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這是格菲研究Jeffrey的第27次上市公司估值分享。
天宜上佳主要從事高鐵動車組用粉末冶金閘片及機車、 城軌車輛閘片、閘瓦系列產品的研發、生產和銷售。2013年公司自主研發的產品實現進口替代，有力推動了我國高鐵動車組核心零部件的國產化進程。
動車組閘片屬於磨耗件，在列車運行過程中磨損較大，隨著我國高鐵里程 的逐年增加和動車組的逐步投放，以及未來時速160公里“復興號”動力集中電動車組逐步取代現有的T25型客車（綠皮車），預計未來動車組閘片市場將呈穩步增長趨勢。
四師兄採用至少三種估值方法，對其現階段市值進行測算，估值結果繫個人研究結果，對他人不構成投資建議。
方法一：市盈率
重要假設：
（1）公司盈利增速依舊保持較高水平；
（2）行業平均市盈率不會大幅下降。
分析過程：
選取A股的康尼機電、鼎漢技術、神州高鐵作為可比公司，當前動態市盈率和每股收益情況如下：
公司前三季度每股收益0.47元，預計全年每股收益為0.63元（0.47/3*4=0.63）。結合中證指數網當前所屬行業的平均市盈率38.17，預計不同情形的市盈率得出每股價格，再根據總股本4.49億計算總市值。
樂觀：高鐵與城市軌道交通市場規模不斷變大，公司市佔率不斷提升，盈利增速較快，給予公司30倍市盈率，對應每股價格為0.63*45=28.35元。
中性：高鐵與城市軌道交通市場規模不斷變大，公司市佔率不變，盈利增速一般，給予公司25倍市盈率，對應每股價格為0.63*35=22.05元。
悲觀：高鐵與城市軌道交通市場規模增長緩慢，公司市佔率不變，盈利增速較慢，給予公司20倍市盈率，對應每股價格為0.63*25=15.75元。
結論：
方法二：市淨率
重要假設：
（1）公司盈利增速依舊保持較高水平；
（2）行業平均市淨率不會大幅下降。
分析過程：
可比公司當前市淨率和淨資產收益率情況如下：
公司當前每股淨資產為5.09元，結合中證指數網當前所屬行業的平均市淨率4.63，預計不同情形的市淨率得出對應每股價格，再根據總股本4.49億計算總市值。
樂觀：高鐵與城市軌道交通市場規模不斷變大，公司市佔率不斷提升，盈利增速較快，給予公司5倍市淨率，則每股價格為5.09*5=25.45元。
中性：高鐵與城市軌道交通市場規模不斷變大，公司市佔率不變，盈利增速一般，給予公司4倍市淨率，則每股價格為5.09*4=20.36元。
悲觀：高鐵與城市軌道交通市場規模增長緩慢，公司市佔率不變，盈利增速較慢，給予公司3倍市淨率，則每股價格為5.09*3=15.27元。
結論：
方法三：收益預測法
重要假設：
（1）國家對基建繼續保持高投入比例；
（2）三年後合理市盈率為35倍左右，且公司淨利率穩定在47%左右；
（3）公司市值保持約10%的增長率
分析過程：
由2018年的營業收入，預測公司未來的收益；根據假設的淨利率和市盈率水平進行未來市值估計；最後將未來市值按一定的增長率折算出當前市值。
估值總結：
從估值結果來看，市盈率和市淨率的跨度較大，四師兄認為公司當前的合理市值為90至110億元，對應每股價格20.04至24.50元(中位值22.27)，與當前股價23.54相比，相差不大。
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