芝商所（CME）將於10月14日推出一種新的LNG期貨合約，允許合約持有者在錢尼爾能源公司位於美國墨西哥灣的薩賓帕斯LNG終端進行實物交割。這是全球首份可以進行實物交割的LNG期貨合約。
全球首個實物LNG期貨合約的誕生，是美國與全球天然氣產業發展的必然。它不僅有助於進一步激發美國的天然氣市場活力，同時也有利於形成全球統一的市場基準價格，推動氣價與油價脫鉤，加速天然氣市場的全球化進程。
美潛力進一步釋放
美國曾是全球最大的天然氣進口國之一，但自頁岩氣革命爆發以來，天然氣產量快速增長，2009年超過俄羅斯成為全球最大的天然氣生產國，2017年成為天然氣淨出口國。美國除了向加拿大和墨西哥出口管道氣外，其餘的天然氣都是以LNG形式出口的，且呈快速增長趨勢。
根據國際LNG進口商組織的數據，2019年上半年，美國日均LNG出口量達1.2億立方米，超過馬來西亞成為全球第3大LNG出口國。美國能源信息署預計，到2025年，美國LNG生產能力將超過1500億立方米，成為全球最大LNG出口國。
芝商所推出新LNG合約提供了一種新的LNG貿易途徑，將進一步促進美國天然氣產業的發展，主要表現在三個方面。
一是為頁岩氣生產商改善盈利狀況提供了新手段。自頁岩氣大規模開發以來，美國國內氣價持續走低，近幾年一直保持在3美元～4美元/百萬英熱單位附近。小型獨立公司是美國頁岩氣革命的主體，雖然憑藉技術進步和產業模式調整已逐步適應了低氣價環境，但受氣價低迷影響，這些公司的實際盈利水平並不高。藉助期貨保值工具規避風險，改善經營情況是美國頁岩氣公司在低氣價下持續經營的重要手段之一。此次芝商所推出的可進行實貨交割的LNG期貨合約，豐富了期貨交易的產品類型，為頁岩氣公司提供了新的避險手段，增強了其繼續開發頁岩氣的信心。
二是有助於進一步刺激美國LNG出口量增長。美國天然氣具有原產地成本優勢，但綜合考慮氣化、運輸後，美國LNG現貨總體成本優勢並不明顯，成為限制出口增長的因素之一。在擁有了可進行實貨交割的LNG期貨合約之後，買家可以將一系列期貨操作手段與LNG實物貿易相結合，有助於在一定程度上降低美國LNG的總體成本，提高市場競爭力，進一步推動出口增長。
三是有助於改善美國國內氣價低迷的形勢。供應過剩是導致美國國內氣價低迷的主要因素，出口量增加和區域內外價格聯動有助於改善這一狀況。2018年，美國Henry Hub現貨年均價從2017年的2.99美元/百萬英熱單位增至3.2美元/百萬英熱單位，很大程度上得益於天然氣出口量的持續增長。新的LNG期貨合約對促進美國LNG出口和擴大美國LNG貿易範圍有積極意義，也將進一步改善美國國內的價格環境，為其天然氣產業持續發展提供保障。
為全球化奠定基礎
LNG在全球天然氣貿易中的佔比持續增加，是推動天然氣貿易全球化的主要動力。BP《世界能源統計年鑑2019》數據顯示，2018年，全球天然氣貿易量同比增加9%，創下歷史最高紀錄。其中，LNG貿易量首次突破4000億立方米，達到4310億立方米，同比增長9.6%。
新的LNG期貨合約是順應天然氣貿易需求產生的，可以助力天然氣市場走向全球化。這主要體現在以下3方面。
有助於形成獨立的天然氣價格機制。與石油貿易也不同，由於天然氣貿易有管道氣和LNG兩種形式，導致一直以來難以在跨區貿易中形成統一的價格體系，逐漸形成了目前的北美Henry Hub、歐洲和東北亞3個比較大的區域天然氣定價體系。考慮到發現價格是期貨的重要功能之一，而LNG在跨區貿易方面擁有管道氣難以比擬的優勢，因此新的LNG期貨合約可能會成為氣價與油價或石油產品價格完全脫鉤，進而形成獨立價格體系的開端，為天然氣貿易全球化奠定基礎。
有助於改善區域溢價。從全球3大天然氣消費中心看，與北美和歐洲市場相比，亞太地區LNG消費量最大，價格也最高，這是由其與布倫特油價掛鉤的獨特價格體系決定的。而北美採用的是市場供需定價，歐洲採用的是替代產品參考定價。芝商所新的LNG期貨合約為業界提供了一種發現和確定LNG價值的新途徑，可能會成為全球LNG貿易的價格標杆，對於消除區域價格差異具有重要意義。
有助於保障全球天然氣市場的完整性。LNG是天然氣貿易的重要形式。2003年時僅有12%的LNG通過現貨或短期合約出售，到2018年時這一比例已上升至32%，這同時也增加了對可靠的價格基準和流動性期貨市場進行對沖的需求。但與石油和管道氣相比，當前的LNG期貨體系並不完整，可進行實物交割的LNG期貨合約的推出是LNG期貨市場完善過程中的重要一步，在促進天然氣市場完整性方面意義重大。
對中國是一把雙刃劍
結合當前市場形勢，對中國而言，芝商所推出的新LNG合約利弊共存且很明顯，可謂是一把雙刃劍。
首先，新LNG合約有助於推動獨立的氣價體系，減少區域間天然氣貿易溢價，促進天然氣貿易全球化。我國目前是全球第二大LNG進口國和進口量增長最快的國家，預計很快將超過日本成為全球最大的LNG進口國，無疑將是LNG市場全球化進程中最大的受益者。此外，上海期貨交易所的天然氣期貨上市工作仍在推進，芝商所的相關期貨體系對我國天然氣期貨市場體系有借鑑意義。
其次，由於新的LNG合約是芝商所推出的，很可能將會與美國的Henry Hub等天然氣交易中心價格有緊密聯繫。這意味著美國很可能會在未來的全球LNG定價方面掌握更多主動權。考慮到中國即將成為全球最大的天然氣淨進口國，而美國不久後將成為全球第一大天然氣出口國，中美兩國在天然氣供需方面已經站在了“對立面”。由此判斷，在美國掌握更多天然氣定價話語權之後，中國可能面臨比現在更加艱難的價格環境。
再有，雖然我國能源供應總體安全，但在當前複雜的市場和地緣環境下，油氣對外依存度持續升高和缺少有效的價格控制手段是影響我國能源安全的重要因素。所以，我國應設法在確保油氣安全穩定供應的同時加快推進國內油氣期貨市場建設和完善，充分利用全球最大油氣進口國的優勢，在油氣定價方面獲取一定的主動權。
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