國盛證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
五糧液(000858)
事件：公司發佈 2019年三季報。 2019 年前三季度公司實現營業收入 371.02億元，同比增長 26.84%；實現歸母淨利潤 125.44 億元，同比增長 32.11%；其中 Q3 營收 99.51 億元，同比增長 27.10%； Q3 歸母淨利潤為 32.08 億元，同比增長 34.55%；預收款 58.65 億元，環比增加 15.11 億元。
普五提前完成全年配額，現金流同比大幅提升。 2019Q3 公司銷售商品收到的現金共 143.6 億元（同期實現營業收入 99.5 億元），同比增長 55.6%。根據噸價測算， 2019 年 1-3 季度五糧液酒銷量約 2.05 萬噸，截止三季度末第八代五糧液配額基本執行完畢，三季度投放量約 5000 噸，在同比增量明顯的情況下，普五批價保持在 930 元左右的水平（春節批價約 800 元），一方面測試了消費者的價格接受能力，另一方面亦是廠商關係改善的表現。今年以來，公司在品牌塑造、渠道改革、隊伍建設等方面做出了大幅度的改革，收效明顯。
系列酒清品牌，搞會戰， 改革行在途中。 2019 年 6 月系列酒公司成立，聚焦系列酒大單品的打造。系列酒堅持向自有品牌，優勢品牌，中高價位產品聚焦， 2019 年 4 月清理 ptvip、 VVV、 1918 等 73 款產品，受清品牌影響上半年系列酒整體收入同比略有下滑。 三季度公司對系列酒分品牌分區域，一地一策， 一品一策，通過廠家主導，商家配合，各行其道的方式，把銷售資源用到動銷環節，用實際動銷結果和銷售費用的使用達到強關聯，從渠道反饋的情況來看，三季度系列酒同比實現增長。
全年 500 億收入目標可期， 展望明年權衡量價， 期待高質量增長。 中秋以後，目前市場庫存合理，為春節開門紅做準備，在行業明顯分化的趨勢下，五糧液品牌力較強，護城河明顯，展望明年，權衡量價， 五糧液酒步入正軌，系列酒調整到位，期待公司實現跑得更穩，跑得更遠。
盈利預測： 維持“買入”評級， 略微上調 2019-2021 年歸母淨利潤至174.6/206.5/235.6 億元，對應 EPS 分別為 4.50/5.32/6.07 元， 2019-2021 年市盈率 29.1/24.6/21.6 倍。 維持 150 元的目標價，對應 2020 年 28 倍 PE。
風險提示： 高端酒價盤大幅波動；公司渠道開拓進度低於預期。
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