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作者 | 孔明明

特斯拉的Model 3及其“中國工廠”正在發揮作用。

北京時間10月24日，特斯拉公佈了2019年第三季度財報。財報顯示，特斯拉實現近一年來的首次季度盈利。財報發佈後，特斯拉股價在盤後一度飆升20%，突破300美元，為2019年3月來首次。截至今天收盤，特斯拉股價為299.68美元，市值536.8億美元。

根據財報，特斯拉第三季度營收為63.03億美元，較去年同期減少8%；淨利潤為1.43億美元，較去年同期減少54%。此前市場預期特斯拉本季度每股虧損42美分，但實際每股盈利1.86美元，遠遠超出預期。

在此之前，10月3日，特斯拉公佈了其2019年第三季度交付數據：一共交付電動車9.7萬輛，環比增加1.9%，其中Model 3的交付量7.96萬，較上季度增加2.6%，成為特斯拉該季度交付的主要增長動力。

特斯拉本季度的盈利出人意料。而這來自於特斯拉車型交付比例的調整：自2017年7月特斯拉開始交付Model 3以來，Model 3已經成為特斯拉銷量的拉動利器，並帶來了其運營效率的提高。此外，令人意外的還有特斯拉汽車業務毛利率的提升、上海工廠的提前完工、Model Y車型製造的提前，以及再一次強調36萬輛的年交付目標將按期完成。

來源 / 馬斯克社交媒體

此前，韋德布什證券公司的分析師丹·艾夫斯在10月18日的一份報告中稱，特斯拉希望生產足夠多的汽車，以滿足交付預期，同時控制成本。他表示，“特斯拉的關鍵是要用盈利的商業模式來平衡實現這些目標的能力。”

在財報會議上，馬斯克總結第三季度為“It’s a great quarter”。這次，特斯拉可以說是打破了今年以來鋪天蓋地的質疑，真正做到了王者歸來。

再次實現季度盈利

特斯拉2019年第三季度財報顯示，調整後每股收益為1.86美元，此前市場預期為每股虧損42美分；第三季度收入為63.03億美元，Refinitiv顯示市場預期為63.3億美元，去年同期收入為68億美元。這也是該公司自2012年S型轎車投產以來的首次收入同比下滑。

GAAP下汽車業務的毛利率比上一季度增長393個基點至22.8％，截止季末，現金及現金等價物儲備增長78%至53億美元，主要來自3.71億美元自由現金流的推動。

這對於處在被市場普遍不看好的境況下的特斯拉來說，無疑是極大的鼓舞。

製圖 / 燃財經

第二季度，特斯拉虧損3.9億美元，營收和每股收益均不及預期，而市場也給出了最直接的反饋——財報發佈當天，特斯拉股價盤後跌幅超過11%。從上市到如今的9年多時間裡，特斯拉的盈利能力一直備受質疑，這讓投資人的信心受到巨大打擊。

馬斯克在Q2財報中表示，特斯拉預計將在第三季度恢復盈利，且2019年每個季度應該都能實現正向運營現金流。

和同樣盈利的去年第三季度相比，特斯拉營收和利潤均出現下跌。但和上季度相比，特斯拉是在外界都不看好它的表現時，再次實現季度盈利。因此在財報公佈後，特斯拉盤後股價漲幅一度超過20%，達到今年3月以來最高值。

對於本季度的利潤改善，馬斯克總結了幾點原因：產能加速帶來體量的提升，Autopilot和FSD功能選裝增加了收入，成本下降帶來了運營效率的提升等等。

特斯拉汽車第三季度總營收成本為51.12億美元，總運營支出下降至9.30億美元，為一年來最低，同比下降16%，環比下降15%。 自2018年以來，馬斯克至少宣佈了三輪裁員，今年早些時候，特斯拉裁減了7%的全職員工，關閉了大部分零售店，並降低了汽車價格，以幫助彌補稅收抵免優惠到期。此外，他還重組了業務部門，以應對利潤率更高的車型銷售放緩的局面。

特斯拉在一份聲明中表示，“運營費用處於Model 3投產以來的最低水平。因此，我們在第三季度恢復了GAAP盈利能力，同時產生了正的自由現金流。這是通過從我們的業務中削減大量成本實現的。”

