5G最大受益者！具备超强盈利能力，IDC获多家机构推荐

5G时代流量先行，数据中心或将成为其最大的受益者，凭借较高的盈利水平，行业长期取得良好的增速，迎来中长期投资机会。

摘要：

1、IDC：近期，IDC企业公告显示行业扩产积极，行业需求开始逐步回暖，收益于云计算以及5G、物联网等新技术，国内IDC行业将长期取得良好的复合增速；国内IDC企业成长空间巨大，随着上架率的提升，盈利能力有望迅速成长，建议关注光环新网、数据港、宝信软件、奥飞数据。

2、5G：三季度通信行业整体收入增速处于低位，净利润也有所下滑，目前板块业绩持续分化， 天线射频、PCB、云视讯、物联网等细分板块业绩表现较好，市场对于明年业绩增长的关注度进一步增强，部分上市公司的盈利将持续增长，建议关注新易盛、亿联网络、中国联通等。

3、北信源：公司三季报超预期增长，Q3单季度营收增长一倍，归母净利润增长两倍，经营效率大幅改善，同时公司加码国产安全管理平台建设，主机审计、身份鉴别等多款产品已进入适配名录，将高度受益于国产化浪潮，

机构预估目标价9.41元，距离目前股价仍有30%以上涨幅。

1、5G时代最大受益者！IDC盈利能力强，有望迎来长牛走势（东方证券）

①IDC 行业需求逐步回暖

IDC行业受益于全球云计算渗透率提升，过去几年取得较好的增速。自2018年下半年开始全球经济预期发生变化，云计算厂商在战略上也有所收缩，开始进入消耗库存阶段，IDC行业景气度也较大程度受到影响。

近期，IDC企业公告显示行业扩产积极，预示着IDC行业需求开始逐步回暖。例如数据港与阿里合作的ZH13等五个数据中心项目，光环新网、万国数据、奥飞数据等IDC企业相继发布公告，收购新的IDC资源，持续扩容。

②IDC项目真实盈利水平高

IDC属于高速成长期的重资产服务业，扩张速度越快，净利润反而越低。研究显示毛利率与机柜单价、上架率和单机柜成本三个因素相关，快速扩张期的IDC企业上架率低，呈现较低的表观盈利能力。但实际上，这类企业随着扩张步伐放缓，上架率进入爬坡阶段后，盈利能力有望迅速恢复。

结果表明，PUE下降0.1，能够提升公司净利率近2个百分点，ROE提升近三个点。因此努力提升上架率和PUE水平有利于显著改善IDC企业的表观财务数据。

③IDC行业成长空间巨大

中国IDC企业目前规模普遍偏小，截止2019H1，全国机柜数约在20000个以上的仅有万国数据、世纪互联、光环新网、鹏博士和宝信软件五家，与国际巨头相比，成长空间巨大。

采用EV/EBITDA进行估值，中国 IDC企业增速普遍较高，企业价值与之明显错配。

④建议关注光环新网、数据港、宝信软件、奥飞数据

2、青黄时节暂蓄力，且待5G登新高（国盛证券）

四季度5G核心投资逻辑：1）紧跟中移动集采情况，前瞻下阶段行业景气度。2）年底进入政策密集期，重视工业互联网 、区块链等主题。

①整体收入增速处于低位，三季度单季度收入增速回升

2019年前三季度，通信行业133家样本上市公司共实现收入7150亿元，同比增长4%。剔除中兴通讯、中国联通的行业收入为4336亿元，同比增长6%。整体来看，通信行业收入增速仍处低位。

三季度单季度收入增速回升，5G前周期板块+ 应用侧（云视讯、物联网）表现亮眼 。全行业收入同比增速5%，较二季度持平。剔除中兴通讯、中国联通后，三季度全行业收入同比增速为7%，较二季度增速上升5个百分点。

前三季度收入增速大于40%上市公司，可以发现：5G前周期部分行业边际改善显著，代表为天线射频、光模块逐步起量；应用侧，云视讯、物联网持续高景气度；PCB处于黄金上行周期，业绩持续超预期。

从公司收入增速分布来看，通信行业尚未完全走出寒冬期。2019年前三季度，有38%的公司收入增速为负，2019 年中报该数据为34%。

②行业整体净利润尚待复苏

2019年前三季度，通信行业实现归母净利润282亿元，同比上升66%。剔除中兴、联通，通信行业实现归母净利润198亿元，同比下降5%，三季度单季度净利润下滑15%。

剔除中兴通讯、中国联通，三季度全行业毛利率环比微降至16%

。下降原因主要是4G订单已基本消化，5G大规模集采尚未开启。

虽然毛利率下滑，但通信行业现金流持续向好，三季经营性现金流净额为332亿元，环比增加87亿元，其中联通表现抢眼。

从子行业净利润来看，有所提升的子行业为运营商、移动互联、天线射频、PCB，通信设备 净利润增速环比基本持平。

③建议关注新易盛、亿联网络、中国联通等

3、三季度收入翻倍增长，经营效益显著改善（华创证券）

北信源发布2019年三季报，前三季度实现营业收入5.21亿元，同比增长70.94%；归母净利润6119.68万元，同比增长82.32%。

Q3单季度营收同比增长106.31%，归母净利润同比增长268.33%。

①Q3收入翻倍增长，经营效益改善推动净利率提升

②安全通信聚合平台信源豆豆空间广阔，推广应用加速

③投资策略：目标价9.41元，距离目前股价仍有30%以上涨幅