過會後業績旋即變臉，首家“H+科創板”生物醫藥企業昊海生科上市後遭遇市場拋棄，迄今股價較開盤重挫超三成，市值蒸發近87億元。
令人更為不安的是，作為一家主打醫美產品的生物醫藥企業，昊海生科曾在一個月內兩次被監管機構判定為產品不合格，而隨著監管趨嚴與行業競爭加劇，昊海生科醫美業務的成長性與持續盈利能力也蒙上一層疑雲，未來在資本市場的遭遇也將增添更多不確定性。
業績變臉
公開信息顯示，昊海生科專注於醫用生物材料市場，覆蓋眼科、醫美、骨科、外科四大細分領域，已發展成中國醫用生物材料領域的知名公司，並於2015年4月登陸香港資本市場。
今年4月18日，昊海生科披露《首次公開發行股票並在科創板上市招股說明書》(審報稿)，正式吹響進軍科創板的號角；9月27日，昊海生科獲證監會同意註冊批覆；10月30日，昊海生科正式登陸科創板，成為首家“H+科創板”生物醫藥企業。
不過，其股價卻接連遭遇市場打擊。上市首日，昊海生科以149.3元開盤，隨後震盪下挫，收盤跌至130.7元；次日，該股繼續下挫，當日收報100.6元，上市兩日股價跌幅高達32.62%，市值也由開盤的265.75億元縮水至次日收盤的179.07億元，累計蒸發86.89億元。
這或許均源於該公司過會後業績的接連變臉。據昊海生科上市前一日公佈的上市公告書，該公司2019年前三季度淨利潤出現負增長，同比下降10.04%，營業收入增速也從2017年的57.27%，2018年的15.06%下滑至2019年前三季度的5.15%。
實際上，今年上半年昊海生科已出現業績下滑跡象。
2019年1-6月，其H股半年報顯示，該公司歸母淨利潤為1.83億元，同比下滑13.65%，近五年來首次出現業績倒退現象。但其在上會稿中並未更新具體半年度業績。可以說，昊海生科在過會後，業績立馬變臉。
對此，該公司在10月29日公佈的上市公告書中解釋稱，主要受醫美終端市場的行業整頓和市場競品數量增加的影響，毛利率較高的玻尿酸銷售收入大幅下滑，導致報告期內綜合毛利率同比下降2.34個百分點。
業績變臉已成定局，業績下滑是否會持續？考慮到11月4日昊海生科在H股的收盤價為45.80港元(約等於41.06元人民幣)，與同日A股97.28元人民幣的收盤價仍有較大反差。時代商學院認為，若業績持續下滑，很可能導致其A股股價進一步下跌，給投資者造成巨大損失。
11月2日，時代商學院分析師就“行業整頓與競品增加是否會對其未來業績產生持續影響”向昊海生科致函提問。但截至發稿，該公司未作回應。
監管或持續趨嚴
一線城市對醫美產品需求旺盛，但其也是最容易滋生亂象的市場。因此，監管部門對醫美行業的整頓基本從一線城市開始，力求做到精準打擊。
2018年5月，深圳市衛生和計劃生育委員會出臺《深圳市嚴厲打擊醫療機構醫療欺詐等違法違規行為專項整治方案》，宣佈從2018年5月起到9月底，全面排查全市醫療機構是否存在“醫療欺詐、強迫交易、誘導消費、強制消費”等情形。
2019年5月14日，北京市四部門聯合下發文件，開展2019全市打擊非法醫療美容專項行動的通知。
此前，昊海生科曾一個月內連續兩次被控產品不合格。
2017年9月，深圳市市場稽查局對昊海生科子公司深圳新產業經銷的Lenstec人工晶狀體下達初檢不合格檢測結果；同月，國家食品藥品監督管理局對昊海生科子公司Aaren的Hexa Vision品牌人工晶狀體進行醫療器械監督抽檢，其檢驗結果顯示產品不符合標準規定。
風波發生後，監管機構明顯加強對昊海生科的關注，處罰和檢查隨之而來。
2018年2月，深圳市市場稽查局出具深市稽罰[2018]29號行政處罰決定書，沒收此前檢測不合格的406盒人工晶狀體。
今年2月，上海市鬆江區市場監督管理局對昊海生科進行檢查，要求上海昊海生物科技股份有限公司加強管理，確保安全。
監管趨嚴，對處於醫美行業的企業而言，其業績或將受到影響。考慮到昊海生科有產品不合格的“前科”，該公司業績受影響的程度不言而喻。
事實上，每個行業剛剛興起時，監管體系都是不完善的。但隨著行業發展，監管力度將逐漸加大。醫美行業嚴監管的趨勢不會改變，產品競爭力不強的企業的成長性也將備受考驗。
行業洗牌才剛開始
競品增加，也是導致昊海生科業績變臉的重要原因之一。
近幾年，醫美行業的暴利吸引了一大批新進者，整形美容產品遍地開花。這使得昊海生科業績深受影響，首要體現在玻尿酸產品收入下滑。
據昊海生科H股半年報，2019年1-6月，整形美容與創面護理產品(主要為玻尿酸)實現的收入為1.54億元，同比下滑13.10%。其在上市公告書承認，競品增加和行業整頓導致毛利率較高的玻尿酸銷售收入大幅下滑。
此外，競品增加亦導致玻尿酸等產品的價格出現下滑。如下圖所示，2017—2019年上半年，昊海生科玻尿酸的平均售價持續下滑。其中，2019年上半年均價比2018年全年均價下滑7.73%，毛利率縮減1.10%。
圖表1：昊海生科玻尿酸銷售價格情況
時代商學院認為，隨著監管趨嚴，醫美行業前期野蠻生長的環境將不復存在，行業洗牌在所難免，落後者的市場份額將不斷被蠶食。若未能在激烈的市場競爭中生存下來，相關企業的業績或將進一步下滑。
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