國金證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
片仔癀(600436)
業績簡評
公司於今日發佈三季報，前三季度共實現收入 43.42 億元、歸母淨利潤11.09 億元、扣非歸母淨利潤 11.03 億元，增速分別為 21.07%、 20.56%、21.88%。
公司單三季度實現收入 14.47 億元、歸母淨利潤 3.63 億元、扣非歸母淨利潤 3.58 億元，增速分別為 22.44%、 19.87%、 19.41%。
經營分析
核心產品片仔癀：單季度同比實現高增速
以肝病用藥計算，前三季度核心產品收入增速 23.74%，實現穩健增長。其中 2019 年前三單季度肝病用藥收入分別為 6.34 億元、 5.22 億元、 5.96 億元，同比去年分別實現增速 16.20%、 14.73%、 43.52%。公司 2018 年四個季度肝病用藥增速環比下降（2018 年四個季度肝病用藥收入分別為 5.46 億元、 4.55 億元、 4.15 億元、 3.81 億元）， 2019 年第三季度在低基數下實現高增長。
公司加大科研投入，進行主產品的二次開發， 2019 年 9 月， 片仔癀治療肝癌臨床研究成果發佈，臨床研究顯示片仔癀在減輕患者疼痛、穩定肝功能、改善臨床症狀方面有明顯作用。
在渠道上：目前公司體驗館達近 200 家（含 2 家博物館），增強終端活力。目前體驗館在高鐵站、飛機場等地點滲透率仍有提升空間，隨著未來體驗館的進一步開設，有助於加強公司產品可及性及品牌知名度。
流通及日化板塊：
流通板穩健增長：流通板塊前三季度收入 20.68 億元 ，同比增速18.43%；
日用品、化妝品行業保持高速增長： 公司日化板塊收入 4.51 億元，同比增速 33.14%， 主要為子公司福建片仔癀化妝品有限公司、漳州片仔癀上海家化口腔護理有限公司銷售增長所致，其中牙膏業務於 2019 年半年報首次扭虧為盈。
盈利預測和投資建議
我們預計 2019-2021 年 EPS 為 2.36/2.91/3.58 元，當前股價對應 PE 為47/38/30 倍，維持“增持”評級。
風險提示
銷售增速過快導致麝香原料供給不足；人工養麝低於預期；體驗館渠道開拓低於預期；品牌投放效果低於預期； 高估值風險。
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