广发证券发布投资研究报告，评级: 买入。
恒生电子(600570)
核心观点 ：
公司发布 2019 年三季报， 前三季度营收 23.0 亿元，同比增加 17%；归母净利润 8.0 亿元，同比增加 123%；扣非归母净利润 3.2 亿元，同比增加 36%。
第三季度营收 7.7 亿元，同比增加 28%；归母净利为 1.3 亿元，同比增加 108%；扣非归母净利润 6012 万元，同比增加 590%；
单季度应收增速较快，或系科创业务收入确认所致
1）分业务看： Q3 经纪业务收入 1.1 亿元，同比增加 49%； 资管业务收入 3 亿元，同比增加 69%； 两项业务较大幅增长或主要受益于科创业务收入确认。 2） 销售费用率 31%，与去年同期持平；管理费用率 14%，较去年同期下降 0.6pct；研发费用率 45%，较去年同期上升 0.7pct。 3）投资收益 3.9 亿元，同比增加 160%，主要系公司本期减持所持部分科蓝软件股份获得的投资收益所致。 4）预收款项同比增长 3.0%； 5）经营活动现金净流出 670 万元，较上年同期收窄。
金融对外开放有望持续带来 IT 建设新增量
2019 年 10 月 11 日，中国证监会发言人表示，将在 2020 年逐步取消证券公司、基金管理公司、期货公司外商持股比例限制。 外资券商、基金的设立均需要建设相应的 IT 信息系统，或将给恒生带来新业务增长量。
预计 2019-2021 年业绩分别为 1.42 元/股、 1.24 元/股、 1.50 元/股
考虑公司今年投资收益较高，上调 2019 年盈利预测；同时鉴于投资收益的不稳定性，可能导致 2020 年表观利润增速下降。 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.42 元/股、 1.24 元/股及 1.50 元/股。维持此前给予公司 70倍 PE 的判断，对应 2019 年合理价值为 99.4 元/股，维持“买入”评级。
风险提示： 资本市场景气度影响下游客户 IT 需求；未来较长一段时间市场监管整体趋严态势不改，与交易量/金额挂钩的创新商业模式较难突破；银行系资管公司审批进度不及预期、对第三方 IT 解决方案厂商依赖度较低；子公司恒生网络技术处于净资产不足以偿付《行政处罚决定书》所涉罚没款的状态，或致公司存在不确定的各项风险包括但不限于公司声誉损失、潜在的业务监管风险、潜在的各项准入资格的限制以及短期再融资受阻的风险等。
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