小米、美團本週納入港股通！200億資金南下搶籌？

10月28日起，合格的同股不同權公司股票將被納入港股通標的。目前港股中有2家同股不同權上市公司——小米集團-W和美團點評-W，有望吸納“北水”。高盛估計，潛在流入小米的資金達16億美元，而流入美團點評的資金預計有14億美元。

同股不同權納入港股通標的

10月25日，美團點評逆勢上漲2.2%，上週一該股曾創出歷史新高；小米集團上漲0.22%，過去一週（10月21日至25日）上漲幅5.96%。

消息面上，10月18日，上交所、深交所公佈滬港通和深港通新實施方法，明確從10月28日起，合格的同股不同權(WVR)公司股票將被納入港股通標的。這就意味著內地資金將有機會通過滬港通渠道購買小米、美團等存在同股不同權結構的股票。

根據2014年4月10日中國證監會和香港證監會發布的聯合公告規定，港股通股票範圍原則上包括恆生綜合大型股指數的成分股、恆生綜合中型股指數的成分股、市值50億港元及以上的恆生綜合小型股指數的成分股、以及香港聯合交易所上市的A+H股公司股票，其中可能存在不同投票權架構公司股票。

考慮到不同投票權架構公司的內部治理、股東權利等存在特殊性，在港股中也屬於新品種，為充分保護投資者合法權益，經滬深港三所共同研究評估，擬定了不同投票權架構公司股票首次納入港股通股票的具體要求。

根據規定，同股不同權公司在首次納入港股通時應當同時滿足以下條件：

1）滿足穩定交易期時長，即不同投票權架構公司在香港上市時間需要符合“6個月+20個港股交易日”條件；

2）達到一定的市值要求，即最近183日中的港股交易日日均市值不低於200億港元；

3）符合流動性安排，即最近183日港股總成交額不低於60億港元；

4）滿足合規要求，即股票上市後，股票發行人和不同投票權受益人未因違反企業管治、信息披露以及投資者保障措施等方面的規定，而受到聯交所公開指責、其他公開制裁或者觸發不同投票權終止的情形。

同股不同權是什麼

說了這麼多，可能有人對同股不同權還不太瞭解，這種模式下表決權與收益權分離，即公司的表決權並不是完全按照“一股一權”進行分配，少數股東雖然持有較少股份，卻可以獲得大於其股份的表決權。

採用同股不同權的，大多為科創類企業。例如，阿里、京東、Google、Facebook等都是同股不同權的架構，只是在形式上有所差異。

科創企業的商業模式決定了同股不同權架構的必然性。這類公司以輕資產經營為主，初期需要大量資本投入，但又難以獲得商業銀行的信貸支持，而多輪股權融資容易使公司創始人和管理團隊的股份被稀釋，甚至喪失公司的經營決策權。一個非常典型的例子是，同股同權制度的蘋果，1985年喬布斯被趕出蘋果董事會時，僅持有11.3%的股份。

20世紀初，紐交所最早推出雙重股權制度，後因多方壓力暫停了幾十年。競爭對手美交所和納斯達克開始對雙重股權持寬容態度，吸引較多公司掛牌上市，最終紐交所也選擇了放開雙重股權約束。在幾大交易所的博弈中，同股不同權企業的上市和管理制度逐步完善。

1989年以來，港交所取消B類股上市，2013年阿里巴巴放棄在港股上市轉而選擇美股。港交所在“痛失”阿里巴巴後，為避免持續錯過科技龍頭企業，重新放開了同股不同權制度。

潛在流入資金30億美元

從目前的情況看，港股中有2家同股不同權上市公司，小米集團-W和美團點評-W，目前上述兩家公司的總市值分別為2177億港元和5253億港元。值得

小米的股價自上市以來如過山車般持續下跌，目前已經跌破了發行價，處於新低附近。據統計，截至目前，小米集團年內頻繁回購，累計達到33次，累計斥資人民幣達18.92億元。

有網友戲稱：“小米挺住！內資南下資金馬上就要來解救你們了！”

美團點評-W的股價則在今年不斷攀升，本月21日其股價更是在盤中創下歷史新高，達到97.4港元，目前最新收盤價為90.55港元，年內漲幅高達106%。

高盛發佈報告稱，小米和美團點評將納入港股通，而根據過往經驗，新加入股票的表現會在一個月中跑贏大市，但隨後就會開始落後，市場會提前反映樂觀情緒。高盛估計，潛在流入小米的資金達16億美元，而流入美團點評的資金預計也有14億美元，分別佔自由流通市值的14%及11%。

花旗也在近日對小米重申“買入”評級，目標價為13港元。花旗稱，對小米持正面看法，相信該公司將受惠於AloT及5G兩大趨勢，兩者均有大量增長空間，考慮到該股僅為2020年預測市盈的13倍，而三年的複合年均增長率約20%，相信其估值具有吸引力。公司有望最快於本月底吸納北水，加上其5G潛力被低估，相信有獲重估的機會。

長期來看，小米和美團能否獲得南下資金的支持呢？

中泰國際（香港）分析師顏招駿表示，小米和美團這兩家同股不同權公司一旦納入港股通後，會增加股票的流動性，股價短期會有正面刺激，但是能否長期獲得南下資金的支持，主要視乎公司的盈利增長情況，從港股通過往數據來看，南下資金主要買入高分紅、盈利能見度及增長高的標的。但總體來說是利好，也是兩地股市進一步融合的印證。

西南證券電子行業首席分析師陳杭指出，小米和美團的主要客戶群體都在內地，但在香港上市。投資者和用戶是兩個群體，對公司產品和戰略價值的理解有一個信息不對稱，如果政策得以實施，更能發揮資本市場的有效定價，進而更能反映出公司真實的價值。

南下資金歷史淨買入約萬億

隨著內地和香港資本市場互聯互通機制的不斷完善，兩地資金在對方市場的影響力也越來越大。

東方財富Choice數據顯示，截至10月24日，北上陸股通資金自開通以來累計淨買入8429.55億，南下港股通資金累計淨買入9813.15億，接近1萬億。

從各年淨買入規模看，南下資金總體淨買入額呈現持續擴大趨勢。雖然2018年淨買入規模大幅萎縮，但2019年以來，淨買入勢頭再次加快，年初以來淨買入規模已達1533億元人民幣。

具體到今年，除了頭兩個月南下資金出現淨賣出外，此後月份皆為淨買入，10月以來淨買入規模約為120億元人民幣。

僅供投資者參考，不構成投資建議

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