4月26日，比亞迪（002594. SZ）收到深交所下發的年報問詢函。
扣非淨利下降8成 深交所問詢
2018年年報顯示，比亞迪營業收入1300.55 億元，同比增長 22.79%；淨利潤為27.80億元，同比下降31.63%；扣非淨利潤為5.86億元，同比下降 80.39%。
這是比亞迪淨利潤連續第二年同比下滑，而且降幅與2017年的19.51%相比進一步擴大。
問詢函具體內容包括：
1、說明公司營業收入同比增長，但淨利潤和扣非後淨利潤同比下降的原因及合理性；
2、新能源汽車補貼退坡的情況及對你公司的影響，應對新能源汽車補貼退坡及新能源汽車市場激烈競爭採取的具體措施；
3、說明廣汽比亞迪工廠目前的生產經營情況，並結合訂單情況及數量說明其復產時間；
4、說明汽車金融的經營模式，並自查其是否存在通過經銷商收取金融服務費的情況。
對於增收不增利，此前比亞迪已在財報中給出了幾方面解釋。
一是競爭激烈導致燃油車盈利水平下滑，新能源汽車政策性補貼從2018年2月12日起正式分階段下調；二是中國市場手機出貨量下滑15.6%，手機部件及組裝業務受到影響；三是光伏業務受政策影響需求減弱，企業面臨較大經營壓力。此外，融資成本上升帶來的財務費用增加，也影響了公司的整體盈利。
政府補貼利潤總額74.5%
目前比亞迪的主營業務主要分為三部分，汽車及相關產品業務的收入約為人民幣760.07億元，同比上升34.23%；手機部件及組裝業務的收入約人民幣422.30億元，同比上升4.34%；二次充電電池及光伏業務的收入約為人民幣89.50億元，同比上升2.09%。
汽車依舊為比亞迪的主要營收來源。但素有“新能源汽車之王”稱號的比亞迪，很大程度上依賴高額的政府補貼。
2018年比亞迪汽車累計銷量52.07萬輛，同比增長23%。其中新能源汽車24.78萬輛，同比增長90%；燃油車27.29萬輛，與40萬輛目標尚有差距。
汽車無論從營收還是銷量上，都有大幅度增長，那又為何增收不增利？
年報顯示，2018年比亞迪計入當期損益的政府補助為20.72億元，財報中說明其主要是與汽車有關的政府補助。
這就意味著，2018年比亞迪獲得的政府補貼，佔其利潤總額的比例達到74.5%，遠高於2017年的31.3%。
2015年-2017年的財報中，比亞迪獲得的政府補助依次約為5.81億元、7.1億元、12.76億元。
工信部發布的數據顯示，比亞迪在2017年度初步審核應清算補助資金為28.42億元，佔總補助的55.85%；2015年和2016年的126億元補貼中，比亞迪獲得26.89億元，遠高於以11.11億元位居第二的吉利。
而新能源汽車補貼退坡已成為不爭的事實。
2019年3月26日，財政部等四部委發佈通知，大幅降低了新能源汽車的補貼標準。四部委提出“扶優扶強”的理念，單車補貼退坡方面最高降幅60%；插電式混合動力汽車統降為1萬元，而2018年是2.2萬元。
到6月26日過渡期結束後，地方補貼將完全取消。
摩根士丹利在研報中指出，政策性補貼大幅縮水，將對十分依賴新能源汽車銷售的比亞迪帶來負面影響。
負債逾千億 應收賬款佔比大
中金公司研報推測，比亞迪2016至2018年獲得新能源汽車補貼在百億規模，大部分轉化為應收賬款。
截至2018年末，比亞迪的應收賬款達到492.8億元，佔總資產比重25.33%。
值得注意的是，比亞迪計提的壞賬比例極低。
2018年，其按單獨評估的預期信用損失計提壞賬準備為3.9億，計提比例為87.59%；對於剩餘的499.71億的應收賬款，計提比例僅為1.49%。
而宇通客車、金龍汽車、中通客車等新能源企業的應收賬款計提比例都遠高於比亞迪。
值得注意的是，截至2018年年底，比亞迪總資產1945.71億元，總負債1338.77億元，資產負債率為68.81%，較2016年的61.81%和2017年的66.33%逐年提高。
其中，短期借款378億元，應付票據211億元，一年內到期的非流動負債75億元，長期借款68億元，應付債券70.76億元。
年報顯示，2018年比亞迪經營活動產生的現金流量淨額125.23億元，同比增長90.35%，各季度現金流量淨額分別為-2.18億元、-13.89億元、82.57億元和58.73億元。
年報問詢函也提及該問題，要求比亞迪說明公司各季度現金流量淨額存在差異的原因及合理性。
此外，問詢函還對比亞迪的合營企業及關聯法人的財務、經營狀況，公司研發投入，資產減值狀況，理財投資情況等進行問詢，共涉及15個問題。
可喜的是，比亞迪預計2019年一季度歸屬於上市公司股東的淨利潤區間為7億-9億元，同比增長583.39%至778.65%。
截至4月26日，比亞迪報收55.36元/股，微跌1.42%。
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