特約記者 梁銀妍 華夏時報（chinatimes.net.cn）記者賈謹嫣 王兆寰 深圳報道
4月18日，光大銀行籌建理財子公司獲批，在股份制銀行中拔得頭籌。此外，招商銀行也於4月19日獲得批准成立。獲准籌建後，理財子公司將在規定的6個月籌備期屆滿前提交開業申請，在獲得銀保監會開業核准後，領取金融許可證、辦理工商登記並領取營業執照，進入理財子公司營業新階段。
據悉，獲批設立的銀行正抓緊籌備各項準備工作，以儘快實現理財子公司的開業運營。如建行和中銀早在去年12月即獲得批准成立，這意味，其最晚需於6月份前提交開業申請，以便獲得營業資格。
一直以來，公募基金高度依賴銀行的代銷渠道和委外資金。隨著五大行、光大銀行和招商銀行理財子公司陸續獲批，公募基金被衝擊的日期就更近一步。公募基金如何與理財子公司開展正面競爭？如何理清理財子公司與銀行股東的關係？銀行股東如何向理財子公司進行資源傾斜？
投研能力是公募基金最後屏障？
隨著銀行理財子公司佈局加快，公募基金如何發揮固有優勢，在市場競爭中獲得一席之位，成為討論的重點。資管資深人士李賀認為，儘管銀行理財子公司成立後，對單一機構存在某種影響，但影響程度不必過分恐慌。
從2018年12月頒佈的《商業銀行理財子公司管理辦法》來看，銀行理財子最易衝擊公募基金的規定主要有兩點，一是銀行理財子公司發行的理財產品最低門檻為1元，這與公募基金產品的銷售起點相當，原來的代銷渠道易轉為直銷渠道；二是理財子公司可以通過公募基金直接投資股市。
從新註冊的理財子公司資本金來看，四大行發起成立的理財子公司合計出資超過530億元，加上之前已經成立理財子公司的股份制銀行，合計最高資本金已經達到1140億元。根據國家金融與發展實驗室副主任曾剛計算，10億資本金大約能支持1500億理財產品的規模，如果計算理財子公司的自營投資業務，子公司淨資本約能支持100倍左右的理財業務規模。前海開源董事總經理、首席經濟學家楊德龍指出，銀行理財子公司的成立將為市場帶來更多的增量資金，同時也將加大資管行業的競爭，對於公募基金來說構成新的挑戰。
同時，理財子公司脫胎於銀行，母公司相應背景、資源和股本實力，都具有較大優勢。那麼公募基金的護城河究竟是什麼？競爭優勢在哪裡？
先鋒基金的一位資管人士認為，同理財子公司相比，公募基金公司通過多年發展，形成比較強的投研能力、主動管理能力和產品管理能力。
經過多年佈局和經營，基金公司在權益類基金的優勢將更加明顯，其人力支出大，且市場化運作明顯，但銀行相對保守，短期內理財子公司很難追趕；二是對FOF、MOM進行大類資產配置，作為重要的創新產品，目前國內實踐有限，但一些基金公司通過差異化競爭，可以做到極致；三是ETF、指數基金以及具備全球化投資優勢的QDII基金，團隊培養週期較長，也都需要較高的投資能力，理財子公司未必有精力做好。
除了市場化的投研體系，北京一家中型公募基金研究總監認為，同公募基金相比，理財子公司的激勵機制、內部渠道資源匹配、市值法產品系統支持、人員專業性、客戶接受程度等問題都需要時間解決。而實現了人員、系統、制度、硬件設施的追趕後，軟環境也需要慢慢積累。
前海開源基金楊德龍也認為，無論是人才還是經驗，公募基金相對更有優勢。對公募基金來說，依靠人才，以及優秀的管理和業績表現，來參與競爭，保持原有市場份額。而銀行理財子公司可以通過委託管理，或者直接買入公募基金的方式，與業績優良的公募基金合作。通過競爭合作關係，促進行業的優勝劣汰。一些業績優良、能夠為投資者創造長期回報的資產管理公司，包括公募基金、私募基金、銀行理財子公司等，將獲得更快的發展。
銀行系公募作何選擇？
相比銀行外基金公司，銀行系公募基金看起來壓力更大。對於國有大行來講，先前均已成立具有銀行背景的公募基金，例如工銀瑞信、農銀匯理、中銀基金等。此外，理財子公司成立後，銀行內部原有業務將被高度重合。
且理財子公司成立後，在資源分配上，銀行也會有所切割，作為銀行系公募基金公司，看起來面臨著一種尷尬局面。
據相關人士分析，理財子公司成立對銀行系公募的影響，主要集中在以下幾類：一是高度依靠母公司銀行的委外資金、銀行銷售渠道，缺乏獨立生存和拓展能力的銀行系基金公司，在銀行資源重新劃分後，銀行系公募的規模和發展受到影響；二是中外合資或在銀行內部話語權較弱的銀行系基金公司，在銀行理財子公司成立後，由於銀行支持力度降低，也會受到一定擠壓。但對話語權較強的公司來講，未必有顯著影響。
