本文首发今日头条，第144篇《价值事务所》深度文章。
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2019年，整个白酒行业迎来了阵痛，白酒行业top3的企业洋河首先曝出“惊雷”，经营性现金流为负，营收、净利放缓，并主动进行渠道调整；随后三季度酒鬼酒、二锅头纷纷交出不好看的成绩单，而伊力特、金徽酒、青青稞酒、金种子酒，早就开始下滑了。
在2019年上半年，18家白酒上市公司中，8家的经营性现金流下滑，7家的经营性现金流为负。
2019年三季报出炉后，贵州茅台一家公司就贡献了18支白酒总营收的34%，总利润的50%。在加上五粮液、泸州老窖、洋河股份市场，剩下的14家企业能分到的利润少得可怜，由于增量空间有限，竞争越来越激烈，二三线酒企日子都好不过。
可是在这样的背景下，迎驾贡酒，居然交出了前三季度营收26.49亿，同比增长8.69%；净利润6亿，同比增长20.55%的靓丽成绩单。在一众酒企股价纷纷回调的情况下，它不断突破新高，《价值事务所》的很多粉丝都提出了让分析迎驾贡酒的要求，因此，今天我们就一起来看一看。
漂亮成绩单的奥秘
公司所在地安徽是白酒生产和消费大省，与古井贡酒、口子窖、金种子酒一起并称安徽的四大天王，位列辉酒的老三。由于全国人民生活日益丰富，居民可支配收入日渐增长，公司自2015年就开始推出生态洞藏系列对产品线进行提档优化，积极应对消费升级，发力150元以上的中高端市场。
由于中高端白酒发力，占公司营收比不断提升，因此公司的盈利能力逐渐提高，并且，公司针对产品升级，于2017年组建了洞藏酒销售公司，整合大商资源、提升渠道能力、扩大销售市场。
也是2017年起，公司开始对旗下的中高档酒不停的提价，2017年1月，生态洞藏系列终端供货价上调5-15元；同年5月，生态洞藏系列主力产品洞藏16从供货价到终端价进行全面调整，上调30-40元；2018年6月，银星及以上产品全线调价，上调10-20元；今年7月，生态洞藏系列提价5-95元。
原来，公司漂亮的成绩单是靠频繁提价提起来的....
这样的成绩单能维持多久呢？？？？
我们和四大天王的前面两家企业做一个对比，就可以发现，公司频繁提价的背后，是高企的存货。公司的存货，占了流动资产的50%以上，且还在逐年提升，更可怕的是，存货周转天数也在暴涨。
想想洋河是为啥今年成绩单不好看，就是因为渠道压货，今年开始去库存，那么迎驾贡酒，也总会有去库存的一天，只是不是在2019年三季报的报告期内而已。
疑点重重的迎驾贡酒
截止2019年三季报，公司的存货已经高达惊人的25.66亿，占了流动资产的63.8%，这样的趋势下去，四季度，或者明年一季度，公司的财务便有极大的可能爆雷了。
值得注意的是，公司2018年年报显示，全年采购总额为：12.94亿。
而其2018年年报显示，直接材料消耗金额为8.6亿，那么，用全年采购额的12.94亿减去直接材料8.6亿，在减去能源0.86亿，则有3.48亿的剩余材料，应该计入当期的存货变化中，
因此，在2018年的存货中，应该光是原材料这一项，就该比2017年多3.48亿。
可是，公司年报显示，2018年的存货只比2017年多2.93亿，连原材料应该新增的金额都覆盖不了。
总结
在消费升级的趋势下，白酒市场竞争白热化，省酒突破压力本就很大，再加上有一线名酒降维的打击，马太效应愈加明显。
迎驾贡酒作为二、三线白酒企，日子十分不好过，本来安徽当地就有一种白酒企抢占份额，而只能不断的靠提价来抬高自己的身段，强行上位高端市场，这本就很有问题，在这样的模式下，虽然公司暂时成绩单还不错，但在存货上怎么看怎么藏着巨雷。
说明：尊重承诺，文章中已说明的除外，截止文章发出时，价值事务所团队成员未持有文中所提个股，也与文中所提公司无任何利益关系，所有观点、结论，均基于公开信息分析研究后得出。
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