天夏智慧（000662）賬面僅剩2百多萬，能撐得過去嗎？

導語：$天夏智慧(SZ000662)$ 主營業務包括軟件產品銷售、系統集成建設與運營服務。這個主營業務很泛，從報表看，主要是智慧城市的系統集成收入（說白了，就是幹“系統集成”項目的，平時有接觸系統集成的朋友應該是能秒懂的）

思索：系統集成是具備行業門檻的高科技嗎？

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1. 首先，來看看營收和淨利潤

結論：1）5年來，公司是盈利的，又是越賺錢越沒錢的典型案例；2）18年的營收的出現了大幅萎縮，從19年的半年報看，19年大概率會出現更嚴重的營收萎縮；一句話概括，生意越來越難做！

2. 生意越來越難做，應收賬款週期越來越長，毛利率卻逆勢走高

結論：營收大幅萎縮，應收賬款週期天數持續增加，毛利率卻逆勢走高。營收萎縮說明生意難做，應收賬款週期增加說明客戶回款越來越困難，毛利率走高說明產品好賣，我真好奇，究竟是生意難做呢？還是產品好賣？財務總監，你拿了工資能不能專業點？

我們傾向於相信應收賬款週期持續增加和營收大幅萎縮這兩個數據的一致性。

3. 數額巨大的商譽和未分配利潤

結論：33億的商譽，9.6億的未分配利潤，相較於19年中報6千多萬的利潤顯得尤其巨大（更何況接下來我們對這個利潤也持懷疑態度），最可怕的是，在這種情況下，竟然賬面只有2百多萬現金（其中大部分還被限制使用），5.9億元的短期借款。阿尼陀佛，佛祖保佑！

4. 短期借款與現金等價物

結論：錢突然都不見了！更加誇張的是，竟然欠了一屁股債！更更更加誇張的是，竟然還逾期了一大筆債！！

5. 錢去哪了？— 兩個原因，第一，根本沒有那麼多錢（下面的現金流分析可以體現這點）；第二，以預付款的方式出去了，而且“其他流動資產”這個類目異常猛增。

結論：1）實際現金流證明，錢在往外流走；2）預付款項高達4.5億；（無論企業是怎麼解釋的，預付款這樣猛增，非常值得懷疑）；3）其他流動資產高達9.5億！（年報裡以預付投資款一筆帶過）

6. 系統集成究竟是啥？

結論：公司真正的收入主要來自系統集成，而系統集成基本都是買回來的產品裝上去而已。嗯，高科技公司！

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總結：智慧城市，不一定需要智慧；系統集成，只需要懂得集成。

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PS：以上內容僅供學習研究之用，不作商業用途，由於某些數據取證困難，我們不能保證完全正確，請知悉。