你們的魔鬼——大師兄Charlie，又又又來了！
今天是大師兄給大家分析的第12家公司——分眾傳媒。
分眾傳媒這公司最近兩年在投資圈裡是很火的，爭議也一直很大。
今天大師兄帶大家深入瞭解一下這家公司到底怎麼樣，有沒有投資價值。
首先來說分眾傳媒的業務，大家估計不會陌生，就是我們每天在電梯裡看到的廣告，基本上電梯裡和影院的廣告（包括視頻和海報）都是分眾傳媒在做。
你可以留意一下，基本所有廣告的展示架下面都會寫著分眾傳媒，當然現在也有些地方是新潮傳媒在做，作為分眾的新競爭對手，新潮傳媒的攪局，給分眾確實帶來了一些壓力。
行業龍頭業績下滑背面，資本蜂擁
三季報顯示，前三季度分眾傳媒實現營收89.05 億元、歸母淨利潤 13.60 億元，同比分別下降18.12%、71.72%，符合市場及預期(三季報業績預告區間為 11.48-14.48 億元)。
業績下滑原因，在於宏觀經濟波動導致下游廣告投放需求下降，此外，2018年上游媒體資源端競爭加劇導致成本顯著上升，從而使得年初至今業績出現大幅下滑。
分眾傳媒增加了信用減值損失的計提和撥備(5.5 億元)也對業績產生了較大影響。其預告全年淨利潤為 17.5-20.5 億元，同比下滑 69.94%-64.79%。
行業龍頭業績下滑背面，是資本蜂擁。
10月29日，梯影傳媒正式向外界公佈了B輪融資消息，領投方為騰訊，深創投、貓眼娛樂、遠望資本等跟投，但沒有公佈融資金額。在接受騰訊此輪投資之前，梯影傳媒還在A+輪接受過百度風投的投資，但百度風投只是跟投方。
毛利率為什麼變化這麼大呢？
很多人可能不知道這個電梯廣告廣告有多大利潤，在2018年之前，這個業務的毛利率是70%以上，淨利潤率40%以上，堪稱暴利！
在2018年以後，隨著競爭加劇（新潮傳媒的加入），以及經濟下行壓力下各大企業投放廣告開支的縮減，毛利率下滑到了40%左右。
那這個毛利率為什麼變化這麼大呢？
首先來說之前毛利率為何高達70%。這個主要是規模效應帶來的，由於分眾幾乎壟斷了國內的樓宇廣告，因此其本身有極強的議價能力。
因為一些品牌投放廣告時，他要考慮在全國的推廣，保證覆蓋面，而這個只有分眾能做到，因此大家投放樓宇廣告只會找分眾，由於宣傳面廣，又獨此一家，分眾議價能力自然高。
樓宇廣告屬於品牌廣告，它幾乎能夠覆蓋所有的城市居民，你可能不會看電視，但是你居住和上班都會坐電梯，樓宇廣告天然的具有良好的品牌宣傳效應，不管你買不買，反正能天天給你洗腦（想想伯爵旅拍、小天才手錶那洗腦的廣告），讓你一旦有需要的時候，就能想起這個品牌。
所以說，只要沒有政策干預，樓宇廣告這個行業就會存在，包括我們現在可能看電視頻次都低了，但是也沒妨礙企業在電視上投放廣告。也就是說，分眾傳媒所在的行業會一直存在，這個行業在可預見的時期內不存在成為夕陽行業的可能。
再說說新潮傳媒的競爭。首先，新潮傳媒不是來做慈善的，它也是想掙錢，只不過目前處在燒錢階段，在大師兄看來，這跟當年的打車軟件、團購和外賣行業一樣，大家都想搶佔資源，前期不太在意利潤，一旦形成寡頭競爭格局的時候，利潤自然就來了。
那我們怎麼看新潮傳媒的競爭？
從目前的財力上看，分眾是有絕對優勢的，分眾本身就有造血能力，在競爭中拖得起時間，在這種情況下，大師兄認為，未來新潮傳媒總有受不了的時候，很有可能最後兩家一拍即合，合併成一家。
也就是說，在這之前，兩家的競爭會是很激烈的，利潤率也不會高了，在這之前，對投資人來說就是最難熬的時候，因為你不知道他們會競爭到那一天，可能是一兩年，也可能是七八年。
再就是當前經濟存在下行壓力，看看上市公司的業績，除了白酒地產，其他行業利潤都開始負增長了，甚至營收都負增長。
企業的經營壓力很大，因此在費用上也會縮減，這就導致廣告支出縮減，也就進而導致樓宇廣告行業收入增長放緩。
從上面的數據可以看出，分眾傳媒收入增速的變化與經濟增速呈顯著的正相關，而且其波動幅度數倍於經濟增速的變化。
而分眾傳媒的固定資產資產折舊是不受經濟變化影響的，這就導致其毛利率會產生較大波動。
當收入增速高時，毛利率和淨利潤率也會增加，而經濟增速放緩，其收入增速和利潤率也會顯著下降。
因此分眾傳媒本身的利潤具有疊加效用，收入增速快，利潤增長的也快，收入增速滿，利潤甚至會出現下降的情況。
目前看，國內經濟增速並未有明顯的好轉，這對分眾傳媒短期來說不是一件好事。
總結一下，大師兄認為分眾傳媒還是一家不錯的公司，但是行業是存在一定週期性的，疊加目前與新潮的競爭，導致其盈利能力下滑比較嚴重。
大師兄認為在這樣的經濟環境下，行業之間的競爭週期可能會出現縮減，分眾的轉折點大概率會與經濟的企穩回升同步。大師兄不負責任的判斷，這個週期最少可能還需要個一年半載。
我是格菲大師兄Charlie，每天帶你重點了解一家公司，想知道明天解析哪家公司？別忘了關注我。
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