以工銀瑞信為例，工銀瑞信成立於2005年6月，工商銀行持有80%股權，瑞士信貸銀行持有20%股權。根據銀河證券數據顯示，在2018年基金公司分紅規模排名第二，並以1020.4億元的歷史分紅總額領銜銀行系基金，超第二名逾360億元。其盈利主力為固收基金，2018年共計17只固收產品利潤過億，表現十分優異的如工銀雙利債券基金，憑藉5.1億元盈利奪得二級債基利潤榜冠軍，2018年淨值上漲9.61%，銀河證券排名2/200。
多名銀行系公募人員坦言，工商銀行對工銀瑞信的支持力度，是其他銀行系公募不能比的。
眾所周知，理財子公司在固收產品上有天然優勢。但隨著銀行理財子公司的成立，銀行內部資源不可避免會有所傾斜，工銀瑞信似乎面臨著蛋糕被分走的巨大壓力。
但接近工銀瑞信的相關人士表示，工銀瑞信未來與理財子公司合作多於競爭，這與工銀瑞信內部話語權較高有所關聯；再者，早在2017年，工銀瑞信曾成立工銀豐淳半年定開債券基金，通過固收產品衝刺規模，首募909億元，目前已形成較好的產品規模。
某大型基金公司研究人員告訴《華夏時報》記者，基金行業是一個依靠公司整體實力的行業，投研、銷售、風控等都需要較強的能力，團隊培養週期較長，馬太效應明顯。大基金公司只要不出現違規行為，一般在較長時間內會位居前列。
從理財子公司自身發展來講，也存在較多爭議。一是銀行專做理財業務的子公司，與總行的私人銀行部，以及財富管理部門的條線和團隊，之間的分工和差異並不清晰，其自身內部體系的側重點和發展方向存在爭議。二是銀行本身效率和發展模式相對比較保守，受發展體系和管理模式影響，同公募基金相比，理財子公司未來的業務發展能否有較強市場性和時效性，優勢是否能快速發揮出來，有待考證。
此外，一部分理財子公司脫胎於銀行內部資產管理部，如招商銀行理財子公司，前身即為招行資產管理部。獲得批准後，招商銀行相關負責人介紹，理財子公司以獨立管理、風險隔離、市場化運作的原則設立、隔離，但並不意味著完全脫離招行母體。然而，出生於銀行內部的理財子公司如何適應市場化競爭，如何平衡薪酬體系也將成為新的問題。
“銀行系公募壓力挺大的，業務重合，只能在競爭基礎上求合作，再打造權益力量。理財子公司肯定主做固收，不過理財子公司薪酬沒法市場化，可能團隊搭建比較慢。”來自銀行系公募基金的人士如是說。
理財子公司或對公募基金行業形成利好
短期內，作為新進入者，銀行理財子公司對公募基金雖有擠壓，但未必真正能搶佔其原有市場，相反，《理財子公司管理辦法》出臺後，使得銀行理財和公募基金站在同一個規則和水平線上，對整個行業可能是利好。
資管資深人士李賀指出，以往銀行理財多數是預期收益型產品，甚至存在剛性兌付，和公募基金淨值化管理和市場化投資策略，隸屬不同層次，市場和客戶也是分割的，相當於兩個平行世界。但理財子公司成立之後，使原來兩條平行線重合，成為同一個市場，大家在同一個領域內進行競爭。
首先，以往由於規則差異，銀行理財保本產品居多，預期收益理財存在剛性兌付的現象，甚至衍生出來非標資金池，實質從公募基金或者大資管市場中，抽離了一部分到預期收益型的剛性兌付產品之內。公募基金裡偏保守型、防禦型和穩健型的產品，由於擠出效應，受到衝擊較大。理財子公司成立之後，相當於將收益型產品和剛性兌付的產品消滅掉，對於整個公募基金市場來說，反而是件好事。
其次，對公募市場來講，預期收益型產品抄底之後，資金又回到了這個市場上，在同一起跑線上，各種資管類產品相互競爭，將促使未來市場更加有層次，風險偏好更加有梯度，產品體系上也將更加豐富。
但也有市場人士表示擔憂，儘管理財子公司的目標顯然是將理財改成公募基金，與銀行法人分離，逐步切斷與銀行表內資產的關聯。但就目前看來，新成立理財子公司並沒有實質切斷關聯交易，且固化了銀行理財的現有模式，以理財子公司的獨立法人形式反而會使理財更容易逃避銀行監管，做大規模，這可能與政策初衷也有所違背，能否達到打破剛兌、盤活公募市場也有待進一步觀察。
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