西米衣谷《五年自由現金流》系列文章數據來源於同花順，使用的公式為：自由現金流=經營性現金流量淨額+投資性現金流量淨額。計算結果並非精確數據，而只求一個模糊的正確。
影視公司，在2015年及之前曾經是紅極一時的角兒，如今基本已經被“打入冷宮”。伴隨著該行業盈利艱難的，是大批公司自由現金流的慘淡。
本文我們來看下A股上市的25家影視公司過去五年的自由現金流之和：
如上榜單所示，影視行業25家上市公司中，有19家過去五年的自由現金流為負，佔比高達76%。而行業自由現金流排名第一的公司也出人意料，乃是扣非淨利潤為虧損10.84億元的浙江廣廈，這主要是因為浙江廣廈營業收入中房地產佔了大頭。以2018年為例，公司營業收入中房地產銷售佔比為60.24%，影視行業佔比32.40%。因此，公司實際上更應歸類為房地產行業，在本文中我們將其剔除不做分析。
中國電影：自由現金流最卓越
純正的影視公司中，自由現金流最卓越的是中國電影，該公司總部位於北京，最終控制人為中國電影集團公司，持股比例高達67.36%。
我們來看下公司的具體數據：
如上圖數據所示，過去五年中國電影的扣非淨利潤穩步增長，但經營現金流波動巨大。以2017年為例，公司經營現金流較2016年猛增317.50%，年報解釋主要系受到影片結算週期的影響所致。
從2015年開始，公司每年投資流出的現金呈下降趨勢，其中過去五年購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金依次為5.02億元、4.66億元、5.15億元、5.95億元和2.70億元。
從2016年開始，公司連續三年進行了較大額度的現金分紅，這也讓公司五年現金分紅之和位列行業第一。
2019年前三季度，公司扣非淨利潤7.83億元，同比增2.36%；經營現金流量淨額13.06億元，同比跌29.37%；固定資產投資0.99億元，同比下降52.22%。
此外值得一提的是，截止2019年三季度，中國電影賬上有66.49億的現金和17.93億元的理財產品，有息負債方面僅有1.36億元的短期借款。
過去五年，中國電影為何能以32.05億元的自由現金流在影視行業中一枝獨秀？
這要先從它的經營結構說起：
如上圖所示，2018年中國電影營收中佔比最高的一項叫電影發行。公司年報中對電影發行的介紹如下：
電影發行業務是指電影發行方從電影製片方或其授權方取得影片發行權，電影院線從電影發行方取得影片一定時期內在該院線所屬影院的放映權，並分發到所屬影院使影片得以呈現於觀眾的業務活動。公司主要通過發行分公司和中數發展開展影片發行業務，涉及國產影片與進口影片的全國發行兩個領域，其中，進口影片發行包括進口分賬影片發行和進口買斷影片發行。
這其中進口影片發行無疑是一項躺賺的生意。西米衣谷特地查了一下華誼兄弟、唐德影視、光線傳媒和上海電影四家公司2018年的年報，都沒有講到公司涉及進口影片的全國發行這項業務。可見這是中國電影的“獨門絕技”。
不過這也讓中國電影潛藏著一個黑天鵝（雖然概率極低），那就是：進口影片票房主要來源為好萊塢大片，萬一這個市場受到雙邊關係影響，對中國電影的營收和利潤將有重大影響。
由於中國電影的分析文字較長，西米衣谷將影視行業的分析拆為兩篇文章，下一篇，我們選擇曾經大紅大紫的華誼兄弟，作為自由現金流慘烈的影視公司的代表，進行一下財務分析。
西米衣谷公X號影視行業系列文章：
《影視業的利潤哪兒去了？談影視行業的分錢怪圈》
《持有19家影視動漫公司這四年：萬達電影、華誼兄弟無不淚奔》
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