国泰君安证券发布投资研究报告，评级: 增持。
芒果超媒(300413)
投资要点：
Q3业绩符合预期，Q4主力综艺剧集内容次第上线，上调目标价至37.95元。节目排播周期及技术/市场投入影响Q3业绩,内容+平台核心竞争优势稳固,维持2019-21年EPS0.69/0.93/1.06元,考虑到公司Q4重点内容上线,会员/广告及内容收入弹性充足,给予公司2019年高于行业平均估值的55xPE,上调目标价至37.95元(+29%),维持增持评级。
事件：公司公告2019Q1-Q3营收82.3亿(+14.6%)，归母净利9.75亿(+19.9%)；2019Q3营收27.3亿(+24.2%)，归母净利1.71亿(-28.8%)。
节目排播节奏及市场/研发投入增加影响单季度。因重大时间节点导致公司主力综艺剧集内容播出时间延后，《妻子的浪漫旅行3》等延迟至Q4，内容制作收入确认节奏及会员/广告业务增长受影响，随着《妻子的浪漫旅行3》《明星大侦探5》等内容Q4次第上线，预计内容与平台业务有望大幅改善。
内容与平台业务实力强劲，关注2020年招商会项目落地。芒果TV依托精准定位和强大内容制作能力，平台地位持续提升，2019H1DAU均值4736万，同比增长1179万，付费用户数1501万，环比增长39.6%，预计Q3在重点内容有所延期的背景下仍保持较快增速。另一方面公司自制内容体系不断完善，项目储备丰富，自有综艺团队16个，芒果TV自有+外部影视工作室15个；2020年湖南卫视招商会发布8档垂直新综艺、19部热门剧集涵盖多样化题材，持续验证芒果系整体内容制作实力，关注10月底芒果TV招商会项目落地情况。
风险提示：内容监管政策及市场竞争格局变动带来不确定性
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