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北極星固廢網訊:三季報業績符合預期：公司發佈2019年三季報，2019年1-9月份實現營收16.94億元，同比增長20.29%；歸母淨利潤5.56億元，同比增長27.46%；扣非歸母淨利潤5.75億元，同比增長26.26%；基本每股收益1.12元，同比增長27.46%。業績符合預期。
19年垃圾焚燒發電項目拿單不斷，多項目進展順利：根據公司公告，2019年1-10月份公司垃圾焚燒發電項目處理規模及投資額分別為12750噸/日及53.5億元。據公司官網披露，公司規劃至十三五末固廢處理總規模達到3萬噸/日。目前已中標項目平均處理費為67.4元/噸，噸投資額約56.9萬元/噸。自19年1月24日公告收購滑縣城發51%的股權後，公司正式開始參與靜脈產業園及相關項目的建設活動，公司還成立了城發環保汝南、鄧州、西平、鶴壁、伊川及輝縣公司，標誌著公司開始逐步推進項目的建設進程，上述七個項目一期合計處理規模約5900噸/日，按照1.5年的建設期算，公司在2020年將迎來第一批產能落地。
河南省政策落地，焚燒發電市場空間巨大：2018年11月，河南省發改委聯合四部門印發《河南省生活垃圾焚燒發電中長期專項規劃（2018—2030年）》，目標2020年全省生活垃圾焚燒處理能力達到3.2萬噸/日以上，總裝機規模約60萬千瓦，生活垃圾焚燒處理能力佔無害化處理總能力的比例達到40%以上。到2030年，全省形成以焚燒發電為主的生活垃圾無害化處理體系，具備條件的省轄市實現原生垃圾“零填埋”，全省生活垃圾焚燒處理能力達到8.4萬噸/日左右，總裝機規模約160萬千瓦，垃圾焚燒處理能力佔無害化處理能力比例達到70%左右。截至2018年底河南省在運生活垃圾處理約7850噸/日，總裝機規模約12.9萬千瓦，生活垃圾焚燒處理能力佔無害化處理總能力的比例不足30%，河南省垃圾焚燒產業市場空間巨大。
公路資產質優，提供穩定現金流：公司旗下公路資產主要為河南省許平南高速公路有限責任公司，主要負責許平南、安林、林長高速公路的運營管理，運營里程255公里。許平南高速公路是中原地區通往大西南的一條重要通道；安林高速為重要文化旅遊，沿途包括殷墟宮殿宗廟遺址、太行大峽谷、紅旗渠等景區；林長高速為通往山東半島的快捷陸路通道及是晉煤外運的重要通道。道路通行業務為公司提供了穩定的現金流，為後續垃圾焚燒項目建設提供了穩定的資金支持。該業務營業成本主要來自於公路維修保養，近年來毛利率均保持在65%以上，盈利能力極強。
配股進展順利，將為後續資本運作釋放空間：2019年6月17日，公司發佈配股發行股份的預案，擬發行不超過1.49億股股票，募集金額不超過12億元，其中9.8億元用來償還有息負債，其中用於償還子公司有息負債的將通過增資或委貸等形式投入子公司，剩餘2.2億元用來補充流動資金，控股股東河南投資集團及二股東中聯水泥分別承諾全額認購本次配售股份，目前本次配股方案已經通過股東大會，仍需證監會核准，配股進展順利。通過本次配股將有望進一步降低公司的負債水平，優化資本結構，降低財務成本，為後續垃圾焚燒項目進行投資運作打下堅實基礎。
投資建議：公司作為垃圾焚燒新軍，隨著項目的建設與投產，業績有望加速增長，預計公司2019-2021年EPS分別為1.38、1.59、1.82，對應市盈率分別為7.6倍、6.6倍和5.7倍。首次給予買入-A投資評級，6個月目標價13元。
風險提示：項目建設不及預期，公路收費下降風險，融資進度不及預期，垃圾焚燒發電補貼下調風險，配股價格不確定風險。
原標題:【安信環保公用邵琳琳團隊】城發環境三季報點評：焚燒發電項目拿單不斷，靜待項目投產助力業績增長
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