建設多層次資本市場是我國資本市場發展的既定方針，其優越性不是體現在有多少個不同板塊的疊加，而應該是體現在各層次之間的聯通和良性互動上，如果各個板塊相互獨立，甚至互相競爭搶資源，那整個資本市場將是割裂和無序的，會大大降低資本市場效率。
在資本市場較為成熟的國家，各個層次的資本市場之間的流動就較為暢通。比如，美國場外市場OTCBB的企業只要總資產、淨資產等幾項簡單財務指標達到一定要求就可以直接轉板至納斯達克市場，同樣企業如果經營不好，可能會被調至下一級市場交易。這樣不同質地的企業總是能找到適合自己的資本市場，並且根據自身發展可以不斷調整到更適合自己的市場。而企業的流動直接帶來資金流的貫通，平滑了各個板塊的流動性差異，只要企業質地差不多，不同市場對企業的估值也不會有太大的差異，從而更好地發揮資本市場的價值發現功能和資源配置功能。
我國的多層次資本市場包括主板（本文主板包括中小板、創業板和科創板等場內板塊）、新三板和區域性股權交易市場（也稱四板），目前各個板塊呈現明顯的相互割裂的特徵，各板塊流動性差異巨大，存在較大的套利空間，比如，科創板開板時，新三板“轉板”過來的西部超導和天準科技等公司估值，動輒翻了四五倍，這實非成熟資本市場應有之景象。再比如掛牌四板的企業想掛牌新三板，需要首先做四板摘牌，同時增加了三板歷史沿革的核查難度。同樣，新三板企業想主板上市，則需要新三板摘牌，重新去IPO排隊，審核過會則雞犬升天。反過來，主板上市公司退市到新三板交易，則如同企業被判了死刑，市值一落千丈，股東哭天搶地。
2019年開始，我國資本市場大動作不斷，科創板開板、註冊制落地、創業板註冊制改革箭在弦上、新三板全面改革方向已明，可以說這一系列舉措將有效解決我國多層次資本存在的上述問題，而處在多層次資本市場中間位置、也是企業數量最多的新三板市場將成為整個資本市場的樞紐，發揮承上啟下的關鍵作用。
一是新三板市場打通場內場外的藩籬，實現精選層直接轉板。新三板全面改革的一個重要的舉措就是精選層公司可以實現轉板，而不用象過去一樣需要先摘牌再去主板IPO排隊。這個轉板就像一根插入上一層市場的管道，上一層的水就會自動流到下一層，兩個板塊之間的水位差就會變小，以往那種同一家公司因為在不同的板塊，估值就天差地別的現象將得到緩解。只要公司質地差不多，無論在哪個市場都能得到差不多的估值，這才是成熟資本市場應該有的。
只要沒有流動性的巨大落差，企業在選擇板塊的時候才會將權衡因素更多的聚焦到企業的長遠發展上，減少以往那種為了鯉魚跳龍門而透支未來甚至財務造假的問題。
二是新三板是資本市場“能上也要能下機制”的重要一環，為註冊制全面落地鋪路。打通場內場外的藩籬，實現流動性的平滑過渡，不僅僅可以使新三板精選層企業無障礙的轉板場內，同樣可以促使場內企業更多的迴流到新三板市場。註冊制的本質是將上市發行選擇權更多的交給市場，只要市場認同企業的價值，監管部門只需要對信息披露進行審查即可，這就必然帶來大量企業上市分流資金的壓力，這也是為什麼以往一提到註冊制，股市就要先跌未敬的原因。
制約註冊制全面落地的原因就是我們的市場能上不能下，只進不出的市場自然無法實現新陳代謝。之所以退出難，就是因為存在巨大的水位差，在A股再爛的公司也有人炒，在新三板再好的公司也不值錢，在這樣割裂的市場環境下，讓一家企業退市，將面臨來自企業和股民的巨大壓力。即將推出的這個新三板轉板機制則有望全面扭轉這種狀況，因為違規退市或面值退市的公司，降到新三板交易後，市場依然能給予差不多的估值，並且只要企業發展的好，完全可以通過精選層重新回到主板市場，無論是公司還是公司股東都是有後路可走，主板退市將不再是“死刑宣判”，實現主板退市常態化將不再那麼困難。
三是新三板市場包容性最好，能夠滿足不同階段的企業對資本市場的需求。改革落地之後，新三板將包括基礎層、創新層和精選層，各層之間將實現動態流動，創新層和精選層都將有各自的准入條件和維持條件，並按照年度進行動態調整。各個分層適用不同的信批標準、融資方式和交易規則，能滿足不同發展階段的企業的不同需求。比如，目前掛牌的新三板公司中大部分屬於沒有公眾股東的小微公司，處於比較早期階段，公司規模小，費用承擔能力有限，讓他們承擔和創新層、精選層同樣的信批義務顯然不合理也沒有必要，而此次新三板全面改革，將進一步加強差異化的信批制度安排，在加大精選層的信批力度的同時，會進一步減輕基礎層尤其是沒有公眾股東的基礎層公司的信批義務，避免過渡信批。差異化的制度安排，將進一步增強新三板市場的吸引力。
四是新三板市場可以發展成為獨立的交易所。新三板市場下接地氣，掛牌門檻非常低，絕大多數企業經短期規範均可符合要求。掛牌後，根據企業發展階段，由基礎層晉級到創新層、精選層，同時配合不同的信批要求、融資方式和交易規則，陪伴企業一步步發展壯大，而最後的精選層的流動性也與主板也所差無幾。這樣，新三板市場將形成一套完整的企業孵化、培育和最後收穫的運行體系。對絕大多數企業來說，在沒有知名投資機構扶持情況下，實現不了“一步登天”，則在新三板市場慢慢成長，將成為不錯的選擇。
同時，精選層與主板實現互聯互通後，估值水平差不多，交易制度也與A股完全相同，則轉板將逐漸成為企業的備選項而不是必選項，全國中小企業股份轉讓系統也將逐漸發展成為實質意義上的“北交所”。
閱讀更多 工兵隊長 的文章
