中金公司发布投资研究报告，评级: 跑赢行业(OUTPERFORM)。
美的集团(000333)
3Q19业绩超出我们预期
公司公布3Q19业绩：收入671.5亿元，同比增长6.4%；归母净利润61.3亿元，同比增长23.5%。对应1Q-3Q19收入2209.2亿元，同比增长7.4%；归母净利润213.2亿元，同比增长19.1%。毛利率同比仍在提升，业绩略高于我们的预期。
业务超预期在哪：1）虽然利润超预期的幅度并不大，但是公司各项财务指标健康，在行业整体需求不佳的背景下，反映了公司优秀的竞争力。2）3Q19，空调市场竞争对手明显降价。但市场并未陷入价格战泥潭。美的通过实行“T+3”政策、渠道扁平化、推无风感空调等措施，在降低零售均价的同时，维持空调业务利润率稳定。3）洗衣机、冰箱受益于和海尔的双寡头垄断，以及小天鹅私有化后和东芝的整合效应；大型厨房电器受益于渠道去库存结束后的反转；厨房小家电市场需求较好，公司营收增速也有小幅提升。
财务分析：1）3Q19营收/营业利润同比+6.4%/+12.9%，增速基本和上半年一致，经营稳健。2）小天鹅私有化完成，少数股东损益减少，我们估计提升3Q19归母净利润增速约5ppt。3）3Q19毛利率28.2%，同比提升0.7ppt。主要受益于消费电器销售结构改善带动的毛利率提升，汇率贬值对出口毛利率改善。4）现金流稳健，1Q-3Q19经营性净现金流同比增长52%至297.9亿元。5）虽然KUKA营收略有下滑，但通过费用精简，3Q19净利润率恢复至3.2%。
发展趋势
公司凭借全产业链竞争优势，以及产品领先、效率驱动、全球经营的战略继续扩大领先优势，空调、洗衣机、冰箱、厨电零售市场份额提升。
盈利预测与估值
由于业绩高于预期，我们上调2019/20eEPS预测1.5%/1.6%至3.48元/4.01元。维持跑赢行业评级和65.10元目标价，对应18.7倍2019年市盈率和16.2倍2020年市盈率，较当前股价有21.8%的上行空间。当前股价对应2019/2020年15.4倍/13.3倍市盈率。
风险
市场需求波动导致收入低于预期。
閱讀更多 Dword 的文章
關鍵字: 家用电器 中金公司 中国国际金融有限公司
