A股稍微回點血，龍津藥業（002750，SZ）又衝擊漲停了。
按說這不合理，畢竟業績擺在那，去年一共才幹了3個多億，歸屬於上市公司股東淨利潤還下滑六成，扣非淨利潤更是上市以來最難看的一年。但花朵財經（F-Finance）逛了一圈股吧後發現，這裡融融洩洩，氣氛感人，各路股民紛至沓來發賀電感謝公司管理層。原因如下圖。
這波行情從2月下旬開始，過完春節龍津藥業搭上工業大麻快車，股價從6塊錢扶搖直上，兩個月內最高衝到了23塊，在“慢牛”行情裡也是撿到了寶了。雖然龍津藥業走在工業大麻頭部，但產業化還是很多年後的事，今天花朵財經是想給龍津藥業頒獎——2018年度醫藥上市企業銷售費用佔比NO.1。
01
榮登2018年銷售費用佔比榜首
步長製藥董事長趙濤花650萬美元把女兒“買”入斯坦福的消息彈窗後，花朵財經想起了前段時間上映的《反腐風暴4》——富二代曹元元通過一個基金會為香港懲教署的職員子女提供獎學金，安排海外留學。
當然，趙濤是為自己的女兒買學，而且還被中間人忽悠了600萬美元。但因為這件事情，所有人把步長製藥發家史、行賄史和產品質量問題都刨了出來，還順帶指出去年研發費用5個多億和銷售費用80多億的“畸形”財報。
花朵財經梳理後發現，步長藥業一年花80多億投到銷售上，對比136個億的營收來說，還真不算最狠，排第一位的是業績一般、利潤下滑、再蹭了個大麻熱點的龍津藥業。
▲A股銷售費用佔營收比看藥企，龍津藥業當屬“王中王”
別的不說，數據說話：去年營業收入3.36億元、銷售費用2.43億元，銷售費用佔營業收入的比重高達72.21%。
其實，重銷售輕研發在中國醫藥行業從來都是平常小事，上市公司也不會告訴你錢去哪了。但銷售費用的具體花法主要有兩種，一種是打廣告，讓全國人民都知道你，這是趙濤的強項，步長藥業也絕對嘗過甜頭。1995年步長藥業成為國內第一家公開為處方藥打廣告的藥廠，把腦血栓簡化為“頭暈”、“目眩”的通俗說法，用200萬廣告費換來5000萬元銷售額。1998年，趙濤狠砸1200萬元，在全國21個地方衛視狂做廣告，結果步長僅憑腦心通一種藥物，當年業績翻番，逼近5億元。
還有一種就是學術推廣，真真假假只有業內自知。龍津藥業銷售費用高的問題，這幾年也被媒體說了不少，“常在河邊走哪有不溼鞋”，有一回龍津藥業的名字就上了卷宗。
胡風平是原安徽省醫藥集中採購服務中心主任，2017年因受賄罪判處有期徒刑四年。2012-2014年間，胡風平先後三次收受昆明龍津藥業公司代理商王某現金6萬元，為王某代理的藥品“燈盞花素”、“喜炎平”等產品謀取投標競爭優勢。
02
銷售費用三年漲15倍
燈盞花盛開在雲南文山，跟大部分植物變中藥的故事一樣，當地流傳著用燈盞花燉雞蛋來治療中風的土方子。龍津藥業的主要產品龍津注射用燈盞花素就是從燈盞花中提取。
燈盞花對心腦血管應該還是有點效果的。安信團隊專門寫了一份生物谷的研報，說燈盞花含兩大類藥效成分：咖啡酸酯類和燈盞花素類。兩類藥效物質均可單獨成藥，多組分起協同作用，作用更強。燈盞花在心腦血管疾病用藥中能用於預防復發適應症。
龍津藥業就靠著一手絕活獨步天下，雖然有10種藥品生產批文（其實也算很少了），但只有龍津注射用燈盞花素在產，去年收入3.36億元，營業成本3314.56萬元，毛利率高達90.13%。但因為銷售費用太高，龍津藥業到手的利潤不到1400萬，像不像一家消費品公司。
其實，龍津藥業以前沒有這麼愛花錢，2015年和2016年銷售費用分別只有1463萬、5847萬，但2017年就逼近2個億，佔營業收入比例超過60%。交易所也就這塊問過龍津藥業，公司的回應很官方，“銷售費用大幅增加是公司為適應政策變化而改變營銷模式帶來的結果。”
但花朵財經百思不得其解。2015年到2018年，龍津藥業的銷售費用增長15倍，毛利率也從65%提升到90%，但營收卻只從1.81億元增長不到一倍，銷售量還下滑30%。猛砸下去的銷售費用反而拖了利潤後腿，董事長難道不著急嗎？雖然深交所沒有進一步抓著辮子不放，但花朵財經還是想問一句，請問錢去哪了呢？
當然，再說回股價。因為步長製藥上熱搜，這幾天中藥注射劑的不良反應問題又被反覆提起。建國後，由於缺醫少藥，疾病肆虐，中藥注射劑就在這種情況下應運而生，在上個世紀六七十年代快速發展，到了八十年代已經研發出1400多種中藥注射劑。由於歷史以及臨床原因，目前90%以上中藥注射液都被淘汰了。2015年版中國藥典只收錄了5種中藥注射劑，龍津藥業的注射用燈盞花素就在其中。
雖然品種少，但中藥注射劑企業似乎特別擅長營銷。根據2017年公立醫院中成藥的銷售情況，排名前20的中成藥中，16個為注射液，主要的上市企業有中恆集團（梧州製藥）、步長製藥、昆藥集團、振東製藥、麗珠集團等。
最後，用王志安炮轟中藥注射劑的截圖來收尾。
只願醫者仁心，藥企讓患者安心。龍津藥業能夠心安理得地把錢拿去做營銷，而不是直接塞錢進了人家的口袋。
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