太平洋证券发布投资研究报告，评级: 买入。
招行银行(600036)
事件:招商银行发布三季报，前三季度实现营业收入2077.3亿元,同比增长10.36%；累计实现归母净利润772.39亿元,同比增长14.63%。不良率1.19%，较上季度末下降4BP；拨备覆盖率409.41%，较上季度末提升15.29个百分点。
归母净利润增速较前两季度提升，盈利能力强。三季度归母净利润266.27亿元,同比增长17.69%，单季度归母净利润增速不断提升（一、二季度增速分别为11.32%、14.9%）。净利润增速高于拨备前利润增速，拨备已成利润释放来源。
净息差环比回落，但仍保持较高水平。前三季度年化净息差2.65%，较上半年净息差下降5bp，三季度净息差2.57%，较二季度下降12bp。贷款利率下行及存款成本的上升为净息差收窄的主要原因。得益于零售业务占比高，招行净息差依然处于上市银行中较高的水平。
非息收入增速上扬，推动营收增速较二季度提升。三季度手续费a及佣金净收入同比增长17.25%，此外受益于汇兑净损益、公允价值变动收益等的提升，三季度非息收入同比增长21%。在非息收入的推动下，三季度营收同比增速（11.85%）较二季度提高4.58个百分点。
零售业务优势稳固，营收增长迅速。截至三季度末，招行零售贷款占比55.18%。前三季度招行实现零售金融业务营收1069.08亿元，同比增长22.18%，占总营收的55.03%，零售金融业务依然是营收增长的主要推动力。
资产质量优异，拨备覆盖率继续提升。截至9月末，招行不良率1.19%，较上季度末下降4BP。招行不良确认严格，历史包袱少，不良率已连续11个季度环比下降。三季度信用减值损失118.72亿元，环比下降26.96%，同比下降11.28%。但得益于分母端的改善，三季度末拨备覆盖率409.41%，仍较上季度末提升15.29个百分点。招行的拨备覆盖率水平给其提供了较高的安全垫，也给未来留有利润释放空间。
投资建议：招商银行资产质量持续向好，利润释放空间较大。零售业务优势稳固，业绩增速优于同业，给予“买入”评级。
风险提示：需关注宏观经济下行导致资产质量下行的风险等。
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