森馬休閒裝起家，後來者童裝品牌巴拉巴拉近些年一直佔據童裝品牌榜單的“頭牌”，是國內首屈一指的童裝品牌。2018年實現營收157億元、同比增長30.68%，歸母淨利潤16.93億元、同比增長48.79%。
1、市場概況
紡織服裝增長，童裝增長迅速，巴拉巴拉著重凸顯
經濟下行壓力下，紡織服裝行業發展較緩，2018年紡服零售額約10985.8億元，同比增長6.08%。其中，童裝是中國近五年紡織服裝領域增長最快的賽道之一，但市場集中度較低，2018年 CR5僅9.10%，對標海外仍有較大增長空間，其中森馬旗下的巴拉巴拉市佔率5.6%，具有絕對的龍頭優勢。
2、核心競爭力
多品牌戰略佈局，O2O線上線下銷售模式
公司以休閒裝和童裝為支點，已實現了高中低端全層次、0-17歲全年齡段覆蓋的多品牌矩陣。進軍三、四線城市，建立購物中心專賣店、門店，截止2018年，共有8864家線下門店，海外門店16家。
對兒童市場的延伸拓展，“產品+服務”強化品牌的影響力，以產品做到最好，服務做到最佳，讓消費者滿意，對消費者負責，公司旗下擁有天才寶貝、小小地球兩個早教品牌及兒童綜合體夢多多小鎮。
3、公司概況
森馬集團公司多品牌矩陣圖譜：
公司旗下“巴拉巴拉”是佔據主要份額的童裝服飾品牌，巴拉巴拉品牌於2002年創立，面向0-14歲兒童消費群體，產品定位在中等收入小康之家。巴拉巴拉品牌佔據童裝市場絕對優勢，連續多年國內市場份額第一，2018市佔率達5.6%。
4、主營業務
童裝業務逐漸增多，帶動公司業績增長
童裝業務2018年上半年實現營收28.69億元，同比增長27.70%，收入佔比51.86%，休閒服飾業務在2015年開始業績不斷下滑，在2017年迎來業績拐點，復甦態勢顯現。一方面得益於服飾大環境逐漸復甦，另一方面公司積極進行供應鏈整改，在產品、設計方面進行了調整。
5、行業概況
巴拉巴拉佔據童裝龍頭地位
童裝業務是森馬服飾重點方向，2018年童裝市場銷售規模突破2090.96億元，同比增長16.15%，但市場高度分散，CR5僅9.1%，巴拉巴拉位列第一，市佔率達5.6%。
在快時尚市場下，森馬注重品牌的發展與格局，入駐各大購物商場，線上線下一齊努力，積極拓展海外渠道，夢多多小鎮憑藉其獨特的品牌優勢，鎖定全國億萬消費者的需求，在未來5-8年的時間裡，將向全國複製35座夢多多小鎮，並持續研發兒童體驗項目，打造多體驗項目品牌，成為兒童服務產業的領軍企業。
鑑於近期森馬集團的表現，廣證恆生新三板研究對其給予“強烈推薦”評級，以下是推薦理由：不考慮未披露的併購及非經常性損益，預計公司2018-2020年營業收入分別為157.16/204.90/224.93億元，同比增長30.68%/30.38%/9.78%；歸母淨利潤分別為16.93/19.53/21.29億元，同比增長48.74%/15.40%/9.02%；考慮其童裝龍頭屬性，給予其2019年19倍PE，對應目標價13.74元，相對當前股價有17.14%的增長空間，首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。
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