華泰證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
千方科技(002373)
公司三季報營收26%、扣非後業績增長36%，略超市場預期
公司前三季度實現營收56.94億，同比增長26.33%；歸母淨利潤5.91億，同比增長20.54%；扣非歸母淨利潤5.23億，同比增長35.83%，略超市場預期。另公告，控股子公司甘肅紫光與聯合體共同中標16.26億元的甘肅省ETC總包訂單，建設週期182天。其中甘肅紫光承擔機電專業工程，佔總工程量的42.69%，約6.7億元，據公司現有平均10%左右淨利率計算，該訂單明年有望為公司貢獻超過5000萬收益。預計公司2019-2021年EPS分別為0.64/0.82/1.04元，目標價22.40~23.68元，維持買入評級。
公司Q3營收及扣非淨利潤增長相比Q2有所提速
公司Q3營收21.07億，YOY29.14%；歸母淨利潤2.17億，YOY6.57%；扣非歸母淨利潤2.10億，YOY34.04%。公司Q2營收、歸母淨利潤、扣非淨利潤增速分別為23.21%/19.63%/10.08%。公司Q3營收和扣非淨利潤增長環比均實現提速，我們預計主要得益公司在交通領域充足訂單儲備及ETC新增需求。公司Q1-3經營性現金淨流量-3.53億（-2.82%），公司收入利潤實現較快增長的情況下，在現金流方面仍然實現了較好的管控。
邏輯一：“交通強國”戰略將帶來新的市場機遇和更好的市場格局
9月19日中共中央、國務院印發《交通強國建設綱要》，除強調交通基礎設施建設外，更強調科技創新驅動，將帶來新的市場機遇：短期今年和明年ETC需求集中釋放；中期智慧高速和城市綜合交通治理帶來新市場機遇；長期智能網聯具有廣闊的前景。此外，交通信息化項目未來將更加強調對新技術應用以及綜合解決方案能力的要求，因此將極大提升行業壁壘，有利於改變目前行業非常分散的競爭格局，行業集中度有望提升。
邏輯二：“千方+阿里”的協同加速，1+1>2成效顯著
千方攜手阿里雲深入打造智能交通網絡，在不到5個月的時間內，雙方已經共同推出“城市大腦·交管”、“城市TOCC”、“智慧公路”、“航空大腦.智慧運行”等多個聯合解決方案。我們認為，憑藉阿里雲強大的計算能力和城市大腦智能引擎疊加千方在交通、安防、車聯網路側端的優勢，雙方將在未來新型的智慧城市建設中擁有更強的競爭優勢，達到1+1>2的效應。與阿里的合作，一方面給千方帶來更多的市場機會，另一方面也將帶動千方實現從系統集成商向綜合解決方案廠商的轉型升級。
邏輯三：當前公司估值處於低位，具備較強的安全邊際
維持公司2019-2021年歸母淨利潤9.57、12.24、15.48億預測，增速分別為25.52%/27.92%/26.42%，對應2019-2021年PE分別為29、22、18倍，估值處於較低水平。可比公司19年平均估值為36倍，給予35-37倍PE，目標價22.40-23.68元。我們認為，當前階段公司具備天時（交通強國戰略帶來新機遇新格局）、地利（和阿里協同快速推進）、人和（內部管理架構正在優化），看好其未來發展前景，具備較強配置價值，維持買入。
風險提示：政府投資削減，阿里與千方協同推進不及預期，境外業務不及預期，行業競爭加劇風險
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