记者丨朱灯花
来源丨国际金融报
图片丨嘉御基金创始合伙人兼董事长卫哲
近日，在元禾控股、东沙湖基金小镇举办的“2019东沙湖创投嘉年华”之2019金鸡湖创业大赛总决赛上，嘉御基金创始合伙人兼董事长、阿里巴巴前CEO卫哲接受了《国际金融报》记者的专访。
卫哲表示，非常看好“千禧一代”、二胎家庭、蓝领和农村人口消费人群，以及“相对耐用”和“相对快销”产品。他还谈到，电子烟最大的风险在于青少年滥用，关键在于解决减害和防止扩散两大问题。在投资布局“硬科技”上，嘉御基金有自己的一套打法，依托已投公司寻找投资前沿技术项目。
1 看好三类消费人群和两类产品
很多人喜欢谈细分行业，卫哲表示，还是要先看细分人群。在消费领域相对进入存量的时代，有三类人群最不受经济影响，最有高增长潜力。一是95后“千禧一代”， 他们是独生子女的独生子女，所以财富安全感最强，但心理安全感最弱。二是二胎家庭，他们的需求不仅在母婴行业，在房子、车子等方面也有需求，对经济推动力非常强。三是蓝领和农村人口，他们收入不高，但可支配收入不低。
从消费产品来看，卫哲强调应该谨慎对待“两个绝对”，即“绝对耐用”和“绝对快销”；非常看好“两个相对”，即“相对耐用”和“相对快销”。
怎么评价“绝对”和“相对”？卫哲向记者解释：“我们带着互联网思维看消费品，叫购买频率和单位。”绝对快销是日活产品，单价可能几元钱，且受经济影响不大。绝对耐用购买频次低，单价可能几万，受经济影响较大。相对快销大概是一个周活或者月活的产品，相对耐用大概是季活或者年活的产品。“我们投的电动牙刷，可以归为相对耐用。”
卫哲举例说：“咖啡在欧美是日活产品，到了中国是周活产品，中国人还没有到每天必须喝咖啡的程度。”
除了三类消费人群和两个“相对”，卫哲指出，“最不受影响的是医疗健康、教育等服务，医疗和教育服务是未来我们最看好的行业”。
当前，单做鸭脖子的上市公司就有三家。那么，在同一个赛道里，如何判断不同选手的潜力？卫哲告诉记者，第一个是看单店的业态，在当下新零售形式下，线下门店要么超级小，可以开很多，也不怕个别开错；要么超级大，比同行业的店大几倍甚至几十倍，变成大家非去不可的地方，网红也好，目标店也好。最难受的是不大不小。在新零售的挤压下，最难受的是中型店。可以预测的是，中型超市基本上会灭亡，但是便利店和社区生鲜店，或超级大的旗舰店会活得很好。
第二个是看谁能迅速在鸭脖子以外产生第二个杀手级产品。鸭脖子是一个周活、月活的产品，购买频率较低，所以要有另一个杀手级产品。绝味就是从一个赛道走向另一个赛道，从零食走向佐餐，两个赛道都做。“业态选择正确，并且迅速产生杀手级产品，这个杀手级产品最后是进入了另外一个赛道，就会产生新的增量，增加购买频率。”
2 电子烟企业应主动做好防控
卫哲向记者确认，嘉御基金今年投资了全球最大的电子烟ODM厂商麦克韦尔。电子烟是2019年初的投资热点，但在“3·15”晚会上被点名后，一直备受争议。国家烟草专卖局、国家市场监督管理总局于11月1日发布通告，要求电商平台将电子烟产品及时下架。
卫哲向《国际金融报》记者表示，电子烟不是无害的，它是减害的。其最大的风险在于青少年滥用，关键在于解决减害和防止扩散两大问题。“我觉得欧美等国家的那些电子烟不应该做这么多广告，确实也应该在青少年防控方面采取措施。另外，没有对传统烟和电子烟进行减害，以及减少伤害的对比。”
“我们用最简单的思路，传统烟草控制也很难，减害也很难再进步。原因就是没有一个电子成分在，如果有电子成分还是有机会做到防控。”卫哲认为，电子烟其实是有机会做到防控的。
卫哲建议 ，电子烟企业应当主动承担社会责任，为全行业负责，而创始人及团队就应该有非常强的意识。“如果不能实现全世界禁烟，实现替代则是不可逆的趋势。但是这本身对电子烟的企业提出了更高的技术要求和社会责任要求。它们应该主动做防控，采取指纹识别等方法，最终防止青少年滥用。”
3 如何捕获真正的“硬科技”
谈及资本市场改革“试验田”科创板，卫哲认为，相对于主板，科创板在交易规则、并购重组、再融资等方面没有太大变化。但其改革意义在于三件事情：其一，对上市企业盈利要求放开了，这个对企业背后的投资人影响最大，提高了中国VC/PE对早期不盈利项目投资的积极性。其二，企业上市发行定价市场化，最大的受益者是创始人，科创板上市融资后，股权稀释相比变小了。其三，企业上市的时间确定性增强了。
从2018年开始，嘉御基金专门成立了“硬科技”赛道投资团队。卫哲坦言，虽然是布局硬科技行业的“后来者”，但嘉御基金在“抓项目”方面有自己的独特优势，即依托已投公司寻找投资前沿技术项目，可谓是“站在小巨人的肩膀上往前走”。
卫哲认为，这种“抓项目”方式有两个优势：一方面，所投的这些公司有技术验证能力，可以帮助对“硬科技”项目做投资判断；另一方面，结合所投企业资源对这些早期的没有商业化的公司进行赋能。“只要我们所投的企业敢下订单，我们就敢写支票。这些早期硬科技企业，第一张最大的订单往往都是我们所投企业为它带来的。”
“硬科技”赛道火热，投资人如何辨别项目的技术含量？卫哲告诉《国际金融报》记者，除了通过所投企业捕获并判断前沿技术外，还有一套务实的标准。“我们跟别人思路不一样，别人都说自主创新突破，我们觉得先把进口替代做好，这个技术好判断。我们所投的一些算法、芯片、网络安全等公司，左口袋装着进口替代，右口袋能装一个未来的技术突破。”
对于VC/PE而言，如何获取最大回报收益率？卫哲强调，首先，VC/PE等投资人不应该打不同板块之间价格差的主意。另外，“赋能式投资是嘉御基金成立8年以来一直坚持的。别人认可我们的不只是钱，还有钱以外的能力。别人是投完再赋能，我们是先赋能后投资。别人经常问我们是投哪一轮的，我说我们是V轮（嘉御基金英文名字VKC）投资人，也希望独创这一轮”。
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