地產三兄弟的十年變遷路

這裡三兄弟是指難兄難弟，主要選取A股地產公司中市盈率最低，並被多數機構拋棄無視的三家持續經營優秀公司(榮盛發展，建發股份，華僑城A)。其他低市盈率公司，有的缺乏#十年如一#的連續良好經營狀況，這裡不作討論。

曾幾何時，以銀行存款利率作為市盈率參照物的股票估值標準流行一時，隨後隨著投資者的成熟，進化到以貸款利率，甚至以分紅率作為參考。從而進入價值投資理念的黃金時代2003年至2012年十年黃金期。

隨著2013年創業板的崛起，價值投資理念逐漸異化，最終造就今天估值體系紊亂，題材幻想投機盛行的現狀。

投機幻想不但存在於績差題材股。而且更廣泛存在於績優題材股，比較典型的如消費品行業。如只要是生產消費品，機構就幻想其未來十年經營持續向好，完全忽視其存在消亡默於眾人可能風險。又如某家成為屯貨可居的名牌白酒，投資者選擇無視其危害健康、異化金融屬性、不符合中國未來一代飲食習慣，終歸沒落的事實。無腦唱多，幻想未來十年後市值超過西部幾省Gdp總和。

在此市場理念導向下，地產三兄弟從十年前的機構最愛，淪落到如今投資者拋棄，動態市盈率不足五倍的境地。

簡單點評難兄難弟三兄弟。

第一，榮盛發展，十年前2010年每股盈利0.71元，備受機構追捧，十年間業績高速發展，經過多輪擴股後18年每股1.74元，機構預計19年每股2.2元，動態市盈率4.1倍。

第二，建發股份，世界五百強企業，十年前引領時代潮流，轉型供應鏈，連續二十年淨利潤基本持續增長，98年上市至今，累計分紅超過股權融資金額。2018年每股1.65元，預計19年每股1.75元，動態市盈率五倍，預計2020年每股2.07元。

第三，華僑城A，世界五百強華僑城集團中核心上市平臺，十年前集團業務整體上市後，是投資機構眼中炙手可熱的藍籌標杆，連續二十年淨資產收益率接近20%(整個A股市場只有三家)，2018年每股1.29元，預計19年每股1.56元，動態市盈率4.5倍，預計2020年每股1.9元。

以上三兄弟，從十年前的良好經營，十年中十年如一，從十年前的基金至愛，發展到現在的被部分機構投資者拋棄，共居難兄難弟。而實際企業經營，“#十年如一#”般地優秀，優秀，還是優秀，十年如一。