研發實力“划水”，科創屬性不足？科創企業實為機器人“代工廠”？行業景氣度下降，資產負債率高企？帶著上述疑問，江蘇北人將於11月27日在網上發行申購。
日前，上交所披露了科創板上市委2019年第32次審議會議結果公告。公告顯示，江蘇北人機器人系統股份有限公司（（688218.SH），下稱“江蘇北人”）首發獲通過。
據上交所官網顯示，江蘇北人由東吳證券保薦，預計融資金額達3.62億元，此次公開發行股票數量預計不超過2934萬股，不低於發行完成後公司總股本的25%。
值得注意的是，江蘇北人存在研發投入佔比不足5%，行業景氣度下降，資產負債率高企等問題。對此，發現網記者曾向江蘇北人發送採訪函請求釋疑，但遺憾的是，截至發稿，公司方面尚未作出任何回覆。
研發實力“划水”，實為機器人“代工廠”？
企查查顯示，江蘇北人於2011年成立，主營業務為提供工業機器人自動化、智能化的系統集成整體解決方案，主要涉及柔性自動化、智能化的工作站和生產線的研發、設計、生產、裝配及銷售。
眾所周知，工業機器人系統集成是製造強國戰略和創新驅動發展戰略的重要組成部分，是實現我國經濟結構調整，提高製造業自動化、信息化、智能化水平的重要手段，是實現我國製造業向智能化時代發展的關鍵所在。
據相關文件指出，要大力推動重點領域突破發展，圍繞汽車、機械、國防軍工等工業機器人應用需求，積極研發新產品，擴大市場應用，突破工業機器人系統集成設計製造等技術瓶頸。在此有利的宏觀背景下，江蘇北人的上市之路自然走得是比其他行業要順當許多。
根據招股書，2016年-2019年上半年，江蘇北人分別實現營業收入18275.88萬元、25084.23萬元、41262.45萬元和22648.35萬元；同期，實現歸母淨利潤2428.88萬元、3405.00萬元、4836.12萬元和2930.31萬元，營收與淨利潤均呈現了較為穩定地同步增長。
根據招股書，報告期內，江蘇北人的主營業務分別為工業機器人系統集成（包括焊接用工業機器人系統集成及非焊接用工業機器人系統集成）、工裝夾具及其他業務。
數據顯示，工業機器人系統集成業務佔主營業務營收比重超過九成，報告期內，分別實現了1.80億元、2.32億元、3.70億元和2.10億元，所佔主營業務收入比分別為98.36%、92.98%、89.95%和92.69%，是江蘇北人重要的收入來源，且保持著較快的收入增長。
但據招股書披露，江蘇北人的焊接用工業機器人系統集成所需原材料包括外購標準件和外購定製件，非焊接用工業機器人系統集成包括衝壓自動化生產線、自動化裝配生產線等。而工裝夾具是工業機器人系統集成的組成部分，對於其他收入，則主要包括機器人本體、專機設備、備品配件等產品的銷售收入，以及為客戶提供維護、升級等技術服務而取得的收入。
換句話說，組裝、銷售及維護機器人就是江蘇北人的公司主營業務。
難不成，江蘇北人僅為一家機器人的組裝“代工廠”？帶著疑問，發現網查看了江蘇北人的研發情況。
招股書顯示，江蘇北人在報告期內的研發投入分別為873.63萬元、1083.02萬元、1266.82萬元和920.32萬元，佔營業收入的比重分別為4.78%、4.32%、3.07%和4.06%。
值得注意的是，佔比僅為4%左右的研發費用中，人力成本就佔據了六成有餘。
數據顯示，報告期內，在江蘇北人的研發費用中，人力成本佔比分別為 61.42%、69.98%、73.53%和82.15%。人力成本佔研發投入的比重高達八成，低則也超過了六成。
對此，江蘇北人在招股書中解釋稱，不同於其他製造業企業，公司研發活動的特性決定了研發投入主要為人力成本，材料和設備相對較少。而公司的研發活動主要包括工作站或生產線規劃、設計，設備和工藝測試和驗證，系統集成過程標準模塊開發和軟件開發等工作。
行業景氣度下降，高負債不堪重負
在江蘇北人在研發上實力“划水”的同時，不利消息也悄悄溜來。
受汽車銷量基數及宏觀經濟環境的影響，2018年我國汽車銷量首次出現了負增長。2019年1-9月，我國汽車產銷量分別為1814.9萬輛和1837.1萬輛，與上年同期相比分別下降了11.4%和10.3%。
根據招股書，江蘇北人已在國內工業機器人系統集成及智能裝備行業佔據一席之地，尤其在汽車金屬零部件柔性自動化焊接和高端裝備製造業智能化焊接領域擁有突出的競爭優勢，公司的主要產品也主要應用於汽車行業。
數據顯示，報告期內，江蘇北人汽車行業實現的收入佔比分別為86.65%、93.76%、97.71%和 94.62%。
據宏觀數據統計，在2015年-2018年，我國汽車銷量分別為2459.76萬輛、2802.82萬輛、2887.89萬輛和2808.06萬輛，增長幅度分別為 13.95%、3.04%及-2.76%。
受汽車銷量下滑的影響，截至2019年9月，公司在手訂單金額為7.08億元，較2018年的7.60億元略有下降。下游汽車行業銷量整體下滑對公司生產經營有一定的影響，但是，如若汽車行情繼續低迷，銷量持續大幅下降，對公司的經營業績造成的影響將會是巨大的。
此外，發現網注意到，江蘇北人還存在資產負債率高企的問題。
報告期內，江蘇北人的資產負債率（合併）分別為76.35% 、62.72%、56.71% 和50.99%；各期所對應的同行業上市公司資產負債率平均數分別為45.57%、50.73%、46.61%和47.62%。
由此觀之，報告期內，雖然江蘇北人的資產負債率呈下降趨勢，但其資產負債率遠超過同行業上市公司平均水平。在2016年-2018年，公司的資產負債率尤甚，超過同行業上市公司平均水平超10個百分點。
對於高負債的原因，江蘇北人解釋稱，隨著經營規模迅速擴大，營運資金和資本支出的需求增加，公司適當增加了銀行借款，導致資產負債率相對較高。
與此同時，公司還表示稱，報告期內，公司採用穩健的財務政策，適當引入財務槓桿，資產及負債的規模與企業發展階段相適應，且隨著銷售規模的擴大，財務結構逐步優化，總體而言，公司的財務風險和運營風險較小。
研發實力“划水”，科創屬性不足？科創企業實為機器人“代工廠”？行業景氣度下降，負債率高企？帶著上述疑問，江蘇北人將於11月27日在網上發行申購。是騾子是馬，拉出來遛遛，是時候接受市場的檢驗了。
（發現網記者 羅雪峰 汪佳蕊）
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