富凱摘要：2018年淨利潤同比下降16.44%，2019年上半年淨利潤同比下降28.98%，巨人網絡的下滑在加劇。
作者|川扇假
史玉柱旗下的巨人網絡，2007年赴美上市成為國內遊戲界的巨頭企業，在2015年11月宣佈以中概股概念迴歸的光環借殼世紀遊輪迴歸A股，也曾經一時風光無限，巔峰時候市值超過1500億元，比昔日在美股退市時的185億元暴增數倍。
不過近兩年巨人網絡則狀態不佳，陷入了業績和股價的雙低迷中，企業上千億市值大蒸發，史玉柱身家也急劇縮水嚴重，這個創業者心中的神，總是在企業後期運營上頭重腳輕。
為了擺脫困境，巨人網絡祭出兩杆大旗。第一杆是外延併購，從2016年起，巨人網絡籌劃收購以色列遊戲公司Playtika的100%股權，並根據市場變化和政策需求不斷調整收購方案；另一杆就是大規模回購，從2018年開始，巨人網絡就公佈不低於10億元(含)且不超過20億元的大額回購計劃，並最終誠意拳拳真金白銀完成了回購計劃，累計耗資14.68億元回購8017萬股。
然而兩大方案依然難以提振公司二級市場股價。在11月4日，巨人網絡耗時三年，高達300億的Playtika收購案以失敗告終。關於此次終止籌劃的原因，巨人網絡表示，因為Playtika準備啟動海外上市，而且該公司體量較大，為避免觸發涉及分拆上市的相關限制性規定，決定終止重大資產重組。
巨人網絡三年來鍾情的Playtika何許人也？Playtika是成立於2010年的棋牌遊戲公司，總部設在以色列，主要運營休閒社交棋牌類遊戲，公司業務主要集中在美國、歐洲、澳大利亞等海外市場。這家公司的棋牌遊戲產品在九年運營時間裡，依然長期穩居美國App Store棋牌類遊戲暢銷排行榜前五位。從公告中可以看出，Playtika近兩年的營收分別為77.1億元和99.72億元，淨利潤則為18.9億元和24.34億元，保持可觀增長。
Playtika是不錯的現金奶牛
而巨人網絡這兩年的財務數據則是每況愈下，根據巨人網絡此前披露的2018年年報顯示，巨人網絡營收37.79億元，同比增長30.03%，淨利10.78億元，同比下降16.44%，扣非淨利10.69億元，同比下降14.08%。今年上半年，巨人網絡營收13.06億元，相較去年同期的19.99億元減少6.93億元，降幅達34.69%；淨利潤5.05億元，去年同期為7.10億元，減少了2.05億元，同比下降28.98%，扣非淨利潤4.79億元，同比下降30.46%。
巨人網絡的主要收入依然來自於上線超十年的《征途》等遊戲，並沒有新的利潤增長點。不是史玉柱這幾年“江郎才盡”，他曾組織泛海集團、民生信託、弘毅在內的多家財團，在2016年7月完成了對Playtika的收購，接下來本意是將這家公司裝入巨人網絡之中，為各金主尋得好價格退出，上市公司獲得新的造血功能。
是巨人網絡成就了《征途》，還是《征途》成就了巨人網絡？
然而在暫停審核、撤回申請文件、調整交易方案、中止審查等波折後，巨人網絡卻徒耗光陰。在今年7月16日巨人網絡曾宣佈，撤回原申請，並提出了新的收購方案，由發行股份變更為現金收購，從收購100%A類普通股變更為收購42.30%股權，合計支付對價總額不超過110.977億元。這一方案提出不久，市場便有傳言巨人網絡收購行為很可能虎頭蛇尾。
巨人網絡並不缺錢，其曾表示，交易所需資金已經足額到位，並已完成標的公司回購股份的註銷，不會對重組構成實質性障礙。而且巨人網絡現金儲備也很充足，截至今年9月30日巨人網絡賬上貨幣資金高達35.42億元，資產負債率僅為16.91%。
對於此次重組更多的阻力還在於監管審核的謹慎，畢竟要花費300億收購一家海外遊戲公司，巨人網絡再怎麼捧，Playtika依然是一家名不見經傳的公司。在2019年7月，深交所就重組事宜向巨人網絡下發問詢函，但上市公司遲遲未曾回覆，現如今這一交易終止，回覆更是不了了之。
就在巨人網絡終止收購前幾天，其再次拋出了一份回購計劃，宣佈擬繼續以10億元至20億元回購股份，用於公司員工持股計劃或股權激勵計劃，回購價格上限25元/股。 就內容而言，這次的回購完全就是公司上一次回購計劃的複製，再來一份，不過二級市場的反響依然不大，畢竟回購股份再多，業績該不行還是不行。
2016年巨人網絡從中概股迴歸A股後做出了三年業績承諾，至今已全部完成，但也不過是靠著吃老本勉強完成。如今Playtika的收購方案失敗，剝離了曾經作為“現金奶牛”的互聯網金融業務，巨人網絡亟需新的業務突破口。巨人網絡曾表示已成功獲批6個遊戲版號，也表示要大力拓展海外市場，但目前的巨人網絡最大的問題，仍舊是缺少明星產品“當家”。
作為史玉柱另一步棋的Playtika，即便收購失敗也依然是巨人網絡的焦點，因為一旦這家更有活力的遊戲公司單獨上市，對巨人網絡的打擊將是巨大的，畢竟史玉柱無數次證明了他從起爐灶的本領遠勝於保業守成，巨人網絡的未來將變得越發渺茫。
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