綠地控股
2018年綠地實現了營業收入、歸母淨利潤的穩定增長，利潤率水平穩中走高，財務數據持續向好，但是各分項數據顯示綠地除房地產主業外的其他多元化業務利潤率水平仍待改善。綠地2018年3875億元的銷售業績未達預期，雖然近3年維持了20%左右的複合增長率，但是與之前同規模梯隊的企業相比，綠地的銷售業績已然掉隊。而面對較高水平的淨負債率，綠地追趕的道路仍然艱辛。
繼續閱讀全文
一、業績實現穩定增長，利潤率雙升，但多元化業務毛利潤率依舊低迷
2018年公司實現營業收入3483.3億，同比增長20%，其中房地產業務營業收入1615億元，同比增長7%，建築業務營業收入1481億元，同比增長32%，雙主業並駕齊驅共同推動營業收入和業績的穩定增長。公司實現利潤總額242.7億元，同比增長26%，較年初200億元利潤總額的目標提升了21%；實現歸母淨利潤113.7億，同比增長25.9%。
公司的盈利水平也實現了增長，毛利潤率和歸母淨利潤率分別為15.4%和3.3%，分別較2017年增加1和0.2個百分點。從各項業務的毛利潤率水平來看，房地產業務的毛利潤率為27.0%，較2017年提高3.7個百分點，依然大幅領先於其他業務。而建築、商品銷售、能源等業務的毛利潤率僅為3.7%、2.3%和2.5%，此外，金融、酒店相關業務的毛利潤率高達100%、84.1%，但是這兩項業務的營業收入佔比較低，貢獻毛利潤也少。多元化業務毛利潤率持續低迷，拖累了公司的整體利潤率水平。
三費費用率為6.0%，較2017年增加0.7個百分點，源於財務費用中匯兌損失大幅增加，而銷售費用率和管理費用率保持穩定。
二、銷售業績不及預期，新增土地價格低位，土地投資繼續加碼
綠地去年實現合同銷售金額3875億元，儘管同比增長26%，但離其在業績會上公佈的4000億的銷售目標還有一定距離，銷售業績並未如期完成。2014年綠地以2408億的銷售業績一舉超過萬科，在行業整體低迷的時候依然收穫了接近50%的增速，成為當年房地產行業的銷售冠軍企業。但是自此以後，綠地連續兩年增長乏力，與行業的火熱程度及同等規模企業的增速背道而馳。2018年，萬科、恆大的合約銷售額分別為6069億元、5513億元，碧桂園的權益銷售額也已超過5000億元，綠地掉隊已然明顯。
從土地投資來看，2018年綠地控股持續加碼，全年新增權益建面約4336.8萬平方米，同比增加115.8%，新增權益地價為814億元。且拿地均價進一步下降至1877元/平，僅佔2018年銷售均價10576元/平的18%，未來項目利潤率可期。
公司總土儲面積中，東部區域佔比超四成，其中長三角區域佔比達24.4%，綠地控股有望深度受益於長三角一體化，在蘇州、上海、杭州等城市也有深度佈局；但是華南、華北區域佔比稍低，2018年綠地控股的營業收入中也有超過一半的比重由華東地區貢獻，華東地區、西南地區、西北地區的營業收入位列前三，分別佔比58.6%、20.5%、8.75%，華北地區、華南地區貢獻偏低。
三、淨負債率仍在高位，需關注公司流動性風險
2018年綠地控股償還1428億元的債務，籌資活動產生的現金流量淨額為-269億元，但是債務壓力依然沉重，報告期末綠地控股的淨負債率為172%，儘管相較於2017年年末210.7%的淨負債率有所回落，但是仍然位於行業的較高水平。同時公司的現金短債比長期低於1，需要關注公司的流動性風險。
閱讀更多 億翰智庫 的文章
