週五（11月5日）美國農業部（USDA）將發佈11月供需報告（WASDE）。通常11月份的WASDE報告中包含新季玉米和大豆產量的重大變化，但或有細微的調轉為次年1月報告變化方向提供線索。而經歷了播種延遲和收穫期糟糕天氣，以及考慮到中美貿易磋商的不確定性，本次報告中對於作物產量調整的進一步確認以及其需求端變化，仍將一如既往受到關注；美豆基金淨持倉在10月中旬空翻多以來，目前也並未在市場的任何一方表現出強烈的觀點，除非市場看到來自中國的實際貿易流（業界預期中美第一階段協議將會在本週簽署）或者美豆產量的進一步調降（本週五WASDE）。
1、國際機構對於USDA11月供需報告調整節奏預估存在差異
彭博社本週一公佈了對11月WASDE報告數據的預估如下表格，美豆單產平均預估為46.6蒲/英畝，低於USDA10月報告預估值46.9蒲/英畝；而FCStone和Informa的單產預估均高於USDA分別為47.5蒲/英畝和47蒲/英畝。由於10月份以來的降溫降雪天氣對於美國中西部偏北部產區的產損影響或更大，市場認為USDA將會對部分州度重新調研，也令業界繼續看低美豆總產量，並繼續質疑USDA的樣本採集量是否將低於正常水平。美豆基金自從10月中旬空翻多以來，目前則持續徘徊於6-7萬手之間，也並未在市場的任何一方表現出強烈的觀點。
下圖為FCStone和Informa今年8月以來對美豆單產調整節奏與USDA預估值的對比：11月之前兩家機構整體調整節奏保持整體向下，且Informa10月預估值低於USDA，進入11月之後，Informa預估值不減反增，更加引發市場對於11月USDA報告數據的猜測。據JCI大數據統計歷史：USDA11月報告單產預估較平均預估並無規律，過去13年，USDA11月報告大豆單產預估有7年高於平均預估，有6年低於平均預估，平均低0.411蒲/英畝。
2、美豆預期減產，市場對即將來臨的南美天氣炒作更加敏感
種植期、生長期降水偏多對於今年美豆產量造成的影響，仍需要進一步確認。市場分析認為，從美豆歷史播種期降水情況、播種進度及後續單產調整情況來看，與2019/20年度狀況最為相似的是1993/94年度，而2019年美豆播種期的降水和播種情況均比1993/194年度要嚴重，而2019年收穫期滯後可能遭遇不利天氣影響也同樣需要進一步評估，收穫面積是否會出現進一步下調同樣需要關注。10月報告中，USDA對於巴西大豆產量的預估為1.23億噸，如果實現將為歷史新高，因此在美豆減產的背景下，市場對於巴西大豆的天氣炒作會更加敏感。從季節性角度來看，11月下旬至年底前通常為市場基本面平淡期，而此期間通常南美產區天氣將是焦點，天氣預報顯示11月份南美乾旱將會有所改善。
3、USDA公佈新年度農業基線數據，中美貿易磋商前景仍是前提
上週美國農業部在農業年會上發佈了2020/21年度的首次平衡表預測（基線數據），並將在明年2月初農業展望論壇會議前再次修正。USDA預估，2020/21 年美豆種植面積將較今年增加 754 萬英畝至 8400 萬英畝，其10月報告中對於19/20年度的預估值為7650萬英畝，而棉花種植面積的減少，使得種植大豆成為最佳替代選擇。USDA還預估，20/21年度美豆結轉庫存為5.18億蒲，趨勢單產為50.5蒲/英畝，市場的分歧則在於未來美豆出口以及中國市場需求（也包括非洲豬瘟疫情控制下的飼料需求前景），而這一切則繼續依賴於中美貿易磋商的前景。市場認為，在19/20年度之前，美豆播種面積常態介於8900-9000萬英畝之間，若新年度面積恢復至正常水平，結轉庫存或將返回至10億蒲附近，這也會對當前利好於大豆播種的CBOT大豆玉米比價形成壓力。我們將持續關注。
總體來看，本週美豆市場似乎有兩大重磅事件落地，一是中美第一階段協議可能會簽署，二是美國農業部11月供需報告。雖然目前簽署地和時間還未最終決定，擬議中的協議將繼續朝著解決方向邁進的預期還是給市場帶來樂觀情緒，而這也將繼續毫無疑問影響著美豆乃至全球大豆平衡表；近期商家願意對美豆11月合約進行接貨交割，也凸顯中國需求提振美豆收割基差。市場的疑問還有很多，包括中美簽署第一階段協議的內容及執行力度，如何影響USDA供需平衡表，將如何影響美國政府對農民剩餘的MFP補貼，將如何影響未來CBOT大豆/玉米合約價差，將如何影響2020/21年度的作物播種形勢？且行且觀，且行且珍惜。
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