機構：中泰證券股份有限公司 研究員：李俊松,張緒成
本週行情回顧:
本週電力及公用事業板塊上升4.36%,滬深300上漲2.37%,前者領先滬深300指數1.99個百分點,其中火電板塊上漲3.23%,水電板塊下跌5.45%,電網板塊上漲6.95%。
行業投資觀點:
煤價判斷,本週秦港平倉價在產地逐步復產的推動下開始穩步回落,當前報價620元/噸,跌幅0.48%,產地價下降更為明顯,跌幅達到4~6%。我們在之前的觀點中表明在“兩會”時間內,礦企的復產和負荷率仍受到一定程度的影響,供給可能不如預期有很大增量,尤其是晉陝蒙地區,但我們認為安監導致的供給偏緊現象只是短時的,從國內對煤炭行業的大趨勢來看,仍舊是儘可能的加大國內的供給產出並逐步削減進口煤的份額,所以在3月中旬“兩會”結束後,各地礦企的復產數量以及開工率都會提升,供給偏緊的局面也會緩解,此外3月中旬之後北方供暖季結束,煤炭需求進入傳統淡季,當前供需偏緊的局面也會進一步改善;再考慮到當前六大電廠以及長江口庫存雖然庫存有所下降但仍處於較高水平,我們綜合判斷港口現貨價格仍會趨勢性平穩回落。電力方面,根據國家能源局公佈數據,2019年1~2月全社會用電同比增長4.5%,同比回落8.8個百分點,第一/二/三產及居民端用電分別同比增長7.9%/1.2%/10.5%/11.1%,第二產業同比回落較多。投資策略:從當前股價上漲的催化劑來看,包括增值稅下調帶來業績上漲、煤價下跌一季度業績增長、煤價當前重回下跌通道、當前火電股跑輸大盤為估值窪地(覆盤歷史在弱經濟及牛市中理應有超額收益)。從長邏輯來看,我們仍認為煤炭和火電板塊有望實現利潤的合理分配,在煤價波動不大情況下,利潤將會穩定並持續,並有較好的現金流及高股息率,估值有望重構並有較大提升空間(PB從1.1倍提至1.6倍,PB-ROE體系)。重點推薦火電龍頭【華電國際】、【華能國際】,區域供需結構較好的【內蒙華電】【皖能電力】,受益於蒙華鐵路【長源電力】【湖北能源】,以及滯漲的【贛能股份】【天富能源】【浙江電力】【京能電力】。
行業重點數據:
動力煤價格:港口價格穩中有降、產地價普降。環渤海動力煤綜合價格指數為578元/噸,本週持平。截至3月22日秦皇島港山西產Q5500平倉價620元/噸,本週累計下跌3元/噸,跌幅0.48%;山西大同、內蒙烏海、陝西神木產地價均開始下降,山東兗州產地價基本持平。
動力煤庫存和電廠日耗:港口庫存漲跌互現,電廠庫存小幅下跌,日耗小幅上漲。秦港庫存628萬噸,本週累計上漲57.5萬噸,漲幅10.08%;長江口庫存量585萬噸,本週累計下跌42萬噸,跌幅6.7%;六大電廠煤炭庫存為1561.35萬噸,本週累計下跌53.52萬噸,跌幅3.31%;六大電廠煤炭庫存可用天數為23.35天,本週累計下跌2.42天。六大電廠日耗為66.86萬噸,本週累計上漲4.19萬噸,漲幅6.69%。
風險提示:煤價下行不及預期,燃煤標杆電價大幅下調、煤電供改不及預期
閱讀更多 東方財經網 的文章
