10月CPI創階段新高！豬肉價格是“罪魁禍首”

11月9日，統計局公佈10月CPI升至3.8%，創下12年2月以來的新高。

具體來看，2019年10月份，全國居民消費價格同比上漲3.8%。其中，城市上漲3.5%，農村上漲4.6%；食品價格上漲15.5%，非食品價格上漲0.9%；消費品價格上漲5.2%，服務價格上漲1.4%。1—10月平均，全國居民消費價格比去年同期上漲2.6%。

導致通脹上升的主要原因是豬價大漲，10月CPI中的豬價上漲101.3%，推動CPI上升2.43%。此外，禽肉類價格上漲17.3%，影響CPI上漲約0.21個百分點；雞蛋價格上漲12.3%，影響CPI上漲約0.07個百分點。

中信證券分析師諸建芳預計，豬價或持續上升至明年2季度，但通脹高點在明年1月。由於春節錯位和節前需求上升等原因，1月份CPI同比或達到4.5%-5%，但明年下半年供給會逐步回升導致價格從頂點回落。貨幣寬鬆或因此短暫受到抑制，後續將有望再迎邊際寬鬆週期。

海通宏觀姜超認為，進入11月以來，農業部的數據顯示豬價有所回落，但是11月以來豬價的均值相比10月份依舊大幅上升，加上去年同期的豬價下跌，按目前價格計，11月豬價同比漲幅也從10月的128%升至166%。在豬價上漲的推動下，我們預計11月CPI或升至4.7%。

聯訊證券宏觀團隊指出，從生豬存欄和仔豬價格看，受非洲豬瘟和補貼不到位影響，生豬供給缺口將繼續擴大，帶動豬肉和替代品漲價。由於去年低基數，11月CPI同比可能突破4%。

聯訊證券首席經濟學家李奇霖認為，CPI同比上漲主要由豬肉貢獻，但豬肉漲價涉及民生，而且有向其它商品傳導的風險，仍會限制貨幣政策寬鬆空間。應對CPI與PPI的裂口擴大，預計後續將以引導LPR報價下降為主，降低實體融資成本。短期將控制總量貨幣工具的使用，避免刺激全社會對物價上漲的預期。與此同時，財政政策擴大逆週期調節力度託底經濟。

姜超點評稱，中國經濟絕非走向滯脹，理由在於中國經濟增速仍有6%，而且出現了短期企穩回升的跡象，這絕非經濟停滯。而雖然目前CPI升至3.8%，而且在未來半年內可能在4%以上的高位運行，但到2020年下半年有望降至3%左右，而且不會回到通縮區間。只要堅定穩健中性的貨幣政策，不搞大水漫灌和強刺激，就不用擔心滯脹風險，而是有望進入大緩和時代，而股市也有望迎來長期慢牛。

恆大研究院任澤平發文稱，10月CPI創2012年初以來新高。豬肉價格是推動CPI上漲的核心因素。往後看，由於促進生豬生產政策落地，生豬生長等均需要時間，因此預計2020年下半年豬肉價格有望迎來拐點。短期來看，由於豬肉價格快速接近牛羊肉價格，替代效應下近期豬肉上漲速度放緩。但由於供需缺口仍大，後續可能會出現豬肉和替代品價格螺旋上升的情況，需要加強通脹預期管理。