理能力30萬噸能力；3)線纜業務2018年實現銷售22億元，等同於過去兩年規模的總和，德清智能線纜製造基地破土動工。預計未來高端實業將與供應鏈集成及金融業務實現互補。
風險提示
1)大宗商品價格大幅波動風險：受宏觀環境、國際政治影響，大宗商品價格波動較大；2)中美貿易摩擦持續：雖然公司海外收入佔比較低，但若中美貿易站加劇，仍對公司有一定的影響；3)金融監管趨嚴：2019年金融監管趨勢仍以治理金融市場亂象，有序化解金融風險為主旋律，可能影響公司金融資管類業務的發展。
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