09.25 立訊精密 動手還是觀望？

獵牛座/文

在頑強扛了4個月後，立訊精密（002475）終於在9月崩盤，截至9月21日，公司股價月內跌幅接近18%，上週最低價14.08元已經回到了2017年6月的水平，真可謂一夜回到解放前。

立訊精密主營業務三足鼎立：在互聯方面，公司Type-C產能充足，無線充電發射及接受端儲備豐富，有望在統一有線到無線發展中持續受益。5G方面，公司的基站天線已經實現量產，是國內為數不多的LCP天線供應商；在聲學領域，公司產品性能已比肩AAC及Goertek，並通過收購美律入股康控實現增強微型化能力，有望搶佔更大市場份額。

從半年報來看，2018年上半年，公司實現營收120.25億，同比增長45.12%；扣除非經常性損益後，實現歸母淨利潤7.61億，同比增長29.57%。根據公司三季度業績預測，立訊精密今年三季度歸母淨利潤區間為5.6—6.7億元，同比增長40%—67.5%，增速均值顯著優於上年同期；而隨著四季度客戶新機放量，預計四季度平均同比增速高於三季度。換句話說，公司業績將在下半年進入爆發期。

根據這一半年報業績，市場機構普遍調整了公司2018年一致預期。從這份券商研報來看，市場給予立訊精密2018年EPS的一致預期為0.59元。按照這一業績預測，對應上週五15.26元的收盤價，公司股價的PE為25.86倍。顯然，對應立訊精密2018年43.80%的淨利潤增速的預測，目前的PE水平已經很有吸引力了。但儘管如此，由於9月以來傳統白馬股殺估值尚未結束，因此對立訊精密來說，現在還沒有到達估值底。

根據這張估值表，我們不難發現立訊精密在2018年1月—5月處於低估狀態，6月成為估值拐點，此後股價一直處於高估狀態。上週五收盤價15.26元，相對於合理股價14.41元，仍然高估5%以上。由此可見，立訊精密的殺估值尚未結束，而這一點從近期機構的一些舉動中也可窺得一二。

首先，9月10日，立訊精密出現跌停。從當天龍虎榜的數據來看，買方和賣方席位都出現了機構專用席位和深股通席位，只不過賣方的力量更強大。當天前5大賣方席位合計淨賣出3.55億，而前5大買入席位合計淨買入只有1.12億。這種力量的懸殊，導致立訊精密在接下來的走勢一蹶不振，9月11日—21日的9個交易日中，該股又跌去5.15%。

其次，9月18日，立訊精密出現一筆大宗交易。買方為機構專用席位，買入20萬股，成交金額302萬元。這說明有機構認為，15元左右的價格對立訊緊密而言，已經具備一定的安全邊際，因而開始試探性建倉。

第三，從深股通交易記錄看，上週四個交易日，週一是淨賣出，週二、週三、週四是淨買入，一週合計淨賣出128.67萬股。儘管如此，上週立訊精密股價的振幅卻並不大，這也從另一個層面說明，機構之間還是存在分歧。當然，考慮到海外資金“買跌不買漲，越跌越買”的操作風格，目前雖然股價仍然高估5%，但提前動手佈局也是完全有可能的。