申萬宏源證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
中信證券(600030)
9M19業績增速顯著高於中報，Q3業績同比增長翻倍。9M19公司實現營業收入327.7億，同比增長20.5%，實現歸母淨利潤105.2億，同比增長43.9%，業績增速符合預期（原預計歸母淨利潤增速為43.5%），顯著高於中報15.8%的歸母淨利潤增速；Q3單季實現營業收入109.8億，同比增長52.2%，實現歸母淨利潤40.8億，同比增長133.1%。報告期末，公司總資產規模為7294億，較上年末增長11.7%，歸母淨資產為1601億，較上年末增長4.5%，槓桿倍數為3.7倍，較上年末提升0.2倍。9M19公司加權平均ROE為6.68%，同比提升1.87個百分點。從業務收入結構來看，剔除以大宗商品交易為主的其他業務收入，9M19公司經紀、投行、資管、利息和自營業務收入佔比分別為20.7%、10.8%、14.9%、6.5%和42.3%。
受益於資產處置和科創板上市，自營投資收益增長明顯。9M19公司實現自營業務收入116.4億，同比增長95.3%，其中Q3實現自營業務收入44.6億，同比增長229.7%，我們認為Q3投資收益大幅增長的主要原因，除了市場環境同比改善以及去年Q3基數較低以外，公司減持部分中信建投的股份和投資科創板企業獲得的投資收益是重要邊際增量；報告期末公司金融投資資產規模為3385億，較上年末增長13.1%，較6月末增長5.8%，主要是交易性金融資產規模提升明顯；9M19投行業務收入增速明顯好於中報。9M19公司實現投行業務收入29.8億，同比增長22.7%，其中Q3錄得投行收入11.8億，同比增長73.2%，股權承銷方面，受益於Q3科創板企業上市，9M19公司IPO承銷規模為269.2億，同比增長133.8%，Q3公司IPO承銷規模為118.1億，同比增長288.5%；9M19公司再融資規模為965.9億，同比增長7.9%；債券承銷方面，9M19公司債券承銷為7094億，同比增長39.1%。經紀業務收入同比下降幅度收窄。9M19公司實現經紀業務收入57.0億，同比下降2.5%，Q3單季經紀業務收入為19.0億，同比增長9.7%，主要受益於Q3A股成交金額大幅提升；9M19公司資管收入為41.0億，同比微降1.0%，降幅較中報顯著收窄。
買入返售金融資產規模下降，減值計提平穩。報告期末公司買入返售金融資產規模為658.5億，較6月末下降4.0%，較上年末下降2.3%；公司Q3計提信用減值準備2.0億，同比下降61.7%，主要受益於股票質押業務風險下降，新增計提規模減少，計提其他資產減值準備0.36億，環比大幅下降，我們判斷海外子公司商譽減值準備新增計提需求顯著下降。
重申中信證券為板塊首推標的，維持“買入”評級。10月30日，公司發行股份收購廣州證券的交易獲得證監會併購重組委工作會議無條件通過，收購事項有序推進，助力公司在華南地區業務佈局，綜合實力將進一步提升。考慮公司Q3減持中信建投股份的節奏較慢，截至10月14日，減持比例僅為總股本的0.58%，但之前2019年盈利預測按照減持比例上限來估計，同時保守預計收購廣州證券在2020年完成，我們下調公司19-21年歸母淨利潤至138.6億、172.9億和204.5億（原預計為150.1億、188.8億和213.8億），對應最新收盤價的PE分別為19倍、16倍和14倍。
風險提示：資本市場改革政策推出低於預期，受外部因素影響市場大幅調整。
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