一場持續三年的危機，落幕了。
12月18日，聯交所宣佈，12月23日上午9時起，對輝山乳業的上市地位予以取消。該公司的股份自2017年3月24日起已暫停買賣。
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取消上市地位
根據公告顯示，2019年12月6日，聯交所向本公司發出信函，通知聯交所上市委員會決定根據上市規則第 17 項應用指引下的除牌程序取消本公司股份於聯交所的上市地位。聯交所確認該股份之最後上市日期為2019年12月20日，而股份的上市地位將於2019年12月23日上午9時正起取消。
本公司所有股東及投資者須留意，自2019年12月20日起，儘管股票仍繼續有效，該股份將不再繼續上市，亦不再於聯交所買賣。其後，本公司將不再受上市規則規管。
由此，輝山乳業的上市之路，徹底終結。
2
“輝山”崩於沽空狙擊
輝山乳業為什麼會“崩”？這就要從做空機構“渾水”的兩次沽空狙擊說起。
1、首次狙擊：毛利過高
輝山乳業因為毛利率比行業巨頭高而遭受質疑。2016年12月15日，渾水發佈第一份針對輝山的做空報告，直接將輝山乳業股價標為0，並表示，輝山從2014年就開始財務造假，謊稱苜蓿[mù xu]草能自給自足、虛增資本性支出、大股東轉移資產，財務造假的口子從苜蓿草撕開。
通過調查財務報表, 實地調查牧場建設情況以及苜蓿種植情況、供應商和銷售商、生產設備等方式, 對輝山乳業進行了調研, 發現輝山乳業存在較為嚴重的財務造假行為。主要有四點：
（1）輝山乳業的苜蓿大量是外購的, 利潤虛增；
（2）牧場資本支出誇大，成本不符；
（3）實控人楊凱轉移大量資產；
（4）公司財務有問題。
2、再次狙擊：數據造假
通過調查後，渾水就發佈了第二份做空報告, 指責輝山乳業銷售數據作假、奶牛產奶量造假、網端乳製品銷售量造假。值得注意的是，輝山乳業在其奶牛養殖場的資本開支也存在欺詐行為，估計誇大程度在8.93億到16億元人民幣之間，資本開支造假的主要目的可能是為了掩蓋其在收入報表中的欺詐行為。
雖然輝山乳業很做出澄清, 但紙終究是包不住火的，輝山乳業虛假數據相當於給自己埋下了定時炸彈。 值得注意的是，即使輝山乳業沒有財務造假，其緊張拮据的現金流和質押嚴重的股票都是致命的。
果不其然，2016年12月16日開始，輝山乳業開始出現問題，最後資金鍊斷裂，引起質押股票強行平倉，股價發生“斷崖式”下跌。
2017 年 3 月24日，輝山乳業危機爆發，鉅額債務成為股價閃崩的導火索，股價一度暴跌 90%，市值蒸發 320 億港元，截至停牌，輝山乳業股價暴跌超85%。
所有的一切，由此煙消雲散。
3
負債超標，資金鍊斷
根據財報數據顯示，你會發現，輝山乳業完全處於一個入不敷出的狀態。
2013年到2016年，輝山乳業的營業總收入由最初的25.52億元增長到45.27億元，從這樣的數據看，公司的業績是屬於增長狀態的，但是，這增長的背後，卻是危機爆發之前的寧靜。
從表格中我們可以發現，2013年輝山乳業的營業總收入是25.52億元，其歸屬淨利潤已經達到了9.45億元，但令人不可思議的是，2016年，輝山乳業營業總收入有45.27億元，但歸屬淨利潤卻僅剩6.62億元，兩相對比之下，差距顯而易見，不僅增收不增利，而且利潤還在不斷下滑。
更可怕的是，輝山乳業所謂的收入並不足以償還債務！
根據債務情況來看，我們能夠發現，輝山乳業身負大量的外部債務融資, 短期債務很重，高達一百多億，這使輝山乳業現金流嚴重不足。
通過披露的數據顯示，一方面，1月份到3月份，輝山乳業的應付票據和應付賬款高達13個億。另一方面，輝山乳業一年內到期的銀行貸款高達108億元，兩者加起來債務高達121億元。
在如此鉅額的債務，輝山乳業的現金流怎麼可能不斷？要知道，截止最後披露的財務數據，輝山乳業的營業總收入不過才45億元，可見其債務壓力已經超過了其所能承受的界限。
