4月30日凌晨，A股上市公司康美藥業發佈《關於前期會計差錯更正的公告》稱，貨幣資金多計了29944309821.45元，也就是299.44億元。

儘管發佈時間節點選的蹊蹺，但仍如在中國股市扔下一顆重磅炸彈，30日上午開始交易，康美藥業一字跌停，22萬餘名股東集體踩雷。

5月5日，新華社發佈針對該事件的評論：別拿“信披”當兒戲，點名批評康美藥業、“扇貝說跑就跑”的獐子島，更有“1001項議案”的慧球。

文章指出，此類公司破壞的是信披的基本制度、傷害的是投資者合法權益、動搖的是資本市場健康發展的基礎。

如果從1984年飛樂音響發行第一支股票算起，中國股市已經超過35年。35年，足夠見證一個人從蹣跚學步到步入成熟中年，但是反觀中國股票市場，從黑市交易到內幕信息，從虛假財報到關聯交易，再到各種令人歎為觀止的奇葩操作，各種亂象從未徹底杜絕。

亂象叢生

隨著爆炒帶來的財富效應，股票黑市市場也迎來了迅猛發展。1992年-1993年，四川省樂山市就誕生了當時中國最大的黑市交易市場，每天懷揣一顆暴富夢前來交易的人絡繹不絕。曾有人描繪當時的“盛況”，剛買完股票，僅僅走了幾步，便有人來高價收購。彼時，股票價格一步一價，交易不分白天黑夜，人人都在談論股票，彷彿打開了財富自由之門，沒有人考慮股票交易的風險，空氣中到處瀰漫著的是躁動的瘋狂和興奮。

黑市交易的狂熱引起了上級的警惕，1994年中央出臺政策，以樂山為代表的街頭黑市交易被全部取締，而高價購買最後一批股票的“股民”成了第一批接盤俠。

伴隨著技術進步，黑市股票交易披上科技的外衣又產生了新的變種。1998年至2000年，蘭州市發生多起非法集資詐騙案件，而操作手法如出一轍：秘密設立虛擬股票交易系統，採取撮合虛假股票交易、虛擬融資、填報虛假股票交割單等方式，誘騙他人進行投入資金進行交易。

虛假財報。藍田股份事件是中國股票市場影響巨大的財務欺詐事件。藍田股份公司自1996年上市後，就保持著“長盛不衰”的業績神話。短短4年間，總資產規模就從上市前的2.66億元增長到2000年的28.38億元，增幅超過1000%。

最傳奇的故事則是，藍田公司的養殖產業比可比同行高出幾十倍，創造了中國農業企業的“藍田神話”。

泡沫終究要被挑破，只不過挑破這個泡沫的不是會計事務所、不是股評分析師、不是證券交易機構，也不是證監會，而是中央財經大學的一名普通教師劉姝威。

經過嚴謹的財務數據分析，劉姝威撰寫了一篇600餘字的文章《應立即停止對藍田股份發放貸款》作為內參上報。沒想到本應作為機密的內參內容被藍田股份知悉，隨後藍田股份發起對劉姝威的訴訟，藍田股份高層分別登門拜訪，恐嚇電話和電子郵件接連不斷。此刻的劉姝威孤身一人，獨自與一家巨無霸企業展開較量。

隨著越來越多的財務信息得到披露，雙方之間的力量對比發生了微秒變化，劉本人也得到了輿論的有力支持。2002年初，因涉嫌提供虛假財務信息，藍田股份高層被拘傳，是年中旬，藍田股份被暫停上市。

無獨有偶，廈門大學的夏草也因為多次撰文質疑上百家財務公司報表造假，而被一些上市公司成為“麻煩製造者”。在被其質疑的公司中，已經有10家退市，40多家或被立案調查，或者淪為ST、或者爆出鉅額虧損。

內幕信息。徐翔出道於營業部，成名於私募，早年曾因為操作風格大開大合被稱為“寧波敢死隊總舵主”，也曾經創造了16年連續獲利的股票投資奇蹟。其後，徐翔在上海成立澤熙陽光私募，發行新產品在幾小時之內被搶購一空。在很長一段時間內，徐翔在中國股票市場如同神一般的存在，也因此獲得“東方索羅斯”“私募一哥”等稱號。

人人都以為徐翔憑藉聰明的頭腦、嫻熟的技術、敏銳的觀察、堅定的執行取得了股市投資的終極秘籍，卻不料，2015年徐翔因為涉嫌內幕交易、操作股價被逮捕調查。

2016年在其庭審過程中發現，徐翔實際控制139個證券賬戶，涉及76個自然人和1家合夥企業。2010年-2015年期間，徐翔單獨或夥同他人，先後與13家上市公司的董事長或實際控制人操作股票，非法獲利超過90億元。

2017年，徐翔被判處有期徒刑五年六個月，違法所得上繳國庫。其本人也被取消相關從業資格，並終生禁入。

一代“股神”的不敗金身終被刺破，而深深地隱藏在身體裡的，則是永遠見不得光的內幕交易。

關聯交易。樂視網自在創業板上市就一直是明星企業，巔峰時市值超過1700億元，也曾一度被視為BAT的有力競爭者。但是關於樂視關聯交易的爭議從未中斷。根據樂視披露的信息，2016年樂視向關聯公司採購版權、智能終端等產品金額為74.98億元；而向關聯公司銷售商品及服務合計約為120億元。一個可以作為對比的數據，2016年樂視營收增長68.91%，但是關聯交易增長接近500%。通過與關聯公司雙向交易，隨意調節上市企業財務數據，形成資金的挪用與空轉。

