图@视觉中国
作者丨市界 冯晨晨
股民4月底还在聊，茅台股票什么时候破千元？但是，仅仅一个五一假期后，市值已蒸发了一千亿。
这还不算，近日茅台公布的一则“喜讯”，通过各媒体传出后却饱受争议。5月5日，茅台集团宣布成立“贵州茅台集团营销有限公司”，一时成为市场最大争议焦点，是扩大销售渠道，还是与上市公司争利等疑问快速发酵，更有媒体以《8万股民炸锅：茅台，你这是“抢劫”！》为标题进行质疑。
舆论质疑下，5月7日深夜，上交所紧急发出工作函，要求茅台说明是否拟全盘直销经营上市公司的茅台酒配额，并请公司控股股东说明在集团层面成立营销公司的主要考虑等情况。
除了遭遇媒体疑问，上交所问询外，近日茅台已连续三日遭遇北向资金净卖出。破千未果下，茅台正遭遇一股逆流？
成立10亿营销公司，股价却蒸发超千亿
据贵州茅台集团网站显示，五一后的首个上班日发布公告称，继茅台研究院、茅台集团融媒体中心挂牌成立后，贵州茅台集团营销有限公司正式揭牌成立。
据国家企业信用信息公示系统显示，贵州茅台集团营销有限公司成立于2019年4月30日，注册资本高达10亿元，为中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司全权出资，主要从事茅台酒及其系列产品、葡萄酒及果酒、配制酒、其他酒等酒、饮料销售等项目。
不过，对于茅台的此番做法，资本市场似乎并不买账。5月6日，贵州茅台跟随市场杀跌6.98％，5月7日，贵州茅台继续逆市下行，全天最多下跌3.65％，收盘仍杀跌1.77％。至此，贵州茅台距最高位990元，市值蒸发已超1000亿元。
5月8日贵州茅台低开高走，并一度翻红，截至收盘，贵州茅台报884.40元/股，下跌不到1%，总市值1.11万亿。
经销商或遭血洗，被质疑输送利益
用茅台官方的话来说，新成立的集团营销公司将重在“用好增量、管好存量、加强管控、统筹市场”，与社会渠道实现错位发展，与原有营销体系互为补充，共同构建顺应新时代形式、契合时代发展要求的营销体系。
天宇康威咨询首席分析师刘志刚认为，“茅台集团成立营销公司出于长远考虑，让终端客户直接对接公司，省去中间环节，有利于管控价格，并不会损害上市公司利益。贵州茅台的出厂价格是固定的，无论营销公司分配到多少配额，都不会影响上市公司的业绩，更不会影响股东权益。”
据界面报道，有知情经销商表示，“茅台的经销商在不断缩减，当前茅台自己掌控的量在1.4万吨以上，而各地的经销商加起来已不到1.7万吨。此外，茅台酒厂的干部职工，以及其家属开设的专卖店经销商被取缔，后期因地方干部等原因加入的特批经销商，或将被陆续取消。”
早在2018年6月，就曾爆出茅台酒股份有限公司原副总经理、财务总监谭定华涉嫌严重违纪，接受审查的消息。2006年至2015年，谭定华利用职务便利，先后为10多家公司成为茅台集团的茅台酒经销商、供应商等提供帮助，收受财物3460多万元以及200克金条一根。
不过，有投资者却认为，茅台集团成立营销公司，相当于把部分预期进上市公司贵州茅台的利润转移到茅台集团，茅台集团是上市公司的最大股东，还要来和上市公司争夺利益？
同时，也有小股东向上交所投诉，认为贵州茅台涉嫌向茅台集团输送利益，“一个万亿市值的上市公司为什么不能自己卖酒，而是用茅台集团的营销子公司?贵州茅台下属的茅台酒销售有限公司作为招标主体，公开向全国商超招标直销600吨茅台酒，是否涉嫌利益输送?”
对于茅台为何不自己卖酒，而是通过成立子公司进行的疑问。有业内人士认为，“如果贵州茅台成立营销公司，那相应的利润便留在贵州茅台，符合全体股东的利益，而茅台集团成立营销公司卖酒，那有部分利润便与贵州茅台无关。”
显然，股民的担忧也引起了监管部门的重视。5月7日，上交所连夜发文，要求贵州茅台说明与茅台营销公司之间是否可能新增关联交易，需相应履行的决策程序和信息披露义务，以及未来年度内公司对茅台酒各类销售渠道投放的计划。
目标价创新高，茅台不会跌下神坛
新成立的营销公司出于何种考虑，需等待茅台集团给出解答。但当前市场上，已出现2份关于贵州茅台的看空报告。
5月7日早间，投行Bernstein下调贵州茅台评级及目标价，并表示由于母集团的新销售公司可能损害其收入和公司治理，将贵州茅台的评级从跑赢大盘下调至符合市场表现，目标股价从1089元降至916元，以反映治理风险增加。
另外，4月18日，晨星分析师Allen Cheng给出“卖出”评级，Allen Cheng给茅台今年底的目标价只有830元，较4月18日的收盘价945.5元有12.22%的下行空间。
Allen Cheng当时接受采访时曾表示，“现在股价涨得比较多，超过公允价值，短期内不会再做调整，要到第二季度业绩公布再看看是否超预期或者不如预期，目前不是长期投资进场好位置，现在的价格已经消化直到明年年底的利多。”
不过，对于茅台而言，消息并不都是利空的。5月8日开盘前，中金公司发布研报，将贵州茅台目标价上调至1250元，为目前券商给出的市场最高价。
中金公司认为，贵州茅台的提价能力仍然没有完全体现，公司当前股价被低估。假设2020/2021年公司出厂价格提升的幅度为10%，仍然存在进一步超预期空间。同时由于看好茅台结构升级，故上调今明两年的盈利预测。从5月7日贵州茅台的收盘价890元/股来看，中金公司上调贵州茅台目标价幅度不低。
据茅台财报显示，经其初步核算，2018年度生产茅台酒基酒约4.97万吨，系列酒基酒约2.05万吨；实现营业总收入772亿元左右，同比增长26%左右；实现归母净利润352亿元左右，同比增长30%。
2018年，现金分红更是大方，拟每10股派发现金红利145.39元，合计拟分配现金达182.64亿元(含税)。
此外，2019年度计划安排营业总收入增长14%，按2018年的750亿元计算，2019年度营收将超850亿元，突破千亿大关，也就是近两年的事情。
业绩长期看好下，正如中泰证券分析师范劲松所说，“相对稀缺、保值增值，只有投资品才有这样的属性，茅台浑身散发的仙气儿，说明它已经不是酒了。”
本文由树木计划作者【市界】创作，独家发布在今日头条，未经授权，不得转载。
閱讀更多 市界 的文章
