2019年3月12日，塔牌集團公佈了歷史最好年報數據，公司2018年營業收入66億餘元，同比上漲45.27%，扣非淨利潤16億餘元，同比上漲137.99%，但是在3月13日公司持股5%以上大股東鍾烈華髮布完成減持2%股份的公告，兩次減持均價分別僅為11.8、10.78；3月14日，鍾烈華再次發佈擬減持2%股份的預告；3月20日，公司另一大股東張能勇發佈公告，完成減持2%股份，其減持均價僅為10.08。所以在公司業績創下歷史新高以及大盤環境尚可的情況下，公司的股價是這樣的：
塔牌集團股價
水泥行業指數
為什麼在如何好的業績下，股票價格遲遲未創下新高？公司控股股東和大股東頻頻減持又為何？我們將從以下幾個方面一一述來。
塔牌集團簡介
公司作為廣東本土地區唯一一家水泥行業上市公司，由於水泥行業具備擁有經濟運輸半徑（陸路200KM，水路500KM）的特殊性，在粵港澳大灣區城市群建設的背景下，未來公司大發展可期。
根據公司2018年年報數據可知，高管持有總股數僅為617875股，約佔公司總股本0.052%，這對於年盈利超過16億的公司來說是不合理的，管理層和公司並未建立較深的繫帶關係，也就是二者並沒有形成一致性認同的關係。同時公司股權架構穩定，實控人自上市以來並未發生重大改變。
行業利潤大幅提升
我國水泥供求關係持續改善，水泥市場價格高位穩定運行，使得2018年水泥行業利潤創造了歷史最高水平。2018年全國累計水泥產量21.77億噸，同比增長3%，水泥行業實現利潤1546億元，同比增長1.1倍。
去產能帶來行業利好，水泥經過了20年的城市擴張和基建建設的紅利後，2014年十二屆全國人大常委會第八次會議通過的新環保法，其被稱為史上最嚴厲的環保法，同時2016年國務院發佈《關於促進建材工業穩增長調結構增效益的指導意見》，在去產能的影響下，大批中小廠關停，儘管銷量層面出現下降，但是水泥單價持續走高，整個行業利潤也不斷攀高。
由於水泥與下游基建和房地產具有極強的相關週期性，所以這裡選取全國各省城市建成區面積和全國各省房地產自開始建設至本年年底累計完成投資額進行比照。其中兩張圖表最高的散點圖均是廣東省數值，數值為全國各省份第一。
其中2017年廣東省城市建成區面積5911.1平方公里，同比增長1.77%，全國2017年城市建成區面積56225.4平方公里，同比增長3.49%；廣東省2017年房地產自開始建設至本年年底累計完成投資額53621億元，同比增長21.19%，全國2017年房地產自開始建設至本年年底累計完成投資額479080.01億元，同比增長11.97%。
全國各省城市建成區面積
全國各省房地產自開始建設至本年年底
累計完成投資額
粵東地區在廣東省內發展相對較為落後，一般講粵東地區劃分為汕頭、 汕尾、潮州、揭陽四個地級市，其中2017年，廣東省人均GDP為8.51，粵東地區為3.62，僅佔比全省的43%。
但是政策面已經向粵東地區傾斜，重大項目的建設和投資有條不紊的正在開展。2017年，廣東省人民政府連續發佈兩則通知：《促進粵東西北地區振興發展2017年重點工作任務》、《廣東省財政廳關於支持珠三角與粵東西北產業共建的財政扶持政策》，主要內容包括推動珠三角和粵東西北一體化發展和引導珠三角相關企業向粵東西北轉移。同時公司屬於粵東地區龍頭，根據上述可知，廣東省是全國水泥需求最旺盛的區域之一，粵東又是廣東省最需要發展的地區，所以可以得到結論，公司所在區域有很強的增長需求空間，而當地龍頭的市場地位將給公司帶來極大的未來收益。
公司財務狀況良好
由該資產負債表整理可知，公司目前手頭可用貨幣性資產較為充足，短期有息負債為0，說明短期償債能力較強；同時公司流動性性資產大於流動性負債，通常意味著公司議價能力一般，能在賬期內合理佔用供應商提供的資金及客戶預付的貨款並不高；而公司長期資金來源超過了長期性資產，代表公司構建固定資產一類的產能，所需的長期資金來源保障充足，並且，溢出部分的資金還流向了流動性資產。
