西南證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
安科生物(300009)
事件：公司發佈2019年三季報，實現營業收入11.6億元，同比增長14.2%，實現歸母淨利潤2.6億元，同比增長10.9%，實現扣非後歸母淨利潤2.5億元，同比增長11.8%。
業績略低於預期，生長激素業務恢復在即。分季度看：2019Q3公司實現營收4.0億元，同比增長2.3%，實現歸母淨利潤1.1億元，同比增長8.1%。公司業績略低於預期，但我們預計生長激素業務恢復勢頭良好，公司收入放緩預計主要是受到了干擾素業務和中德美聯業務的影響。1）生長激素方面，受2018Q4的GMP再認證影響，2019Q1整體供不應求，2019Q2雖然恢復正常發貨，但Q2新患入組推廣略受到了影響，我們預計公司2019Q3新患入組增速在20-25%之間，預計2019Q3公司的生長激素業務收入增速約在20%左右。此外，再考慮到水針及長效生長激素的陸續補充，我們長期依然看好公司生長激素業務的發展前景；2）研發費用方面：前三季度公司研發費用約7862萬元，同比增長約為65.1%。
研發管線頗具亮點，重磅產品上市在即。1）生物藥方面，HER-2生物類似物處於III期臨床階段，即將報產，該類藥物市場空間50-100億量級，預計HER-2上市後有望貢獻較大業績。2）其他在研產品：活血止痛凝膠貼膏取得臨床試驗批件，上市後將填補國內該品種市場的空白；VEGF單抗目前處於臨床三期；PD-1單抗於今年3月獲得臨床試驗批件，目前處於臨床一期階段；和瑞金醫院合作的P53靶向藥PANDA即將進入臨床階段，該產品市場前景廣闊。
盈利預測與評級。預計2019-2021年EPS分別為0.34元、0.43元和0.57元，對應當前股價估值分別為50倍、38倍和29倍。考慮到公司生物製品產能恢復，下半年水針劑型快速放量，同時公司生物藥在研管線相對豐富，維持“買入”評級。
風險提示：水針銷售或不及預期的風險；研發進度不及預期的風險。
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