紅週刊 張俊鳴
本週有多隻次新股因為巨量限售股解禁或即將解禁，對股價形成較大的壓力，甚至出現連續“一”字跌停的走勢。雖然有公司在股價大跌之後發佈公告，稱23家限售股解禁股東“短期內不減持”，佔限售股解禁數七成以上，但限售股解禁對部分公司的股價造成重大沖擊已經是不爭的事實。對投資者來說，躲避“解禁雷”迫在眉睫，如果不小心踩上，年內的收益可能全部歸零，甚至出現虧損。
“解禁雷”相對好判斷
相比突發消息的“消息雷”、財報預減預虧的“財報雷”，“解禁雷”其實相對好判斷，因為限售股解禁的時間、數量都是公開透明的信息，在許多財經網站、行情軟件上也都有披露，投資者從相關渠道獲得消息，針對手中持股和計劃買入的股票進行“排雷”，並不是太困難的事情。
事實上，許多限售股解禁比例較高的股票，在正式解禁前股價經常會出現一定程度的下跌，甚至形成明顯的頭部，比同期大盤調整的幅度要大，顯示有部分細心“排雷”的投資者在撤退。如果投資者能將解禁時間結合技術面來觀察，“排雷”的勝算無疑會大很多。
當然，限售股解禁只是為套現創造了可能，套現行為是否會出現是另一回事。如果限售股解禁但沒有股東套現的行為，自然不會對股價形成打壓。特別是許多大型央企，大股東拋售手中持股需要有嚴格的審批流程，套現願望並不強烈，限售股解禁更多隻是“視覺衝擊”而不會構成實質性的拋壓。
此外，如果解禁之前股價已經出現明顯下跌“擠泡沫”，估值處於比較低的水平，限售股解禁之後套現的慾望也會明顯減弱，甚至不排除尋求“市值管理”，階段性做高股價以利於更高價格套現的可能。
即使限售股解禁的套現行為真的出現了，也未必會對股價造成向下牽引。如果市場上有足夠的承接盤來頂住套現拋壓，甚至不排除會出現“利空出盡是利好”的逆轉走勢。出現這樣的情況，除了前面所說的股價超跌、價值低估直接降低套現慾望之外，也和市場整體的流動性密切相關。最直接的觀察指標，就是市場的整體成交量。如果市場整體在上升週期，成交持續放大，增量資金不斷進場，那麼限售股解禁的壓力也會被系統性的上漲消化大半，甚至成為一些資金“批發式建倉”的快捷方式。
五方面入手排除“解禁雷”
因此，投資者雖然要積極排除“解禁雷”，但也不用一竿子打翻一船人，而應當結合限售股解禁的公司本身和市場的整體情況進行具體分析，筆者建議可從五方面入手：
1.限售股解禁佔流通股的比例。一般來說，佔比越高對股價的衝擊越大，流通股增加之後理論上需要更多資金來承接，才能維持原先的股價；
2.解禁股股東的構成。如果解禁股分散在多個持有者手上，則套現的可能性越大，特別是近年上市的新股中包含創投機構，其資金性質和運作模式決定了套現概率幾乎是百分之百；
3.解禁前一年股價的走勢。如果在解禁前一年，相關個股的股價出現一波明顯的上漲，漲幅遠超同期大盤和行業內其他個股，那麼套現壓力就越大。即使限售股解禁沒有馬上套現，原先參與炒作的場內資金也很容易因為“高處不勝寒”而提前出逃、兌現盈利；
4.解禁時的相對估值。估值的高低，可以和行業內平均水平，尤其是已經全流通很久的公司進行對比，如果顯著高出這兩者的數值，則需要高度警惕；
5.解禁前後市場的整體情況。如果股指整體處於下降通道，或者成交持續低迷，那麼市場的承接力量就會比較薄弱，解禁時出現調整的概率也就比較大。
此外，第一次解禁的“新手”，股價承受的壓力也會比已經多次解禁的“老司機”要大。其中的原因在於A股存在明顯的“炒新”現象，剛上市的新股被大幅炒高，股價很容易出現一定程度的泡沫，在上市1年之後限售股第一次解禁，衝擊力也會比較大。而隨著流通股比例的增加，股價逐漸迴歸行業正常水平，對解禁股的承受能力也會隨之增強。
比如，2016年上市的第一創業，在2017年5月上市週年首次面臨限售股解禁衝擊時，股價就出現了大跌，甚至有連續3個“一”字跌停；而在今年5月份第二次限售股解禁時，對股價的衝擊就小了許多，基本和大盤及證券板塊的漲跌同步（見附圖）。因此，對於新股上市週年的第一次限售股解禁，投資者需要重點“排雷”，密切關注這一時段股價大幅波動的風險。
除了“排雷”之外，限售股的解禁上市某種程度上也可以充當股價的試金石。特別是在股指下跌或橫盤整理的階段，能頂住大比例限售股解禁衝擊的公司，可能存在價值低估的情形，或者相關利益方有意維護、做高股價，等待日後價格更合適的時候再套現的可能。今年5-9月大盤箱體整理過程中，限售股解禁比例佔原流通股50%以上，市盈率小於25倍且股價在低位走穩向上的公司，是筆者重點觀察的對象，如振華股份、三角輪胎、地素時尚、四方科技、世名科技、華寶股份等。微信添加小韭菜好友， ID：hzkxmt 獲取更多行業研究研報及市場資訊
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