國電南瑞發佈2019年三季報，報告期內，收入、歸上淨利潤、扣非後歸上淨利潤分別同比增長0.12%、-7.32%、4.34%。其中，年第三季分別同比增長-5.40%、-1.93%、4.63%，業績增長符合預期。電力物聯網的具體標準、業務還在摸索與起步，但未來中國電力投資側重用戶側、軟件領域的趨勢是清晰可見的，公司在電力軟件、信息化領域突出的競爭優勢，未來將直接受益。
一、業務平穩發展，報表質量紮實
公司發佈2019年三季報，報告期內，收入、歸上淨利潤、扣非後歸上淨利潤分別為171.8、21.5、20.1億元，分別同比增長0.1%、-7.3%、4.3%。其中，年第三季收入、歸上淨利潤、扣非後歸上淨利潤分別為62.5、9.5、9億元，分別同比增長-5.4%、-1.9%、4.6%，符合預期。年第三季公司綜合毛利率同、環比分別上升3.36、2.07個百分點，主要繫上半年盈利能力更高的產品類訂單增速較總包類增速更快。公司賒銷比、現金回款情況都在繼續向好，報表仍然比較紮實。
二、主要業務仍然保持顯著領先
公司目前已實現了變電站自動化、調度自動化、配用電信息化與自動化、直流換流閥與控制保護四大業務全覆蓋。公司在電網自動化、電力信息通信等主要業務領域中競爭力遙遙領先，中期看不到有後勁的競爭對手。
三、未來將受益於“泛在電力物聯網”建設。
泛在電力物聯網的具體標準、業務還在摸索與起步，但未來中國電力投資側重用戶側、軟件領域的趨勢是清晰可見的，公司在電力軟件、信息化領域突出的競爭優勢，未來將直接受益。具體來看，智能電錶等電力終端已進入更換週期，且未來終端功能將更豐富和強大;同時，調度等生產管理系統，一方面將進入更新週期，另一方面也將受益於泛在建設的內涵升級。
四、投資建議
公司加速向海外、網外發展。公司較早開始發展軌交、節能環保等網外產業，後續有望在海外直流產業獲得突破;此次與聯研院合資成立IGBT子公司，加速IGBT產業化。通過網外、海外的投入與佈局，公司長期空間更清晰。維持“強烈推薦-A”評級，目標價26-28元。
風險提示。電網投資強度低於預期，泛在業務進展低於預期。
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