華創證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
東方通(300379)
事項：
公司發佈2019年三季報，實現營業收入2.52億元，同比增長31.64%；歸母淨利潤4841.51萬元，同比增長115.5%；扣非歸母淨利潤3431.96萬元，同比增長69.16%。
評論：
母公司收入高增長，驗證國產替代加速。公司Q3單季度收入同比下滑9.38%，主要受政府、運營商等大客戶招投標和內部審批流程影響，個別合同延遲落地。公司母公司專注於基礎軟件Tong系列中間件的研發、銷售與相關服務，前三季度母公司收入為9567.36萬元，同比增長82.4%，其中Q3單季度收入2873.97萬元，同比增長68.5%。基礎軟件Tong系列中間件為產品型業務，未來隨著業務規模的擴大，有望實現非常可觀的業績彈性。
國產替代空間巨大，中間件需求處於爆發增長的起點。根據計世資訊發佈的《2015~2019年軟件基礎設施（中間件）市場發展趨勢研究報告》，2016年中國軟件基礎設施（中間件）市場總體規模為55.3億元，而IBM、Oracle中間件銷售金額在中國市場中的份額分別為42.8%和36.2%，由此可見國產替代空間巨大。隨著軟件國產化及企業信息化的不斷推進，行業景氣度的提升，東方通是國產中間件龍頭，產品廣泛應用於政府、交通、金融、電信、軍工等眾多行業領域。根據半年報披露，公司合同額和中標額較同期均明顯增長，跟進中的省市平臺、部門平臺、行業平臺均形成項目積累，預計將逐步陸續轉化落地，為基礎軟件業務的高速發展奠定了良好基礎。
攜手華為雲，共建國產軟硬件生態。據公司官方微信，東方通已經完成了應用服務器中間件TongWeb等產品與鯤鵬雲兼容適配認證，成為“華為雲鯤鵬凌雲計劃”生態夥伴。公司已經成為華為鯤鵬生態的重要一員，雙方有望實現軟硬件協同，共同打造自主安全的華為雲解決方案。
投資建議：公司作為國產中間件龍頭，有望高度受益於國產替代浪潮。我們預測公司2019-2021年歸母淨利潤為1.78億、3.01億、4.48億元，對應PE為57倍、39倍、29倍，參考可比公司估值，綜合給予公司2020年50倍PE，對應目標價54.3元，首次覆蓋，考慮短期內受政府、運營商等大客戶招投標和內部審批流程影響較大，暫給予“推薦”評級。
風險提示：市場競爭加劇；政策支持不及預期。
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