企業2018年營業收入66.3億，同比增長45.27%，原因是水泥量價的同時上漲；期內企業期間費用率同比下降，說明在一定規模下，期間費用的同比上升幅度小於營業收入的增長幅度，形成對企業盈利極其有利的形式。總的來看，2018年的經營情況極為良好。
報告期內，企業經營活動產生的現金流淨額為26.16億，同比增長174.21%，投資活動產生的現金流量淨額為-20.17億，籌資活動產生的現金流量淨額為-9.11億，期內現金及現金等價共減少3.13億。說明2018年企業經營活動所獲得現金足夠支撐日常開銷，並且還可償還債務或者向股東派息，不需要融資等籌資行為。
綜上來看，企業在主營業務上，因為產品水泥的量價起升，業績大幅上升，賬上可用現金流充足，同時成本管控能力突出，期間費用率同比下降，
財務情況良好。細究大股東頻繁減持原因
根據上述信息，相信大家可以得知目前而言，塔牌集團是非常好的標的股票，但是為何大股東頻繁減持呢？答案就在員工持股計劃中。
公司目前管理層所持公司股份近乎為0，這對於淨盈利超過17億元的公司來說，員工激勵計劃迫在眉睫，只有將公司與個人利益捆綁在一起，才更能促進公司未來的發展。
塔牌集團至今一共公告了3次員工持股草案，時間節點分別為2015年8月14日，2018年4月24日以及2019年3月12日。第一次實施因為2015年度的業績不達標，員工持股計劃不能如期進行；第二次開始實施由2018-2023年分為6期的員工持股計劃，第一期至第六期分別對應2018-2023年會計年度。第一期員工持股計劃已經完成，總計過戶價格為9.46元/股，過戶股數為3045242股；第三次實施即為第二次員工持股計劃，如期順利進行中。
由於員工持股計劃中，第一次和第二次計劃的股份來源都來自於公司回購股票， 資金來源於年度激勵獎金淨額。倘若目前股票價格過高，不利於保障公司和員工的最大利益。對於公司，考慮到受讓股票時，因為當日收盤價與受讓價的差值導致的股份支付費用，它將對公司的淨利潤造成影響；對於員工，其買入成本也將隨著回購價格的上漲而提高，這同樣不利於員工的利益。
不難想到，在這樣的時間節點，公司並不希望股票價格處於高位，即便外部環境和公司目前經營狀況處於良好階段，並且該回購行為又勢必對股價的上漲有促進作用，那麼公司該如何應對呢？
可以看到，最終公司的大股東願意做出犧牲，做出頻繁減持手中股票的行為，這樣不僅對於股價的上漲起到了抑制作用，使價格維持在股東和員工相對滿意的位置，同時又通過股東減持股票份額的方式，將股份讓渡給從市場回購股份的員工持股計劃中，最終完成激勵計劃。
有人可能會產生疑問，難道不是大股東通過減持股票進行套現嗎？怎麼說成了是為員工持股計劃鋪路呢？這裡小編必須給您算上一賬，股東如果是因為資金需求而減持股票，這是完全可以用提高分紅來滿足的。
2018年得意於亮眼的業績，公司分紅比例可謂慷慨，從近三年的分紅數據中可以看到不僅2018年的分紅比例最高，而且分紅的絕對金額也是最高的，合計每股分紅0.85元，以當前12元多的股價計，股息率達到7%。
根據2019年3月20日最新完成的股份減持完成公告可知，張能勇於2019年1月14日至2019年3月18日共減持23845483股，減持均價為10.08元，共計金額約2.4億元。但是同時公司所擁有的現金及可變現的金融資產和理財產品合計約51億以上，銀行借款僅僅2000萬，大股東如果提出公司2018年按每股派息1.2元左右甚至更高的比例，只要順利通過董事會，分紅股東同樣可以順利將2.4億左右的股息收入囊中，並且需要注意的是，上市公司派息是免稅的。相信看到這裡就應該知道為什麼股東頻繁減持了。
公司不會出現無緣無故的舉止行為，任何一個公告的背後一定包含著所要達成的想法，又或是想要傳遞的信息，關鍵在於你我能否透過現象看到本質了！
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