機構：國盛證券有限責任公司 研究員：鄭震湘
事件:永新光學18年營業收入為5.61億元,同比增加9.22%,歸母淨利潤潤為1.22億元,同比增加14.19%;18年光學顯微鏡收入同比增長
12.42%;光學元組件實現銷售收入同比增長
6.37%。公司主營業務繼續保持良好的發展勢頭,並穩步推進新產品開發和量產。1Q19營業收入為1.18億元,較上年同期減少7.11%;歸母淨利潤為2581.13萬元,較上年同期增7.39%。公司經營性現金流大幅改善,同比增加87.34%。
公司主業穩定增長,中國高端顯微鏡市場仍有上升空間。根據中國儀器儀表行業協會統計,國內高端顯微鏡市場依賴於進口產品。目前國內有能力開始生產高端顯微鏡的企業較少,如永新光學、麥克奧迪、舜宇光學等。公司作為國內為數不多的能夠製造出高性能、高可靠性的高端光學顯微鏡公司,或將會受益於極大的市場機遇。2018年光學顯微鏡產品實現營收2.5億元,主要受益於顯微鏡市場的穩健發展,公司與國內外客戶保持密切穩定的合作關係,同時高端顯微鏡國產替代步伐加快,公司作為顯微鏡製造業行業龍頭,產量和市場佔比提升帶來收入增加。光學元件組件業務實現收入2.95億元,主要受益於技術革新和應用場景增加,拉動營收大幅增長。
車載鏡頭成為新的成長動能。自動駕駛汽車是依靠人工智能、視覺計算、雷達、監控裝置和全球定位系統協同合作,讓電腦可以在沒有任何人類主動的操作下,自動安全地操作機動車輛。自動駕駛的主流應用技術方案是高級駕駛輔助系統(ADAS),自動駕駛滲透率逐漸提高,汽車市場規模基數巨大,帶動車載鏡頭市場逐步擴大。目前,永新光學主要涉及車載鏡頭中的鏡片及鏡頭製造業務,累計銷量已達數百萬件,與索尼等公司建立了長期合作關係。隨著鏡片製造經驗的積累,公司已逐漸向鏡頭製造領域滲透,現已具備量產的能力。2018年前片業務突破100萬片,開發多款環視、前視、內視鏡頭,為車載光學業務未來規模擴張打下了良好的基礎。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2019E/2020E/2021E年實現營收7.34/9.43/11.87億元,同比增長30.8%/28.4%/25.9%,2019E/2020E/2021E年歸母淨利潤1.60/2.27/2.91億元,目前對應PE24.5/17.3/13.5x,維持“買入”評級。
風險提示:下游需求不及預期、行業競爭加劇、匯率政策風險。
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