顺络电子—19Q3业绩承压,多领域布局优化产品结构

广发证券发布投资研究报告,评级: 买入。

顺络电子(002138)

公司披露2019年三季报,2019Q1-Q3实现营收19.31亿元,同比增长10.38%;归母净利润2.97亿元,同比下滑17.87%。单季度来看,2019Q3公司实现单季度营收7.14亿元,同比增长15.14%;归母净利润1.02亿元,同比下滑24.70%。

营收规模持续扩张,产品价格调整影响盈利空间

2019年前三季度公司毛利率34.62%,相比2018年同期下降1.30pct;2019Q3单季毛利率33.51%,同比下降4.62%pct。公司2019Q3营收规模仍然持续扩张,毛利率水平下滑的主要原因系2018Q2-Q3市场对电子元器件过度备货,而后处于消化库存状态,价格下滑导致毛利率回落。我们认为,短期元器件价格调整不影响公司产品长期竞争力,随着公司新产品拓展带来产品结构变化,盈利能力有望迎来改善。

汽车电子+通信基站+移动终端,5G驱动产品多领域布局

在汽车电子领域,公司实现批量稳定交付,订单持续放量,已成为BOSCH、VALEO、Denso、CATL、科博达等全球电动汽车企业供应商。在通信领域,5G高频化趋势及基站结构变化驱动5G基站中电感、LTCC器件等产品用量大幅攀升,同时手机终端对高端精密电感、LTCC微波器件需求亦将大幅度增加。

投资建议

顺络电子是国内最大的电感生产厂商,在规模、工艺技术上处于领先地位,拥有全球领先的大客户群体,持续拓展新产品同时耕耘新兴应用市场。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.55/0.76/1.04元/股,按照最新A股收盘价对应PE为37.70/27.31/20.03倍。我们给予公司2020年30XPE估值,对应合理价值约为22.80元/股,给予公司“买入”评级。

风险提示

5G推进不达预期,客户渗透率不达预期;人民币升值压力下公司财务费用上升;环保政策高压下成本上升;行业竞争加剧。


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