Model 3打開市場

第三季度，特斯拉再度創造了其新的車輛交付紀錄。財報顯示，第三季度特斯拉總交付量與總產量分別達到了97186輛與96155輛，比今年第二季度的交付量95356高出1000多輛。

其中，根據財報，第三季度Model S和Model X車型的交付量為17483輛，與去年同期的27710輛相比，下降36.8%。Model 3 車型的交付量為79703輛，與去年同期的56065輛相比，增長42.7%。在交付整車比例上，Model 3佔比同樣達到歷史最高的82%。

此前，在特斯拉10月初公佈Q3交付與產量數據時，許多分析師擔心Model 3在銷量佔比中一家獨大會進一步稀釋特斯拉的盈利能力，並預測特斯拉本季度仍將出現虧損，主要原因是Model 3的單價相較於X、S要低很多——Model 3均價僅為4萬美元，而Model S與Model X均價則為10萬美元。

製圖 / 燃財經

在第二季度，儘管特斯拉交付量創造記錄，但是由於相對較為便宜的Model 3銷量的提升、利潤相對更高的Model S和Model X在整體銷量中的比例下降，導致汽車業務整體的利潤率降至2018年以來最低的18.9%。

由於在續航里程上，Model S和Model X與Model 3乃至其他競爭對手相比並不佔優，今年4月底特斯拉推出新版的Model S和Model X，但這一次升級未能刺激Model S和Model X的銷量重新回升。

但從最新的財報數據來看，特斯拉的毛利從去年同期的20.6%升至現在的22.8%，雖然距同樣實現盈利的2018年第三、第四季度的25%和23.3%的毛利還有差距，但隨著特斯拉未來產能和銷量的進一步增加，這一毛利率仍還有提升空間。

馬斯克的“中國工廠”

特斯拉的未來產能和銷量均和特斯拉正在大力佈局的中國市場有關。

特斯拉表示，該公司的兩項重要舉措較原計劃提前：一、上海超級工廠已經提前啟動試生產；二、Model Y的生產時間較原計劃提前，預計到2020年夏季將發佈Model Y。

特斯拉上海工廠 來源 / 特斯拉財報

上海工廠是特斯拉第一家海外工廠，被命名為“Gigafactory 3”。上海工廠的建立，主要是為了降低交通運輸、生產製造與關稅帶來的購車成本，以吸引更多中國消費者。這次，特斯拉股價大漲的原因，一部分也要歸功於上海工廠。15萬輛產能的工廠一期工程，於2019年1月開工、僅用10個月的速度就已經建設完工，這在很大程度上，提振了人們對於這家公司在中國市場的信心。

儘管中國電動汽車市場總體疲軟，但特斯拉的交付量卻激增。中國的電動汽車銷量在7月和8月連續兩個月下降，下降的原因一方面是因為新能源電動汽車補貼的逐步取消；另一方面，市場放緩及企業自身發展問題，導致多家新造車企業都處在水深火熱之中。

數據來源 / 恆大研究院

但對於特斯拉來說，由於政策的限制，此前並未享受過這些補貼，而補貼的取消正在為特斯拉與其新造車企業拉平競爭環境。特斯拉最近的一系列動作，顯示其正在中國進行下沉營銷。中國是特斯拉在全球範圍內的第二大市場，特斯拉一旦國產，車輛銷售潛力巨大。

此前，馬斯克給特斯拉設定的2019年交付目標是36萬輛至40萬輛。特斯拉前三季度總共交付車輛35.52萬輛，目前距離目標僅10.48萬輛。依照特斯拉預計的第四季度交付情況，不出意外應該能順利實現年交付目標。

不僅如此，馬斯克還希望特斯拉不僅是一家汽車公司，更是一家能源企業。他為特斯拉設計了圍繞電動汽車的全生態鏈，包括電池組設計、軟件開發、汽車生產、部件製造、基礎設施管理、網站與展廳銷售、售後服務等。

財報顯示，特斯拉已經推出了新的能源產品——特斯拉Megapack，容量高達3MWh的儲能設備。這一產品帶來了更快的裝機速度，以及更少的部署成本。

當然，王者歸來之後，特斯拉能否繼續在疲軟的車市裡逆勢增長？能否繼續維持目前的盈利能力？能否如願完成年度目標？這些仍是讓投資者擔心的問題。但對於特斯拉來說，未來的野心可能會比眼前這些問題，更加重要。