西南證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
立訊精密(002475)
事件： 公司發佈 ] 前三季度業績， 2019 年前三季度營收 378.4 億元， 歸母淨利潤28.9 億元， 同比增長 74.3%，第三季度淨利潤 13.9 億元， 同比增長 66.7%。
淨利潤超半年報業績預期。 半年報公告中預期前三季度業績增長 50%-60%， 本次三季報 74.3%超過預期上限， 超出公司之前業績預期。 同樣公司之前預告三季度單季度業績同比增長 18%-38%，此次 66.7%同樣大幅超出業績預告上限。
其他財務指標同樣亮眼。 應收賬款比上年末下降-5.5%，減少 6.1 億元，主要是客戶回款結構優化所致。 存貨比上年末上升 111.7%，增加 52.9 億元，主要是業績增長備料增加所致。 存貨較 2019 年 6 月 30 日環比增加 41.8 億元，其中約35 億元為客戶新品備貨，預計將在 10 月和 11 月銷售。 經營活動產生的現金流量淨額比上年同期上升 194.6%，增加 40.4 元，主要是營業收入大幅增加，應收賬款及存貨週轉天數下降所致。
全年業績預告持續高增長。 公司三季報預告 2019 年全年業績同比增長45%-55%， 對應利潤 39.4 億元-42.2 億元， 2018 年同期業績 27.2 億元。 因為公司各主營業務的延伸與新產品的量產均如預期順利進展，團隊持續執行年初經營層擬定的發展計劃，一方面進行內部精細管理優化， 使得資源效益最大化；一方面加大商務拓展與配套的研發投入，為中、長期規劃的產品路線奠定基礎。從而預告期內， 我們預計公司業績將實現快速增長。
後續業務增長空間明朗，助力未來業績持續增長。 iPhone 模組：在保持目前的份額情況下，充分收益低價策略催生的手機銷量超預期，明年有望回到 2 億部以上。 AirPods 組裝：今年預計全年銷量 5000 萬對以上，明年預計 7000 萬對以上，後年達到 1 億對，公司長期保持市佔率 70%以上。 Watch 組裝：銷量3000-4000 萬隻，公司明年 Q4 切入組裝業務預計份額在 30%-50%。通信：基站，互聯，光纖業務綜合佈局，切入基站相關組裝業務提升營收規模。
盈利預測與投資建議。 我們預計公司 2019-2021 年 EPS 分別為 0.69 元、 0.97元、 1.24 元。 考慮到公司作為消費電子行業龍頭，並且積極開拓 5G 通信和智能駕駛汽車領域， 未來業績有望取得較快增長， 維持“買入”評級。
風險提示： 單一大客戶訂單依賴風險；汽車和通信業務發展不及預期； 貿易戰導致訂單數量削減或產業鏈外移。
閱讀更多 Dword 的文章