欠款還不上，貸款也就無法進行，也就是說輝山乳業想要新的貸款融資完全不可能，而這鉅額債務對於輝山乳業而言就是一條死路。
4
重組失敗，半年自救煙消雲散
在退市之前，輝山乳業有過幾次自救的機會。
2017年12月，輝山乳業發佈公告顯示，遼寧省瀋陽市中級人民法院做出裁定，接受輝山乳業債權人提出的對該公司兩家主要附屬公司破產重整的申請，正式啟動破產重整程序。
2019年4月，輝山乳業召開第二次債權人會議。由於以銀行為主的普通債權人與有財產擔保債權人反對比重超過50%，導致《遼寧輝山乳業集團有限公司等八十三家企業重整方案草案》在第二次債權人會議上被否。
重組自救失敗，港交所將輝山乳業置入除牌程序。
根據主板《上市規則》，除牌程序共有三個階段，若在第三階段屆滿時仍未能提交可行的復牌建議，上市公司的上市地位將會被取消。
根據港交所公告顯示，由於該公司未能遵守《上市規則》第13.24條發行人須擁有足夠業務運作或資產的規定，港交所於2018年3月27日按《上市規則》第17項應用指引的規定，將該公司置於除牌程序的第一階段。
2018年9月27日，港交所將輝山乳業置於除牌程序的第二階段。該公司於2019年3月26日仍沒有向港交所提供任何復牌建議，因此港交所決定按《上市規則》第17項應用指引的規定，將該公司置於除牌程序的第三階段。
輝山乳業將有最後六個月的期限提交可行的復牌建議，以證明其符合《上市規則》第13.24條擁有足夠業務運作或資產的規定。若至除牌程序的第三階段結束時，港交所仍未接獲可行的復牌建議，該公司的上市地位將予以取消。
然而三個階段結束，輝山乳業依舊沒能實現復牌，最終退市！
5輝山乳業為什麼會死？
在投資君看來，輝山乳業的覆滅真正的原因在於它自身，“渾水”機構的做空不過是在其問題的基礎上加快了其曝光的速度而已，畢竟它自身就是有了問題，才給了他人下手的機會，如果他自身是鐵板一塊，又怎麼會問題去被人發掘呢？
從輝山乳業的事例中我們不難發現，一個企業想要逃離被做空的命運, 其自身就需要不斷完善自己，從根本上提高公司的抗風險能力, 減少公司的違規行為，避免在運營的過程中出現問題，一旦有問題就需要立馬去解決，只有時刻保持著這樣的危機意識, 用運營事實說話、用真實的財務數據說話，才能使自己擁有對抗危機的本錢。
而作為投資者的我們，自然也需要提高自己對企業的判別能力，不可高估企業的實際能力, 對於企業所給出的財務數據，一定要用最理性的方式去分析，並且結合市場的實際情況來驗證其數據的真實性，這樣才能最大程度的避免自身陷入企業隱藏的財務陷阱中。
上市的企業不計其數，好壞有時也難以辨別，只能眼看他起高樓，眼看他宴賓客，直至最後，眼看他樓塌了...
當著孩子面換衣服、上廁所不關門，危害竟然這麼大
朋友的婆婆有個不好的習慣，愛當著孩子的面換衣服、褲子（身體常常裸露）。朋友撞見過幾次都很尷尬，婆婆卻很無所謂。
真的無所謂嗎？
朋友去參加了一個家庭聚會，女兒玩熱了，竟然直接把褲子脫了，旁邊的兩個小男孩在盯著她哈哈大笑......
大約在孩子3歲左右，性別意識開始形成，如果父母總是當著孩子面脫衣服裸露身體，會引起孩子過重的好奇心，並且孩子會認為這是很平常的事，那他在陌生人面前可能更容易脫掉衣服。這很危險！！
孩子對壞人並沒有什麼辨別能力，當著孩子面換衣服事小，孩子的
防範意識太差誘引一些壞人的注意、甚至傷害，就是大事了。家長尊重自己的隱私，才會更好地尊重孩子隱私，切莫成為讓孩子受傷害的“幫兇”。
推薦一個我的朋友：顏妍，一位長期致力於親子育兒事業的寶媽，以理論結合自身實踐給出一些小建議，在育兒路上讓大家少走彎路。
親子第一課堂
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