眼見他起高樓，眼見他樓塌了。2017年4月，樂視停牌；2017年7月，賈躍亭出走美國，空留一句“下週回國”的誓言；2019年4月30日，樂視公司及賈躍亭被立案調查。正義雖然不會缺席，但畢竟遲到了許多年。

而其中一個有意思的插曲，曾經揭露藍田股份造假的劉姝威也曾發文質疑樂視，只不過在那個資本狂飆的時點，一個人的聲音很容易被湮沒在令人窒息的夢想裡，無論是上級監管機構還是股票投資者，都少有人理會。

奇葩操作。證監會已經對康美藥業發了質詢函，康美藥業董事長亦對公眾做了道歉說明。在官方調查結論出來之前，不宜對此蓋棺定論，只不過錯記近300億元的貨幣資金實在是令人聞所未聞、匪夷所思。

其實，在中國的股票市場，從來不缺乏此類的“神奇”操作：獐子島的扇貝游來游去，“神秘失蹤”；GQY視訊花全年利潤四分之三購買老闆娘二手勞斯萊斯幻影；惠泉啤酒公告稱因全國查酒駕導致利潤下滑；公司高管手滑誤操作買入賣出公司股票……

沒有做不到，只有想不到，這裡不是夢幻的迪士尼樂園，而是真真切切的中國股票市場。

反思

亂象下的中國股市，也導致中國的股票指數如過山車一般：起起落落，落落落落。眼見國外股票市場屢屢創出新高，中國的股票指數卻依然在十幾年前的位置上下徘徊。

股票市場存在著天然的信息不對稱，但是遺憾的是，市面上證券分析師的研究報告幾乎每一隻股票都推薦持有買入；許多會計事務所“吃人嘴短，拿人手軟”，不僅報表審計形同虛設，更有甚者主動幫上市公司造假;以劉姝威、夏草為代表的單打獨鬥往往勢單力薄且屢受打擊。如何更好地營造一個公開、公平、公正、有序的交易市場，政府層面可以有更多作為。

一部系統性、綱領性的法律對於規範股票交易秩序至關重要。但這部法律卻姍姍來遲，直到1998年年底《證券法》才正式獲批通過。而此時，距離新中國第一隻股票發行已經過去了14年，距離第一家證券交易所開業也已經過去了8年。

這期間，對於股票交易市場的規範主要依賴於其他法律的隻言片語，依賴於監管部門的政策規定，依賴於證券協會的章程以及上市企業的行業自律，但也正是這種鬆散監管使得中國前十年的股票市場建設異常艱難、步履維艱，各種離奇事件比現在只多不少。

對於違規行為的處罰力度也飽受詬病。對於許多企業和負責人而言，繳納罰款的代價遠遠小於違規操作帶來的收益。以披露信息有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏為例，對企業是處以30萬元以上60萬元以下罰款，對直接責任人則是處以3萬元以上30萬元以下罰款。即使都給予上限的頂格罰款，也是九牛一毛、不痛不癢，違規企業和負責人可以坦然接受，搖身一變繼續招搖過市。

而國外對股票市場的違規處罰普遍比較嚴厲。在本世紀最著名的安然公司財務造假事件中，安然公司被美國證券交易委員會罰款5億美元，股票被道瓊斯指數直接除名並停止交易，其公司CEO則是被判刑24年並被罰款4500萬美元。甚至為其做財務審計的安達信會計事務所也未能倖免，除了被處以高額罰款，還被禁止在5年內從業，這也直接導致有著89年悠久歷史且位列全球五大會計事務所之一的安達信宣告破產。

退市制度執行尚不完善。退市制度理應是股票交易市場的一項基礎性制度，無論是對於調整資源配置還是體現良幣驅逐劣幣都有重要意義。儘管我國在90年代就確立了上市企業退市制度，但是受制於種種原因，其執行情況並不理想。

自2001年PT水仙成為中國第一家退市企業開始，至2018年退市企業只有99家，其中還包括45家主動退市的公司。我國的整體退市比率長期低於1%，遠遠低於美國6%左右的退市率。退出機制不健全，也導致了上市公司“殼資源”成為稀缺標的，炒作買賣“殼資源”的資產重組蔚然成風。

除了制度本身執行導致退市難，在中國還有一個奇怪的現象，那就是地方政府對本地上市企業的“厚愛”。根據規定，如果企業最近3年連續虧損，且在最後一個年度內未能恢復盈利，企業將被證券交易所終止股票交易。但是有意思的是，許多企業因為經營不善連續兩年被ST，卻往往能在最後一年扭虧為盈被成功摘帽實現逆襲。

如果仔細地看一下他們的財務報告，會發現不少企業是憑藉地方政府給予的鉅額財政補貼不斷輸血續命。物競天擇，適者生存，對於部分市場競爭性企業而言，連年虧損本身就意味著企業生產運營出現問題，而地方政府卻拿著全體納稅人的錢去補貼這樣一家企業，不知道真是為了本地經濟的發展，還是為了保住“上市企業”稱號的面子工程。

結語

坦白地講，中國股市的起步並不算晚。沿著歷史的長河進行追溯，早在1882中國年就成立了第一家公開買賣股票的機構“上海平準股票公司”，而目前規模位居世界第二名的東京證券交易所，僅僅比中國早了4年創立。至1948年，中國已經擁有上海、天津兩家證券交易所，只不過在後來由於歷史的進程，中國股市的發展意外中斷。

改革開放後，中國的股票交易市場發展邁入新的歷史階段，但是迄今也未必能稱得上一個監管有力、制度健全的完善交易市場。莊家和散戶，從來都不是平等的對話主體，一邊是莊家的坐地起價，一邊是散戶的跟風投機；一邊是操縱者的肆無忌憚，一邊是散戶的長吁短嘆。

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