近日，掌閱科技（603533. SH）披露了2018年財報，看似漂亮的業績背後，難掩危局。
主營業務觸及天花板
根據財報顯示，掌閱科技2018年實現營業收入19.03億元，同比增長14.16%；實現淨利潤1.36億元，較2017年的1.243億元，增長9.7%。
但其中不乏問題存在。
首先是在經營性現金流方面，也表現出負增長的趨勢。2018年公司經營活動產生的現金流量淨額方面由2.3億元降至1.4億元，同比減少37%。
更重要的是，掌閱科技主營業務單一且疲軟。數字閱讀佔其營業收入的87.37%%，業務利潤佔全年利潤總額95%。
由於渠道成本同比激增17%，數字閱讀業務毛利率連續兩年下降3個百分點。
歷年數據顯示，2016年-2018年，掌閱科技的數字閱讀增速已從91.3%、39.21%，下降到5.61%；
一切說明，數字閱讀競爭加劇，掌閱科技主營業務過於單一，同時也已觸及天花板。
多元化突破艱難
除去數字閱讀這項主營外，掌閱科技的營收還分為硬件產品、版權產品及其他。
iReader電子閱讀器的銷售遇阻，無疑是對掌閱科技的一次重擊，2018年掌閱科技在硬件方面實現營收8831.84萬元，同比上漲63.91%。
形成對比的是，在2015年-2018年期間，Kindle在中國累計銷量已達到數百萬臺，Kindle中國用戶總數提高91倍，付費電子書下載量和Kindle付費用戶數分別較2013年增長了10倍和12倍。
2018年版權產品營收為1.37億元，佔其收入比重為7.21%。而2018 年閱文集團版權運營收入10億元，佔其收入比重的20%。
顯然掌閱科技也意識到了這一點，先後通過投資的紅薯網成為進入網絡原創文學市場，前後兩次耗費1.7億元買下了紅薯中文網33.74%的股權。
公開資料顯示，南京分佈是專注互聯網文學領域的小說閱讀綜合平臺。根據公告披露財務數據，截至2018年9月30日，南京分佈營業收入為1.33億元，淨利潤為3819.09萬元。
此前由於兩次交易南京分佈估值下降，業內人士猜測或於其未能完成2018年淨利4000萬的業績對賭有關。
掌閱科技2018年半年報顯示，報告期內，公司投資了3家原創內容公司，行業涉及到原創文學和原創動漫。
根據比達發佈的最新移動閱讀數據顯示，2019年一季度移動閱讀廠商全景生態流量市場份額閱文集團佔據25.8%、掌閱文學佔20.3%、阿里文學佔20.1%。
由此可見，後來居上的阿里文學與掌閱科技之間的差距已小到可以忽略不計。
股東套現才是“重中之重”
然而，比主營疲軟等更嚴重的問題是，掌閱科技的股東對於公司經營已喪失信心。
首先是高管減持套現，接著持股平臺的核心員工減持套現，然後持股5%以上的重要股東減持套現。
一系列的做法，都是對於掌閱科技長期經營的不看好。
第一個減持的是公司副總裁王良減持700萬股。從2018年12月14日-12月18日，王良分兩批，分別以18.30 元/股、17.34 元/股各減持350萬股，合計減持700萬股，共套現資金約為1.25億元，其持股量現已低於5%。
2019年1月30日，掌閱科技發佈公告稱，戰略股東亦是其第三大股東的國金天吉計劃自公告之日起15個交易日後的6個月內，減持公司股份不超2,406萬股，減持總股份佔其所持的67%，減持後所佔總股本比例由8.98%降為2.98%。
低於5%的紅線，就意味著，日後再減持也不需要再進行公告了。
值得注意的是，國金天吉背後最大的股東掌趣科技（300315. SZ），持股比例為74.25%。
掌趣科技的日子也不好過，除了2018年鉅虧31億元外，股東亦一路套現。2018年11月，掌趣科技曾發佈多則公告，董事長、總經理、監事三人同時離職，且兩年內十多位離職的高管累計套現逾60億元。
那，掌閱科技更大的危機將發生在2020年。其最大的兩個股東，擁有1.22億股的張凌雲和擁有1.16億股的成湘均，都將於2019年9月21日解禁，佔總股本的59.31%。
自2017年9月21日掌閱科技上市以來，股價曾急速而上，也曾一瀉千里。
開盤首日，其開盤價為5.83元/股，市值為23.38億元。其持續漲停一直堅持到同年11月3日，而後繼續攀升於11月14日收穫高光時刻，最高達到73.79元/股。
但也是從這一天開始，掌閱科技的股價便開始不斷下滑，市場認為或於其最大競爭對手閱文集團的赴港上市有關。
然而，頹勢一發不可收拾，截止4月23日收盤，掌閱科技股價為23.50元/股。
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