上海證券發佈投資研究報告，評級: 謹慎增持。
沃森生物(300142)
公司動態事項
公司發佈2019年第三季度報告。
事項點評
營收增長快速，毛利率持續提升
2019年前三季度，公司實現營收7.97億元，同比增長39.09%；實現歸母淨利潤1.20億元，同比增長32.10%；實現扣非歸母淨利潤1.14億元，同比增長90.00%。其中公司第三季度實現營收2.97億元，同比增長49.38%；實現歸母淨利潤0.35億元，同比增長97.29%；實現扣非歸母淨利潤0.33億元，同比增長103.91%。
2019年前三季度，公司整體毛利率為79.67%，同比下降0.53pct，基本持平。期間費用方面，2019年前三季度，公司的銷售費用和管理費用分別為3.20億元和1.18億元，同比增長51.96%和104.13%，其中管理費用增長較大的原因主要是公司股票期權激勵分攤費用較上年同期增加0.41億元所致。報告期內，公司經營活動產生的現金流淨額達到0.55億元，同比增加166.79%，主要是公司自主疫苗產品銷量和銷售收入增長致銷售貨款回款同向增加所致。
上市品種持續增長，在研產品穩步推進
截至2019年前三季度，公司產品的批籤總量為2934萬支，同比增長57%，其中23價肺炎疫苗批簽發量達到229萬支，同比增長93%，提升較快。在研產品中，公司的13價肺炎球菌多糖結合疫苗已申報生產，目前處於生產現場檢查階段，年內有望獲批上市。13價肺炎球菌多糖結合疫苗是全球最暢銷的疫苗品種之一，目前全球市場缺口依然較大。已上市的品種中，輝瑞的13價肺炎球菌多糖結合疫苗在我國的接種年齡段是2月齡、4月齡、6月齡各一針，12~15月齡加強一針，但目前進入中國的數量有限。而公司的13價肺炎球菌多糖結合疫苗的受眾人群年齡將是6周齡到5歲，在適用年齡段上較為優勢。此外，公司的二價HPV疫苗目前處於Ⅲ期臨床試驗病例收集和分析的最後階段，產業化生產車間已建設完成，九價HPV疫苗目前正在開展Ⅰ期臨床試驗。
投資建議
給予“謹慎增持”評級
預計公司19、20年EPS至0.10、0.33元，以10月22日收盤價30.51元計算，動態PE分別為291.5倍和93.1倍。我們認為，上市品種的持續放量以及產品管線的不斷豐富將有望共同驅動公司的業績成長，我們看好公司未來發展，給予“謹慎增持”評級。
風險提示
行業監管政策變化風險；產品推廣不及預期風險；產品研發不及預期風險；市場競爭加劇風險。
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