中信建投發佈投資研究報告，評級: 買入。
陽光城(000671)
土拓佈局核心，深耕優勢強化
公司歸母淨利潤增速高於營業收入的主要原因在於盈利質量有所精進，綜合毛利率較去年同期提升1.9%至28.4%，綜合淨利率提升1.6%至7.9%，來源於公司在年中後將“品質導向、利潤導向”作為下半年業務推進原則的核心，結轉質量有所改善；展望全年，當前公司可售未結資源豐富，預收款規模達到882.12億，較年初增長42%，再創歷史新高，我們預計2019年公司結算資源的量價屬性將繼續保持修復，全年業績有望維持高速增長。
拿地佈局核心，深耕優勢持續
2019前三季度公司的土地投資在維持一二線城市比例的基礎上，不斷挖掘有價值的三線核心城市，在保證現金流安全和負債率可控的要求下，實現有效率的擴張，前三季度新增項目46個，合計建築面積894.18萬平，同比增加33.67%，對應總價366.46億，同比上升36.99%，佔到當年銷售金額比重達到24.4%。
多元融資緩衝行業信用壓力，負債優化效果顯著
報告期內，公司持續強化現金流管控水平，通過“三收三支”等措施，保持經營性現金流淨流入113.07億，與去年同期基本持平，自17年以來持續保持正值，實現平均回款率80.5%，較去年末略提升0.4%。
中民投股權順利落地，立體化激勵機制保駕護航
2019年10月23日，中民嘉業與上海嘉聞簽訂《股權轉讓協議》，約定中民嘉業將其持有的上海嘉聞50%股權轉讓給福建捷成，總對價9.81億元，同時上海嘉聞繼續承接華融證券24.48億元的債權。調整後陽光集團穩坐陽光城單一最大股東，至此困擾公司二級市場的中民投股權事件徹底落。
盈利預測與投資評級
我們充分看好公司進入千億之後的發展，預計19-20年EPS分別為1.01、1.36元，維持“買入”評級。
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