财富证券发布投资研究报告，评级: 推荐。
东方雨虹(002271)
Q3业绩维持高增长。公司2019年前三季度实现营收128.95亿元，同比增长38.64%；归母净利润15.66亿元，同比增长40.55%；扣非后归母净利润13.04亿元，同比增长31.06%。单季度来看，Q3实现营收49.87亿元，同比增长35.23%；归母净利润6.50亿元，同比增长31.11%；扣非后归母净利润6.15亿元，同比增长31.84%。
毛利率维持高位，现金流短期承压。2019年前三季度公司毛利率36.46%，同比下降0.11个百分点，其中Q3毛利率36.27%，同比提升0.22个百分点；前三季度净利率12.23%，同比提升0.24个百分点。公司前三季度期间费用率为21.57%，同比下降0.99个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为11.92%/7.22%/2.42%，分别同比变动-0.15/-1.91/+1.06个百分点。公司财务费用同比增长147.54%，系借款和可转债等各项利息支出增加所致。公司经营活动现金流净额为-20.48亿元，上年同期为-5.31亿元，现金流短期承压，主要系购买商品现金和支付履约保证金等增加所致，预计公司Q4将加快应收账款催收力度，且履约保证金也将收回，整体现金流状况有望改善。
激励计划彰显长期信心。2019年9月，公司发布第三期限制性股票激励计划，拟向2189名中高层管理层人员及核心骨干授予不超过3296.6万股限制性股票，约占公司总股本的2.21%，授予价格为每股10.77元。其中，限制性股票解除限售期的业绩考核目标为：2020/2021年扣非归母净利润不低于19.13/23.91亿元，2022/2023年扣非归母净利润在2019年基础上增速不低于72.8%/107.36%（年复合增速均为20%），且当年应收账款余额增幅应低于当年营收增速。公司此次第三期限制性股票激励计划涉及范围更广，旨在充分调动公司核心人员积极性，彰显公司长期发展信心。
盈利预测与投资评级：上调公司盈利预测，预计公司2019/2020年归母净利润20.60/24.99亿元，EPS为1.38/1.68元，鉴于基建增速预期回暖，给予公司未来6个月内19-20倍估值，对应合理价格区间为26.2-27.6元，维持公司“推荐”评级。
风险提示：房地产、基建投资大幅下滑；原材料价格大幅上涨。
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