01
盤面分析
NO.1
中芯國際發佈了第三季度財報，當季營收8.165億美元，毛利潤為1.70億美元，淨利潤8462.6萬美元，相比去年同期的759.1萬美元大漲了1014%，超市場預期，股價漲超6%。
從財報數據來看，相比上一季度營收和利潤都有不同程度的上升，其中主是來自國內半導體的帶動。受益國產替代邏輯，國內主要集成電路設計公司在三季度呈現出業績加速的趨勢。在射頻芯片、模擬芯片、存儲器等主流應用領域，國內系統終端廠商加速導入國產替代方案。機構認為，芯片國產替代才剛剛開始，空間巨大，相關公司在下游大客戶扶持下，業績有望持續釋放。
相關上市公司中，全志科技（300458）SoC芯片龍頭企業，主控芯片和套片方案已經進入國內主流智能音箱廠商。晶方科技（603005）全球第二大能為影像傳感芯片提供晶圓級芯片尺寸封裝的服務商，車載CMOS封測業務有望進入量價齊升收穫期。
NO.2
工信部發布第325批《道路機動車輛生產企業及產品公告》，同意在《公告》內設立純電動乘用車生產企業，企業名稱為特斯拉(上海)有限公司。
特斯拉國產化將進一步刺激全球的電動化進程，並可能加快中國新能汽車中游的全球化發展。隨著未來特斯拉上海工廠的放量，中國公司有更好的機會直接或間接進入其供應鏈。
公司方面，宏發股份（600885）公司高壓直流繼電器國內份額約佔40%，已經開始向特斯拉小批量供應預充電繼電器。岱美股份（603730）公司生產的汽車零部件產品主要包括遮陽板、座椅頭枕和扶手、頂棚中央控制器和內飾燈等，成功切入了特斯拉等優質造車新勢力的零部件配套體系。
NO.3
IDC是指數據中心，是雲計算領域的基礎設施，所有云計算公司都自建或者外包了大量數據中心設施。
雲計算行業整體是維持高增速的，年複合增速30%-50%，但是IDC數據中心屬於雲計算上游，數據中心的建立和運營短期會因為下游雲計算廠商的採購進度而出現週期性波動。
例如2018年下半年開始，由於全球經濟預期開始下行，雲計算廠商縮減上游支出，所以IDC行業景氣度一直比較低靡。
總之一句話，下游雲計算廠商的資本開支增速決定了上游IDC行業的景氣度。
今年三季度開始，北美雲計算巨頭三季度資本開支增速明顯改善，亞馬遜、谷歌增速大幅提升。
從2019年第二季度開始，雲巨頭資本開支增速開始企穩，2019年第三季度，雲巨頭資本開支增速明顯改善，同比增長13%，環比增長9%。
亞馬遜第三季度同比、環比增速分別為40%、32%，同比環比均實現大幅增長；
谷歌第三季度同比、環比增速分別為28%、10%，同比增速實現較大提升。
NO.4
今年下半年開始，國內IDC數據中心運營公司密集披露行業投產計劃，行業景氣度明顯回暖。
2019年7月，光環新網公告其全資子公司規劃建設上海嘉定二期項目，4500個機櫃；
2019年7月，奧飛數據公告擬收購北京德晟科技部分股權，該公司可提供3300個機櫃；
2019年8月，浙大網新公告其全資子公司將與阿里合作建設ZH12數據中心；
2019年10月，萬國數據公告已經在北京建立B17數據中心，並將於今年四季度完工；世紀互聯公告將為阿里巴巴建設一處華東地區數據中心。
總的來說，就是雲計算廠商在經歷一輪壓縮去庫存之後，由於5G商業化的應用需求驅動，雲計算廠商再次開啟新一輪擴產能，所以資本開支明顯改善，上游IDC行業需求回暖，當前正是IDC行業的一箇中週期拐點。
IDC行業需求回暖，使得IDC運營公司直接受益，同時還將帶動更加上游的光模塊、服務器、存儲器等行業需求回暖，景氣度逐漸向上遊傳導（光模塊、服務器、存儲器行業的回暖會滯後資本開支增速1-2個季度）。
02
個股關注
今天關注300383 光環新網。
關注號 天一論市
公司在北京、上海及其周邊地區擁有多處高品質數據中心，截至報告期末，公司可供運營的機櫃超過3萬個。同時公司積極推進全國IDC戰略佈局，報告期內，北京房山二期項目已進入土建階段，河北燕郊三期、燕郊四期、上海嘉定二期項目已啟動，江蘇崑山園區項目正在積極籌劃中。未來，公司將擁有約10萬個機櫃的服務能力，數據中心資源優勢明顯。
技術上調整至60日線附近，三季報增幅雖然不及預期，但經過這波調整之後，估值已經變的合理，是個不錯的低吸點。
03
附言
不可兼得的概率和賠率
概率和賠率是不可兼得的，這個世界上的好事不可能被一個人佔了。高概率的投資，往往賠率不大。高賠率的投資，往往概率不高。比如去賭場玩輪盤賭，押注單雙的概率在50%不到，賭場也是1倍的賠率。押注單一數字的概率要低很多，那麼賭場就會賠付35倍。不可能一個50%概率的下注，賭場賠付10倍，20倍。
我們認為，投資收益中最重要的部分是概率（或者說勝率）。長期保持高概率，意味著在投資這個遊戲中，你獲勝的次數會超過失敗的次數。從符合人性的角度出發，如果在一個遊戲中贏的次數多於輸的次數，他才能玩得下去。
這也是為什麼許多優秀的基金經理都最看重概率。記得達里奧第一次來上海做《原則》這本書的線下見面會時，有一個人問他：在對沖基金領域，絕大部分的利潤來自極少數的幾次交易，你怎麼把這種賺大錢的機會找出來。達里奧笑笑說，在橋水我們並不是這麼想的。我們要的是70%的交易都是賺錢的。
包括一批價值投資者，巴菲特和芒格，他們也都是在做高概率的投資。所以巴菲特說過一個打孔原則，如果你一輩子只打20次孔，那麼就要對每一次打孔都進行很細緻的分析。這背後也是概率思維，巴菲特希望每一次出手的概率都是比較高的。
這裡我們再說說賠率。賠率從某種意義上就是“以小博大”。往往是看錯的話，虧損比例不大，但是看對的話，收益會很高。這一點和我們傳統投資中，認為一個公司是“十倍潛力”是不同的。大部分情況下，風險和收益是匹配的。一個公司如果在較短時間內有十倍潛力，往往也隱含了比較大的向下風險。
但是在特定的制度和時代背景下，也能找到符合高賠率特徵的機會。比如2013年開始的“資產證券化”A股浪潮中，許多小市值公司的賠率性價比很高。由於A股當時還有殼價值特徵，這時候“買夢想”的成本很低。公司如果成功了，股價上漲好幾倍。但是如果失敗了，股價可能不跌，因為殼價值每年在漲價。
投資大師中，索羅斯是很看重賠率的。他要的就是大機會，看重的不是勝利的次數，而是勝利的重量級。通過長期高賠率賺錢，會比高概率難很多。大部分普通人如果追求賠率，就會變成買彩票模式了。
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